人民幣匯率形成機(jī)制發(fā)生重要變化：中間價(jià)形成機(jī)制融入市場(chǎng)化因素。8月11日人民幣貶值約2%但收盤價(jià)距離當(dāng)日中間價(jià)再貶值1.5%，因此預(yù)計(jì)次日中間價(jià)會(huì)再貶值1.5%，后續(xù)看收盤價(jià)是否還會(huì)顯著變化。
直接影響：貶值利好出口部門和有外幣凈頭寸的、利空進(jìn)口部門（大宗）和有外部?jī)糌?fù)債的。貶值效應(yīng)能否真正實(shí)現(xiàn)，還要看其他貨幣的反應(yīng)。美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息或者持續(xù)加息難度加大、美元強(qiáng)勢(shì)受到遏制。
中期是重大利好：如果嚴(yán)格執(zhí)行，并且日間交易活躍，則中國(guó)匯率市場(chǎng)化基本完成，將來(lái)是資本項(xiàng)目開放帶來(lái)匯率市場(chǎng)化內(nèi)涵逐步豐富的過程。這是一個(gè)重大的改革突破。其一，這標(biāo)志著中國(guó)貨幣政策對(duì)外真正獨(dú)立——當(dāng)然實(shí)際執(zhí)行情況要觀察。其二，一個(gè)基于市場(chǎng)選擇的、實(shí)時(shí)均衡的匯率，和一個(gè)真正以我為主的獨(dú)立貨幣政策體系，將在中期內(nèi)大大降低資源錯(cuò)配、通脹通縮、資產(chǎn)泡沫、匯率危機(jī)等的發(fā)生概率，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)和金融在大開放格局下的穩(wěn)定性，是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和人民幣資產(chǎn)的重大利好。
短期是利空：匯率管制放開從來(lái)都是一個(gè)驚險(xiǎn)的跳躍，因?yàn)楸会尫懦鰜?lái)的潛在升貶值預(yù)期事先并不清楚。從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)看，匯率市場(chǎng)化要么是在升值壓力背景下做，要么是在匯率危機(jī)背景下被迫做。中國(guó)已經(jīng)錯(cuò)過了最好的時(shí)機(jī)，現(xiàn)在來(lái)做雖然方向正確，但時(shí)機(jī)是否合適有待檢驗(yàn)，要看市場(chǎng)匯率和預(yù)期之間能否迅速找到均衡點(diǎn)穩(wěn)定下來(lái)，但短期無(wú)疑增加了資金流動(dòng)的不確定性，從而加大了人民幣資產(chǎn)價(jià)值的不確定性。不過我們相信，央行會(huì)通過對(duì)商業(yè)銀行窗口指導(dǎo)的方式，使得所謂的市場(chǎng)匯率快速穩(wěn)定下來(lái)，這時(shí)候還需要密切觀察離岸匯率是否認(rèn)同在岸市場(chǎng)匯率。一旦匯率穩(wěn)定下來(lái)，就從短期利空向中期利好轉(zhuǎn)變。
短期降息降準(zhǔn)的可能性都下降了。因?yàn)檠胄胁⒉幌霝槌掷m(xù)貶值提供接口。從這個(gè)角度不利于股債。但定向配合財(cái)政的工作會(huì)繼續(xù)做。
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