?。?2月3日）市場出現(xiàn)了劇烈震蕩，但我仍然看好后市。
首先，作為宏觀研究員，在宏觀指標(biāo)繼續(xù)下行的情況下，看好后市似乎有些分裂。但是我不這樣認(rèn)為。經(jīng)濟本身是更宏大社會的一部分，宏觀研究不能不去考慮這個這個更宏觀的背景。A股藍(lán)籌股的表現(xiàn)，是對新一屆政府鏟除腐敗、銳意改革的強烈認(rèn)可與預(yù)期。政治昌明必將帶來經(jīng)濟繁榮，A股的上漲不僅僅是短期貨幣政策的投機，更是對過去揮之不去的“走投無路”困境邏輯顛覆的結(jié)果。
宏觀數(shù)據(jù)還是體現(xiàn)過去、現(xiàn)在，而決定未來的則是已經(jīng)發(fā)生了“變軌”操作的社會變革。股價反應(yīng)的是未來。往后看，財稅、金融、土地、國企、資本市場改革會一一落地，在這種改革鋪開的背景下，貨幣政策將會舒張其力量，為改革創(chuàng)造穩(wěn)定的經(jīng)濟環(huán)境。對于藍(lán)籌股，現(xiàn)在的上漲仍然只是剛剛開始。
其次，回到宏觀經(jīng)濟自身，我的判斷是經(jīng)濟未來兩年將加速去杠桿并重新達(dá)成系統(tǒng)性平衡，企業(yè)利潤未來兩年增速是系統(tǒng)性繼續(xù)回升的，盡管節(jié)奏上并不強烈、結(jié)構(gòu)上分化也很大。中國經(jīng)濟在過去經(jīng)歷了需求強烈下滑、真實利率強烈走高、真實匯率強冠全球的沖擊之下，仍然實現(xiàn)了利潤正增長、居民收入平穩(wěn)增長、出口繼續(xù)穩(wěn)步增長占全球份額繼續(xù)上升、房地產(chǎn)市場沒有崩盤、金融體系不斷深化的效果。市場、特別是國外，強烈低估了中國過去二十年市場化改革開放的成果，強烈低估了中國宏觀管理能力，從而強烈低估了中國經(jīng)濟的韌性、創(chuàng)造力與潛力。
經(jīng)濟指標(biāo)可能還會小幅下滑一兩個季度，但是并不重要。我們強調(diào)，短期下滑交換著中期趨勢向好的進一步強化。還是那句話，股價對應(yīng)的是未來。
第三，近期藍(lán)籌股上漲過快，融資量很大。這帶來了上漲過程的波動性，但不會改變上漲趨勢本身。一方面，這體現(xiàn)了中國資本市場發(fā)展所具有的深厚資金基礎(chǔ)，只要打破制度約束，就能獲得大發(fā)展；另一方面，這體現(xiàn)了金融自由化深化的成果，使得社會資金中敏感性高的部分的力量能夠更加充分的釋放出來。
市場走勢本身向全社會資金發(fā)出了信號，在更多的后續(xù)資金進入的情況下，短期交易量過大和融資量大，并不構(gòu)成大的威脅。更何況，寬松貨幣政策加碼的要求繼續(xù)存在，資金的總龍頭仍傾向于寬松。
優(yōu)選傾向于繼續(xù)以價值投資、長線持有、相對均衡配置的思路，來應(yīng)對這個顛簸。（2014年12月3日）
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