近期，全球資本市場出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。黃金價(jià)格一支獨(dú)秀。6月12日至今，滬深300指數(shù)下跌36.98%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌51.52%， 標(biāo)普500指數(shù)下跌8.21%，而黃金價(jià)格僅下跌0.77%。從相關(guān)性角度來看，期間黃金和滬深300，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)之間的相關(guān)性只有0.03和-0.05。無論從增強(qiáng)收益還是分散風(fēng)險(xiǎn)的角度來看，黃金都無愧是資產(chǎn)配置的核心組成部分。
全球范圍自08年以來各國央行紛紛祭出量化寬松的大旗，雖然在某種程度上推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的增長，但也制造了新的一輪資產(chǎn)價(jià)格泡沫，埋下了下一輪危機(jī)的種子。市場曾經(jīng)一度認(rèn)為量化寬松政策是萬靈藥，而忽略了其潛在的后遺癥：那就是當(dāng)各國復(fù)蘇進(jìn)度不一致, 去杠桿程度和改革措施的落地均有所差異的情況下，各國貨幣政策無法再協(xié)調(diào)一致。而當(dāng)貨幣政策的均衡狀態(tài)被打破的時(shí)候，大類資產(chǎn)價(jià)格也將劇烈調(diào)整，整個(gè)金融體系的穩(wěn)定性將面臨考驗(yàn)。 在充滿不確定的形勢下，大家就會(huì)尋找避風(fēng)港，尋找“財(cái)富的錨”，于是黃金又重回大家的視野。
分析黃金走勢的框架主要是從三個(gè)方面：一個(gè)是貨幣屬性，一個(gè)是商品屬性，還有一個(gè)是避險(xiǎn)屬性。對于普通投資者來說，投資黃金最主要的是關(guān)注它的貨幣屬性。過去幾十年的數(shù)據(jù)，黃金價(jià)格和廣義流通貨幣、也就是M2之間有著非常緊密的聯(lián)系，兩者相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.97。這說明，投資黃金最主要的目的是對抗貨幣貶值。那為什么不說黃金對抗通脹呢，因?yàn)橛袝r(shí)候通脹是隱形的，資產(chǎn)價(jià)格的暴漲不一定會(huì)及時(shí)反映到日常生活費(fèi)用的增長，貨幣貶值的速度，也就是你財(cái)富被稀釋的速度，比你想象的還要嚴(yán)重。買黃金最主要的目的是鎖定你的財(cái)富不被不合理的貨幣政策稀釋掉。相比貨幣年均15%的增長，黃金的年化供應(yīng)增長力只有1.5%甚至更低。
未來黃金價(jià)格怎么走？目前來看幾個(gè)因素值得大家關(guān)注。第一：美聯(lián)儲(chǔ)是否加息。目前9月加息的概率為32%，12月加息的概率為58.7%。在美元已經(jīng)大幅升值，大宗商品下跌通脹壓力不大的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)推遲加息的概率較大，利好黃金。 第二：市場恐慌情緒是否會(huì)有所緩解。VIX指數(shù)今年長期徘徊在20以下，上周一突然飆升到40.74。 雖然標(biāo)普500指數(shù)上周雖然收復(fù)失地，但VIX仍然收盤在26以上，顯示市場情緒依舊緊張，利好避險(xiǎn)需求。第三，是對人民幣未來趨勢的判斷。最近我國國債收益率曲線逐漸平坦化，長端收益率下降明顯，貨幣環(huán)境較為寬松。隨著經(jīng)濟(jì)增速的緩步下滑和股票市場的調(diào)整，全社會(huì)對資金的需求預(yù)計(jì)將下降，風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅降低，資本的預(yù)期真實(shí)回報(bào)率也會(huì)相應(yīng)降低，這對處于低估狀態(tài)的黃金價(jià)格也構(gòu)成潛在的利好。
看得再長期一點(diǎn)，我們堅(jiān)信黃金作為商品以及避險(xiǎn)資產(chǎn)的投資價(jià)值。第一，名義財(cái)富的增長帶動(dòng)對黃金實(shí)物的需求，這點(diǎn)可以從國內(nèi)實(shí)物金消費(fèi)的長期增長趨勢得到佐證。第二，黃金的供應(yīng)瓶頸始終是個(gè)難題，黃金可開采資源匱乏，且成本逐年提高。第三，除了個(gè)別國家，各國貨幣政策的使用均接近極致，而經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平仍然不盡如人意，全球貨幣政策預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持溫和寬松。第四，機(jī)構(gòu)對黃金的配置依舊不足，央行和民間對黃金的熱愛沒有減少，反而在趁著金價(jià)下跌逆勢加倉。
未來一年，我們認(rèn)為黃金的價(jià)格波動(dòng)將逐步擴(kuò)大，長期持有實(shí)物金的投資方式過于消極，會(huì)錯(cuò)過很多賺取波段的投資機(jī)會(huì)，而且儲(chǔ)藏、交易，變現(xiàn)成本都非常高。市場呼喚低成本、高效靈活、而又有實(shí)物支撐的黃金投資工具。在上交所上市的黃金ETF【代碼：518880】可以以克為單位，像買賣股票一樣買賣黃金，長期持有成本低，而且能實(shí)現(xiàn)T+0交易，買滿30萬份還能申請兌換3公斤金條?？胺Q是各個(gè)方面都非常優(yōu)秀的投資方式，值得投資者關(guān)注。
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