本期嘉賓：許之彥 全文參見金融界網站《擒牛記》訪談
許之彥：華安基金指數(shù)與量化事業(yè)部總經理。他目前管理的事業(yè)部，是目前國內最大的指數(shù)與量化團隊之一，掌管的資產管理規(guī)模約380億元，公募基金產品有23只。他的團隊在量化市場團隊中排名第三，在ETF市場中排名第二。
華安基金管理有限公司經中國證監(jiān)會批準于1998年6月設立的中國首批基金管理公司之一，是“老十家”基金公司之一。公司目前的管理規(guī)模為1451.8億元，擁有32位經理，管理147支公募基金。華安基金在ETF指數(shù)量化基金方面具有行業(yè)領先水準。
“你那么肯定，為什么不肯下重注？”狙擊英鎊前夕，索羅斯對自己的手下說。然后他將賭注從預計的10億美元增加到100億美元，他可能也沒想到，自己會一戰(zhàn)成名，成為世界上首位成功擊敗發(fā)達資本主義國家央行的基金經理，彼時，名利雙收的索羅斯日賺100億美元。
這一役讓世人震驚，有人認為索羅斯只是一個冷酷無情的賭徒，只是“won a big bet”（贏了一個重注），沒什么特別。但很少有人注意到索羅斯的哲學，他曾在《金融煉金術》里提到反身性原理，意思是金融市場參與者的思維會影響金融市場本身，從而讓股價的走勢不再獨立，而是與參與者的思維發(fā)生反復共振，也就是反身性。很多時候股價的非理性上漲和下跌，都是股價自身反身性導致的雙向加強。
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“知行合一”的價值選擇
華安基金指數(shù)與量化事業(yè)部總經理許之彥是索羅斯反身性原理的忠實擁躉。他同時為索羅斯的思想注入了東方元素——知行合一。反身性原理強調參與者思維和市場的共振，知行合一認為認識和實踐統(tǒng)一才能稱之為“善”。西方金融大鱷和東方哲學思想就這樣在許之彥的身上碰撞出了奇妙的火花。
“我很推崇哲學大師王陽明的思想，做事情不能憑感覺，必須去實踐，實踐之后繼續(xù)反思和思考，并且持續(xù)積極的推動，事情才能真的發(fā)生質變。”
也正得益于此，許之彥用了12年時間，實現(xiàn)了華安基金量化事業(yè)部從無到有，從有到優(yōu)的過程。截至目前，許之彥所在的量化事業(yè)部資產管理規(guī)模約380億元，其中包括7位基金經理，共計管理23只公募基金產品。團隊在量化市場團隊中排名第三，在ETF市場中排名第二。不過許之彥并不“滿足”，他對資產管理規(guī)模設定的目標是1000億。“到那個時候，我們的團隊就叫做量化夢工廠！”
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中國公募基金市場現(xiàn)狀
中國的投資者有著所有不成熟市場投資者的通?。簾嶂酝稒C。A股如此，基金市場也一樣。在浮躁的市場環(huán)境中沉下心依靠專業(yè)賺錢，并非易事。
“2007年、2009年和2015年是牛年，新發(fā)行了很多基金，其中2007年發(fā)行了七千億份的基金，目前僅剩19％，而2015年新發(fā)的1.5萬億份基金如今也僅剩45％。” 許之彥認為，瘋狂的新發(fā)與快速的清盤背后，是彌漫在投資市場中幾乎難以根除的投機。
為了追求短期內的最大回報，基民在選擇基金時并非愿意花時間真正從某一只基金的區(qū)間收益、回撤振幅等信息面參透其投資價值，而是盲目的選擇所謂的“近幾個月最?；?rdquo;入場，這幾乎是絕大多數(shù)基民的通病。
數(shù)據(jù)顯示，中國的量化投資在公募基金所占的比例很低，而中國公募基金占據(jù)中國資本市場的比例現(xiàn)階段也很低，超過50％的基金都是以貨幣基金的形式存在公募基金市場。“這個結構不太成熟。”
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被動管理基金未來的機會
股神巴菲特在其2017年的股東信中對美國先鋒共同基金創(chuàng)始人和前董事長杰克·博格爾表達了崇高敬意：如果要樹立一座雕像，用來紀念為美國投資者做出最大貢獻的人，毫無疑問應該選擇杰克·博格爾。
杰克·博格爾是美國被動投資基金的鼻祖。用巴菲特的話說，幾十年來，杰克一直敦促投資者投資于超低成本的指數(shù)基金。已幫助數(shù)以百萬計的投資者用自己的儲蓄實現(xiàn)了更高的回報，否則他們獲得的收益要低得多。他是他們的英雄，也是我的英雄。
而巴菲特“投資低成本的標準普爾500指數(shù)基金”的建議也幾乎成為放之四海皆準的投資鐵則。在如今美國的公募基金市場中，ETF形式的基金業(yè)占據(jù)著很高的比重。
許之彥同樣是被動型投資基金的忠實粉絲。“與美國市場中被動型基金高額占比相比，中國基金市場還相差甚遠，這都是進步空間，隨著中國市場有效性的逐步提高，ETF這種被動基金的市場會越來越大。”
許之彥管理的180ETF從2006年3000點開始至今，年化收益率超過11.5％。
而事實上，目前，全球資金從主動基金流向被動型基金的趨勢已經日漸明顯。
“被動型基金和一個公募基金相比有些確定性的競爭優(yōu)勢，比如在主動基金超額收益逐漸更難獲得的情況下，主動基金相對于被動基金的各種費用成本，究竟如何才能賺回來？”其實這個疑問，同樣也是巴菲特看好被動型基金的主要原因。
A股經歷過2015年的異常波動之后，人氣渙散，市場正在痛苦嬗變，而許之彥卻認為，中國股市的2015年2016年現(xiàn)象是個例外，如果把這兩年拿掉，可以看見中國股市的走勢其實一個結構化的牛市，或者說，結構化的牛市實際從2012年就開始了，只是很多人不愿意相信。
“2015年的市場是一個特殊環(huán)境的產物，不從那個環(huán)境定義的話。中國股市還是很有投資價值的。這取決于中國經濟的強韌性，也從而奠定了指數(shù)基金長期向好的預期。”
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借助數(shù)學卻不能為之奴役
量化投資基金經理通常被認為是怪咖，美國甚至有過量化基金經理醉心于數(shù)學而“走火入魔”，在挫敗感中心灰意冷自毀前程。許之彥會刻意規(guī)避這一點。
許之彥多次對團隊強調：不要過度的數(shù)據(jù)化。因為數(shù)學只是工具而解決的問題依然是一個社會問題，只有對投資的實質看透才能理解資本市場，包括對于中國特色資本市場解構的理解，也很難通過數(shù)學量化的去看。
“你不是一個編程員，不是一個IT工程師，你要做的，就是要弄懂市場。投資只是工具，帶來的效果和未來的生活才是重點。只有熱愛生活才能熱愛工作。”
許之彥還采用金融讀書會的方式，讓團隊成員參加到討論中，他的部門的讀書會已經堅持了很長時間，對讀了的幾十金融的名著都進行了討論，包括索羅斯的《金融煉金術》，《財務背后的秘密》、《漫步華爾街》、《主動投資組合管理》這些書籍。
所以，在許之彥的眼中，華安基金量化投資團隊是一個“很嗨”的團隊。在前行的路上，“嗨”生活，“嗨”投資。
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