“投資和打太極是相通的，一定要有中心軸，不能過分偏離。這個"中心軸"在很大程度上就是基本面因子。”這是采訪中牛勇給記者留下印象最深的一句話。
牛勇身兼數(shù)職，既是華安滬深300量化增強基金經(jīng)理，又是華安基金指數(shù)與量化投資事業(yè)部助理總監(jiān)?；仡櫰浣衲暌詠淼耐顿Y業(yè)績，在滬深300指數(shù)整體呈區(qū)間波動的市況下，截至9月7日，在指數(shù)量化增強基金中，華安滬深300量化增強基金今年以來累計上漲27.13%，高出同行業(yè)11.11%的平均收益，大幅領(lǐng)先同類產(chǎn)品排名。究其原因，今年價值股和白馬股持續(xù)受到資金追捧，從基本面角度出發(fā)選股的該量化基金在兼顧風險與收益方面有較大優(yōu)勢。
投資和太極有異曲同工之處
有著深厚數(shù)學(xué)功底的牛勇，平時喜歡打太極拳。他說，自己從太極中悟出了投資的真諦。“投資和太極一樣是有一條中心軸的，過分偏離就會走型。”牛勇如是說。
談及量化組合，他的話匣子一下子打開了。據(jù)他介紹，當前市場上比較主流的量化基金選股方法為多因子量化選股模型，因子主要包括以下三類：基本面因子、和市場交易特征相關(guān)的技術(shù)因子、體現(xiàn)流動性的因子。其中，基本面因子被牛勇視為能為組合創(chuàng)造穩(wěn)定收益的重要來源。無論是量化基金還是主動管理基金，重視基本面的價值投資始終是“中心軸”。牛勇對記者表示，打太極的軸就是人的身體，而投資的軸就是基本面。
他進一步解釋了組合中不同因子的特點和對組合的貢獻程度：“在量化組合中，我們把因子大致分成兩類：一類是風險因子，特征比較顯著，但是波動很大，很難預(yù)測。另一類是阿爾法因子，比如基本面因子。在不同的市場特征下，這幾個因子會交替發(fā)揮作用。與風險因子不同，阿爾法因子很穩(wěn)定，可以為基金組合創(chuàng)造比較好的收益。”
牛勇認為，短期來看，大小盤因子、主題因子等會對組合形成較大的正面影響。但由于這些因子的影響偏短期，如果量化基金的模型過于側(cè)重這些交易性機會，短期可能會獲得超額收益，但是勝率并不高，遠遠比不上基本面支撐股價上漲帶來的長期超額收益。
對于高出同行逾10%的收益率，他表示：“在我們的量化體系中，基本面因子占的比重比較大，發(fā)揮的作用也比較明顯，這也是這只基金在相當長時間能獲得穩(wěn)定回報的主要原因。”
管理難度不亞于主動基金
牛勇介紹，指數(shù)增強基金介于主動基金與被動指數(shù)基金之間，一般要求基金的收益不能過分偏離所跟蹤的指數(shù)，但要追求超過指數(shù)的超額收益。投資者通過投資該基金，不僅可獲得代表市場基準收益的貝塔收益，也可獲得體現(xiàn)管理人投資管理能力的阿爾法收益。
對于連續(xù)多月在同類基金中排名突出的原因，牛勇較為客觀地分析了該只基金實力和運氣的成分。“今年初以來，市場環(huán)境發(fā)生較大變化，之前幾年有效的小盤風格等因子失效，而歷史上持續(xù)有效的部分基本面類因子變得突出，我們及時發(fā)現(xiàn)這一變化并一直堅持，收獲了較好的超額收益。”牛勇表示。
牛勇不否認其中有一些運氣的成分，但運氣往往眷顧有實力的人。從指數(shù)增強基金的運作來看，此類基金既要獲得盡可能高的超額收益，又要控制跟蹤偏離，管理難度不亞于主動基金。從國內(nèi)外實際經(jīng)驗來看，量化選股模型應(yīng)用于指數(shù)增強基金與主動基金上的差別，僅限于指數(shù)增強基金在模型中加入了控制跟蹤偏離的約束條件，有效的選股模型在兩類基金上可產(chǎn)生近似的超額收益效果。
為了發(fā)掘穩(wěn)定的阿爾法因子，而非特定市場周期才有效的風險類因子，整個團隊在操作層面上高度協(xié)同，充分溝通。牛勇透露，開盤前一小時，團隊就要測因子，只有做到時刻貼近市場，才能降低管理中的焦慮。談到對自己的工作管理，牛勇也有著很強的自律性。早晨8點的公司晨會，牛勇幾乎沒有缺席過，在他看來這是極其寶貴的學(xué)習機會。他坦言：“當模型失效時，作為管理人會面臨巨大的壓力。而化解壓力最好的方法就是積累豐富的經(jīng)驗，逐步加深對市場的理解，這樣才能有效把控住風險模型，當因子失效時能作出及時調(diào)整。”
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