?。ㄗ髡呦等A安基金投資研究部高級(jí)總監(jiān) 楊明）
2008年之后暴露出來的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力問題，我認(rèn)為其根源是三個(gè)紅利的消失。
第一個(gè)是人口紅利的消失。之前人們認(rèn)為人口紅利消失的主要影響在供給面，即勞動(dòng)力短缺問題；但事實(shí)告訴我們，人口紅利消失所影響的主要方面是需求面。因?yàn)閯趧?dòng)力的減少，在人口結(jié)構(gòu)發(fā)生變化這樣的長(zhǎng)周期內(nèi)，是可以通過技術(shù)進(jìn)步、資本投入、全要素生產(chǎn)率的提高來彌補(bǔ)的。但是人口老齡化帶來的消費(fèi)需求的降低卻無法彌補(bǔ)——機(jī)器人可以代替人勞動(dòng)，卻不能代替人消費(fèi)。
第二個(gè)是追趕紅利的消失。戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的背后，都有后發(fā)經(jīng)濟(jì)體快速追趕的案例。先是日本和西歐經(jīng)濟(jì)的快速修復(fù)和追趕，然后是亞洲“四小龍”、韓國以及中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。隨著全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的落差不斷被填平，這種落差勢(shì)能轉(zhuǎn)化為增長(zhǎng)動(dòng)能的過程正在不斷衰減。這從本質(zhì)上看雖是好事，但是會(huì)表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的下降。
第三個(gè)是公平紅利的消失。戰(zhàn)后美國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，建立在二戰(zhàn)前后美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化的基礎(chǔ)之上。彼時(shí)，美國經(jīng)濟(jì)從自由放任資本主義轉(zhuǎn)變?yōu)閲覍?duì)分配關(guān)系進(jìn)行全面干預(yù)，從而降低了收入分配差距，并造就了中產(chǎn)階層的崛起。但是這個(gè)過程到新一輪全球化開始后，全球競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致了資本話語權(quán)大幅提高，結(jié)果分配關(guān)系開始惡化，并最終導(dǎo)致生產(chǎn)過剩、消費(fèi)不足的問題。
上述三個(gè)問題曾相互交織，一個(gè)紅利的逐步消失也可能被另一個(gè)紅利的崛起而掩蓋，現(xiàn)在終于到了三個(gè)紅利均出現(xiàn)衰減狀態(tài)的階段。第一個(gè)紅利的消失無法克服，只能通過創(chuàng)造出更多的消費(fèi)熱點(diǎn)來進(jìn)行緩解；第二個(gè)紅利的消除則意味著需要開發(fā)更加落后的地區(qū)或者國家；第三個(gè)紅利是最有希望出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)可能的，不過這需要制度變革。在全球化的時(shí)代，讓資本變得節(jié)制非常困難，即便出現(xiàn)英國“脫歐”這樣的極端抗?fàn)幮问?，事?shí)上也未必有用。
但是切記，資產(chǎn)價(jià)格的上漲并不是對(duì)未來有信心的表現(xiàn)。其實(shí)，資金爭(zhēng)奪安全的債券，以及現(xiàn)金牛股票，還有不斷回升的金價(jià)，都顯示出市場(chǎng)的恐懼。在我看來，這種恐懼的本質(zhì)是：在資本相對(duì)過剩且日益嚴(yán)重的趨勢(shì)下，那些現(xiàn)在仍被當(dāng)成財(cái)富的金融資產(chǎn)，實(shí)際上已經(jīng)喪失了代表真實(shí)財(cái)富的資格。
值得警醒的是，這種真實(shí)價(jià)值的消滅會(huì)讓誰來承受，現(xiàn)在尚未揭曉答案。而在2000年科技股泡沫破滅后，事實(shí)上第四次科技革命引發(fā)的調(diào)整大周期已經(jīng)到來。自那以后，由于房地產(chǎn)泡沫、債務(wù)泡沫，以及寬松的貨幣政策相繼出現(xiàn)，這個(gè)調(diào)整要求被不斷推遲。面對(duì)這樣的全球環(huán)境，中國正通過改革來努力提升自身的實(shí)力。改革的重要性也因此彰顯。
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