（作者系華安滬港深通精選基金經(jīng)理 高鑰群）
年初以來(lái)，香港市場(chǎng)恒生指數(shù)和國(guó)企指數(shù)的表現(xiàn)均領(lǐng)先全球主要股指。今年港股牛市的主要原因可以歸結(jié)為：中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)好于市場(chǎng)預(yù)期，企業(yè)盈利增速加快，與其他市場(chǎng)相比港股明顯低估，弱勢(shì)美元使得資金流向新興市場(chǎng)等。
事實(shí)上，港股與A股的規(guī)則和風(fēng)格差異較大，本文淺談港股投資的風(fēng)險(xiǎn)以及其中蘊(yùn)藏的機(jī)會(huì)。
港股是多空的雙邊市場(chǎng)，那些有瑕疵的公司很有可能遭到做空，甚至被沽空機(jī)構(gòu)狙擊，相關(guān)案例有青蛙王子、中金再生等公司。非專(zhuān)業(yè)投資者可能無(wú)法較好地辨別公司質(zhì)地，一旦買(mǎi)入此類(lèi)股票，很可能血本無(wú)歸。
但做空機(jī)構(gòu)也有看錯(cuò)的時(shí)候，如今年遭到Gotham City Research做空的瑞聲科技。在做空?qǐng)?bào)告發(fā)布后，雖然幾天內(nèi)其股價(jià)一度下跌25%，但是由于基本面扎實(shí)，投資者仍有信心，股價(jià)在短時(shí)間內(nèi)又迅速漲回。美股的例子是新東方，在渾水做空兩天股價(jià)大跌近60%后，已于幾年間實(shí)現(xiàn)了股價(jià)的數(shù)次翻倍。所以，做空機(jī)構(gòu)的報(bào)告，有時(shí)候也給了投資者很好的買(mǎi)入機(jī)會(huì)，但前提是對(duì)該股票的深入研究和對(duì)公司有信心。
從流動(dòng)性和波動(dòng)性來(lái)看，港股換手率較低，并且沒(méi)有漲跌停的限制，中小市值股票流動(dòng)性更是缺乏，一旦有大交易量的拋售，可能引起巨大波動(dòng)，反之亦然。但是，如果投資者對(duì)基本面研究透徹，并且持股時(shí)間較長(zhǎng)，能夠承受波動(dòng)，仍然可以挖掘到幾倍甚至幾十倍漲幅的股票。
匯率和利率也對(duì)港股市場(chǎng)有一定影響。香港地區(qū)實(shí)行的聯(lián)系匯率制度確保了港幣兌美元匯率的穩(wěn)定，但另一方面，通過(guò)匯率及利率傳導(dǎo)機(jī)制，港股也會(huì)直接受到美元指數(shù)和美國(guó)利率調(diào)整的影響。
港股市場(chǎng)以機(jī)構(gòu)投資者為主，且投資者遍布全球，這一特點(diǎn)使得港股容易受到全球市場(chǎng)的影響。例如2011年至2012年的歐債危機(jī)，曾拖累港股大幅下跌，資金大幅撤出。
我們也看到，由于港股市場(chǎng)強(qiáng)勁的基本面和較低的估值，自從滬港通和深港通開(kāi)通以來(lái)，內(nèi)地資金大量涌入香港市場(chǎng)，年初以來(lái)估計(jì)有近30億美元的凈流入，其中不乏長(zhǎng)期的投資者。我們認(rèn)為，內(nèi)地穩(wěn)定資金的注入會(huì)使得港股估值中樞有一定提升。
價(jià)值終會(huì)被體現(xiàn)，是港股投資永恒的主題。雖然港股波動(dòng)較大，并且容易受外部資金流動(dòng)影響，但不管是市場(chǎng)還是個(gè)股，只要價(jià)格到了一定的價(jià)值區(qū)間，就會(huì)有投資者買(mǎi)入。扎實(shí)深入的基本面研究和耐心，在港股投資中可能會(huì)帶來(lái)較高的收益。
展望下半年港股投資機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為，指數(shù)仍然有一定上行空間，但并非如上半年一樣普漲，未來(lái)港股表現(xiàn)應(yīng)該會(huì)分化，那些盈利增長(zhǎng)有確定性、估值有優(yōu)勢(shì)、與市場(chǎng)預(yù)期有估值差的股票和板塊有機(jī)會(huì)表現(xiàn)。
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