11月5日，上海黃金交易所黃金（Au99.99）收盤價格225.9元/克，和2011年9月6日395.3元/克的最高價格相比，每克跌幅高達169.4元，跌幅為43%。今年年初以來，金價先漲后跌，整體跌幅在5%左右，但最大跌幅達到16%。
金價的表現讓人大跌眼鏡，之前關于黃金價格支撐的基礎是否還存在？金價是否隨著美元升值而終結？全球投資者在黃金暴跌后是否放棄了黃金的投資？黃金是否結束了其硬通貨的功能？帶著這些問題，我們看看全球市場發(fā)生了什么？背后有哪些因素對黃金有利？哪些對黃金不利？未來哪些對黃金的影響更重要？
這輪黃金的下跌周期的起點是美國第三次量化寬松的啟動，量化寬松啟動后，市場對未來退出量化寬松已經在開始預期，這次金融危機對全球的影響是極為深遠的，到目前為止，日本還在繼續(xù)加大寬松的力度，歐洲繼續(xù)放松的預期還存在。大量的貨幣注入后，市場為什么不擔心紙幣的購買力？為什么沒有買黃金，從而抵御紙幣購買力下降呢？
我們認為，美國經濟復蘇超過預期，失業(yè)率快速回升，提升了美聯(lián)儲退出量化寬松的決心，市場對美元的信心加強，美元指數從今年6月底的80到現在的88，漲幅高達10%。盡管在歷史的很多階段，美元的漲跌和黃金的漲跌并不全是負相關，甚至出現同漲同跌。但在美元上漲初期，由于市場情緒、預期、甚至恐慌，對黃金等大宗商品影響都是較大的。但到了美元升值到一定程度，對黃金和大宗商品的影響將會降低，甚至沒有實質性影響。
從黃金需求層面來看，二季度，市場的需求增長有所減弱，主要原因來自于黃金大幅下跌后，投資需求有所觀望。但對于投資需求的預期會隨著再次下跌后可能提升。近期，如廣州等地區(qū)也出現了投資者排隊購金的現象。
從黃金價格來看，我們認為市場情緒在蔓延，市場紛紛拋售，但我們清晰感覺到市場貨幣大量供應，這個進程還在繼續(xù)，貨幣蔓延帶來的購買力下降。衡量貨幣價值的黃金在跌幅超過40%，對美聯(lián)儲退出量化寬松、美元升值甚至加息預期反應較為充分的前提下，在黃金開采可能面臨全行業(yè)可能出現經營壓力的情況下，作為抵御紙幣貶值、未來通脹，投資者資產配置的重要工具，我們堅信黃金價格未來將恢復到合理水平。
國內黃金ETF規(guī)模持續(xù)上升，證券市場投資者抄底情緒高漲。作為證券市場上稀缺的實物黃金證券化產品，在黃金價格下跌過程中，成為證券市場投資者抄底的首選標的。自2014年10月30日以來，黃金ETF（代碼：518880）連續(xù)出現大額凈申購，截至2014年11月5日，規(guī)模增長52%，總份額達到 1.047億份，對應1.047噸黃金。
前幾輪黃金價格下跌，并沒有引起黃金ETF規(guī)模的大幅上升，而此輪下跌使黃金ETF規(guī)模出現劇增，體現出證券市場投資者對于抄底金價的情緒開始高漲。2013年4月，黃金價格暴跌，中國大媽抄底金價，購買了大量的黃金飾品與投資金條，而此輪黃金價格暴跌，證券市場投資者開始抄底金價，抄底黃金ETF。黃金ETF（518880）作為證券市場能夠買到的實物金，其完全復制和跟蹤Au9999，并通過租賃給投資者獲得利息收入，從租賃業(yè)務開展不到一年來看，租賃收益已經給投資者帶來每克1.6元的利息收入，剔除所有的成本，投資者能夠獲得每克黃金近1元的收益。
?。ㄗ髡呦等A安黃金ETF及聯(lián)接基金經理）
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