【數(shù)據(jù)】
三季度GDP同比7.3%小幅走低，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。但是比較異常的是第二產(chǎn)業(yè)增加值同比7.4%比二季度小幅回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，而第三產(chǎn)業(yè)7.7%比第二季度大幅回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，這與我們看到工業(yè)產(chǎn)出增速在3季度明顯回落的態(tài)勢(shì)有所不同。
統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的環(huán)比折年率為7.8%，過(guò)去四個(gè)季度平均值為7.7%，同時(shí)去年四季度環(huán)比基數(shù)較低。
一個(gè)較好的數(shù)據(jù)是，剔除了財(cái)政支出后的名義GDP增速明顯回升，暗示非財(cái)政部門的支出有所恢復(fù)，三季度經(jīng)濟(jì)下滑主要是財(cái)政支出萎縮的沖擊，這也符合我們之前的觀察。
工業(yè)增加值同比從6.8%反彈到8%，反彈力度并一般。結(jié)合8月的暴跌和9月的反彈平均來(lái)看，工業(yè)產(chǎn)出增速比之前的水平還是有所回落。但是產(chǎn)銷率繼續(xù)略有回升，表明需求增速的回落要小于產(chǎn)出增速的回落。
固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速繼續(xù)回落，完全來(lái)自第三產(chǎn)業(yè)投資增速的回落，第二產(chǎn)業(yè)持平。工業(yè)投資增速持平，電力燃?xì)夤檬聵I(yè)投資增速的回升抵消了采掘業(yè)和制造業(yè)的下滑。第三產(chǎn)業(yè)投資增速的回落主要來(lái)自基礎(chǔ)設(shè)施投資增速的回落，這與第三季度財(cái)政和信貸相對(duì)緊縮是一致的，另外就是房地產(chǎn)投資增速回落拖累。
投資資金來(lái)源增速繼續(xù)走低，新開工項(xiàng)目計(jì)劃投資增速回升后再度回落?？傮w看投資增速仍將下行。
社會(huì)商品零售總額名義同比11.6%，主要是CPI回落帶動(dòng)，實(shí)際同比10.8%比8月份有所提高。
前三季度農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入同比增長(zhǎng)11.8%，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入同比增長(zhǎng)9.3%。根據(jù)住戶調(diào)查前三季度全國(guó)居民人均可支配收入14986元同比名義增長(zhǎng)10.5%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)8.2%，全國(guó)居民人均可支配收入中位數(shù)13120元同比名義增長(zhǎng)12.1%。9月末，農(nóng)村外出務(wù)工勞動(dòng)力17561萬(wàn)人，同比增加169萬(wàn)人，增長(zhǎng)1.0%。收入增長(zhǎng)好于名義GDP增速，就業(yè)繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，表明初次分配關(guān)系繼續(xù)改善，有利于消費(fèi)。
【判斷】
經(jīng)濟(jì)短期仍處于下行壓力中，主要是投資下滑壓力。
分配結(jié)構(gòu)的改善、就業(yè)的穩(wěn)定、反腐沖擊的降低，均有助于消費(fèi)需求企穩(wěn)，而這對(duì)于中期投資需求構(gòu)成支撐。
投資的下滑疊加上輪高投資的逐步到期退出，暗示產(chǎn)能的增長(zhǎng)將繼續(xù)放慢，如果外需相對(duì)平穩(wěn)、政策扶持下消費(fèi)和房地產(chǎn)逐步企穩(wěn)，則供求關(guān)系將繼續(xù)改善，有利于低增長(zhǎng)條件下企業(yè)利潤(rùn)的相對(duì)平穩(wěn)和改善，而企業(yè)利潤(rùn)的態(tài)勢(shì)又暗示著未來(lái)投資增速的恢復(fù)。
總體看，經(jīng)濟(jì)在周期、轉(zhuǎn)型、改革壓力下繼續(xù)減速，但這種短期減速蘊(yùn)含這中期趨勢(shì)的向好。對(duì)經(jīng)濟(jì)維持中期樂(lè)觀，短期繼續(xù)低位波動(dòng)、略有下滑的判斷。
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