?。ㄗ髡呦等A安逆向策略、華安滬港深外延增長基金經(jīng)理 崔瑩）
5月份，關于“證監(jiān)會叫停四行業(yè)跨界定增”的傳言使得投資者對于外延擴張概念股趨于謹慎。目前來看，“一刀切”式的監(jiān)管并未出現(xiàn)，其間更有跨界重組順利過會的消息出現(xiàn)。但是，我們也發(fā)現(xiàn)，針對并購重組的監(jiān)管正趨于嚴格，標的資質(zhì)、盈利能力、并購實效等內(nèi)容幾乎成為必查項目。
外延擴張的投資吸引力下降了嗎？筆者認為，經(jīng)濟轉型階段，資本市場可以和產(chǎn)業(yè)并購重組抱團取暖,并形成雙贏。資本市場把社會資金、資源更有效率地優(yōu)化配置給產(chǎn)業(yè)資本，促進產(chǎn)業(yè)并購重組，推進產(chǎn)業(yè)升級和企業(yè)創(chuàng)新，進而改善上市公司的現(xiàn)金流量表、資產(chǎn)負債表以及利潤表，從而形成正向反饋。因此在監(jiān)管部門從嚴把關并購重組的背景下，優(yōu)質(zhì)公司進行外延擴張更具議價能力，而優(yōu)質(zhì)的被并購標的也將脫穎而出。
以美股亞馬遜公司為例，這是一家從來不缺乏故事的企業(yè)，仿佛與生俱來的話題和爭議總是充斥其中。過去，亞馬遜講的是一個新型零售業(yè)態(tài)如何顛覆傳統(tǒng)的故事。2015年亞馬遜更新了自己的故事版本，開始鄭重其事地講關于云計算的故事，資本市場也很買賬，推動著亞馬遜股價不斷創(chuàng)下新高，而這得益于其在2009年對于云計算業(yè)務的外延布局。
總體而言，下面三個方面的外延并購在未來仍具投資機會：首先，多個傳統(tǒng)行業(yè)面臨著需求不振、產(chǎn)能過剩的困境，而代表創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的新興產(chǎn)業(yè)將在整體經(jīng)濟結構中扮演更為重要的角色,此消彼長之下，越來越多的上市公司有動力通過并購重組向新興行業(yè)轉型。其次，新興行業(yè)中的多個子行業(yè)目前已經(jīng)完成了從萌芽期向成長期的過渡，行業(yè)處于成長期的一個顯著特點是并購頻繁，有先發(fā)優(yōu)勢的企業(yè)能夠利用資本市場給予的較高估值進行產(chǎn)業(yè)并購以迅速擴大規(guī)模和市占率。最后，產(chǎn)業(yè)資本“出海”進行全球化并購的機會，當前越來越多的產(chǎn)業(yè)資本利用上市公司的估值優(yōu)勢并購海外標的，并快速實現(xiàn)資源與技術的國際化，其中的機遇不可小覷。
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