作為美國(guó)共同基金發(fā)展史上最大的創(chuàng)新，第一支貨幣基金誕生于1971年。誕生背景源于美國(guó)國(guó)會(huì)1970年取消了“Q”條例中關(guān)于10萬(wàn)美元以上存款利率最高限制的規(guī)定，但卻造成對(duì)存款小戶(hù)的利率歧視。當(dāng)時(shí)最大的養(yǎng)老基金“教師年金保險(xiǎn)公司”現(xiàn)金管理部主管魯斯班特萌生了一個(gè)天才想法：在保持高流動(dòng)性的條件下，讓小額投資者在金融市場(chǎng)上享有大額投資者才能獲得的回報(bào)率。第一支名為“儲(chǔ)備基金”的貨幣基金由此應(yīng)運(yùn)而生。
由于貨基的收益大幅超越銀行儲(chǔ)蓄存款，貨基在20世紀(jì)70年代末到20世紀(jì)80年代迎來(lái)大發(fā)展時(shí)代。貨基從1977年的不足40億美元躍升到1982年的2400億美元，增量超過(guò)同期股票和債券市場(chǎng)總和。截至2013年末，美國(guó)貨基總量和銀行存款總量的比值約為23%。
除了儲(chǔ)蓄替代的功能，支付功能創(chuàng)新對(duì)于貨幣基金市場(chǎng)的繁榮一樣功不可沒(méi)。著名的富達(dá)基金在1974年就率先推出了可以開(kāi)支票的貨幣基金，開(kāi)創(chuàng)性的增加了貨基的支付功能。之后，貨基發(fā)展到可以即時(shí)贖回、即時(shí)到賬，且投資者還可以直接支付消費(fèi)賬單，通過(guò)ATM提取資金等。
但在飛速擴(kuò)張的同時(shí)，美國(guó)貨幣基金也遭遇了不少危機(jī)，其中最令人引以為戒的當(dāng)屬“儲(chǔ)蓄基金”旗下的“首要基金”清盤(pán)和PayPal貨幣基金清盤(pán)的事件。前者是在2008年雷曼兄弟破產(chǎn)的次日，因?yàn)橹貍}(cāng)持有雷曼的商業(yè)票據(jù)，導(dǎo)致基金凈值跌破1美元，由此引發(fā)了大規(guī)模的贖回風(fēng)潮。后者則是因?yàn)閿巢贿^(guò)美聯(lián)儲(chǔ)三次量化寬松政策帶來(lái)的超低利率市場(chǎng)環(huán)境，經(jīng)營(yíng)虧損最終主動(dòng)清盤(pán)。
從美國(guó)的貨幣基金發(fā)展歷程，聯(lián)系到中國(guó)方興未艾的貨幣基金市場(chǎng)，有幾方面體會(huì)較深。首先，中國(guó)的貨基起步較晚，2003年成立第一支貨幣基金：華安現(xiàn)金富利。截至2014年6月底，貨基總規(guī)模約為1.6萬(wàn)億，而同期的個(gè)人儲(chǔ)蓄存款規(guī)模則為48萬(wàn)億，這為貨幣基金未來(lái)發(fā)展提供了巨大空間。
其次，消費(fèi)支付功能值得進(jìn)一步完善和推廣，使得貨基真正成為現(xiàn)金等價(jià)物。由于政策和市場(chǎng)的諸多約束，支付創(chuàng)新走的比較緩慢。直到2011年，有基金推出了首個(gè)可以用貨基償還信用卡的功能，貨基的支付功能開(kāi)始走入實(shí)體領(lǐng)域。2013年以來(lái)，面臨利率市場(chǎng)化逐步加快的壓力，加上由余額寶引發(fā)的貨基熱潮逐步發(fā)酵，貨基產(chǎn)品開(kāi)始紛紛嫁接消費(fèi)支付功能：網(wǎng)購(gòu)、手機(jī)充值、還房貸、還水電費(fèi)、買(mǎi)保險(xiǎn)等。在未來(lái)，貨基在ATM直接取款、POS機(jī)刷卡消費(fèi)這些類(lèi)似銀行卡的功能會(huì)進(jìn)一步健全，使得貨基真正邁入支付時(shí)代。
最后，世上沒(méi)有零風(fēng)險(xiǎn)的投資。“首要基金”警示我們的教訓(xùn)是流動(dòng)性管理永遠(yuǎn)是基石，一旦投資失誤，市場(chǎng)利率劇變疊加巨額贖回，貨幣基金將可能會(huì)跌破凈值。就這點(diǎn)上，我們目前迫切需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)完善貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性管理機(jī)制。
（作者系華安日日鑫貨幣、匯財(cái)通貨幣、7日鑫短期理財(cái)債券基金經(jīng)理）
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