7于29日，搜狐2011年秋季基金投資策略探討會(huì)在上海香格里拉酒店就行，本次研討會(huì)的主題是3000點(diǎn)下的"獵殺"行動(dòng)，以下為參會(huì)嘉賓的精彩發(fā)言。
王群航：下面接觸到債券型基金，我覺得三個(gè)基金經(jīng)理都要問大家一個(gè)問題的話題，就是關(guān)于城投債的風(fēng)險(xiǎn)和化解，這段時(shí)間在上海，有些基金經(jīng)理認(rèn)為這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)兩三個(gè)月可以化解，對(duì)這些債券也不是很看重，問一下三位基金經(jīng)理的看法。
第二個(gè)問題，賀濤先生管理的華安穩(wěn)定收益，業(yè)績(jī)?cè)诮衲?月份第二周表現(xiàn)非常搶眼，在第二周的時(shí)候一個(gè)周的收益曾經(jīng)達(dá)到了2.67%，為什么說很搶眼呢？通過一組數(shù)據(jù)比較，在那一周的時(shí)候一級(jí)債的平均收益是0.2%，他是2.67%，城債第二周的凈值增長(zhǎng)率是負(fù)0.36%，指數(shù)型基金是0.76%，在7月份第二周為什么可以做得這么好，這也是拉高他整體業(yè)績(jī)的重要原因。
還有第三個(gè)問題，未來能否持續(xù)下去呢？
華安穩(wěn)定收益?zhèn)鸾?jīng)理賀濤：謝謝主持人。
第二個(gè)問題可能是投資者比較關(guān)心的，還要問未來持續(xù)性怎樣，剛才陸欣也說了，債券基金業(yè)績(jī)?nèi)〉玫囊蛩兀ǖ诙?，最直接的表現(xiàn)就是前期在新股發(fā)行市盈率很低的時(shí)候積極參與了新股的申購(gòu)，在第二周的時(shí)候中的新股上市了，表現(xiàn)也不錯(cuò)所帶來的收益。
另外，我這只基金是08年成立的，成立三年以來在各自市場(chǎng)有得有失，投資理念也逐漸有些修正，從去年以來債基有其運(yùn)作模式，投資人和投資股票不一樣，股基是靠自己的判斷取得更大的收益，債基的話是用腳來投票的，所以基本的操作思路第一以取得絕對(duì)收益為主，我不為了排名而跟對(duì)手博弈。第二，我一定要發(fā)現(xiàn)真正能賺錢的一些市場(chǎng)，加大投資力度。第三，最重要就是控制整體的下行風(fēng)險(xiǎn)。我們最終想取得的業(yè)績(jī)表現(xiàn)是穩(wěn)步上漲，當(dāng)然市場(chǎng)不見得給你這樣的機(jī)會(huì)，但我們可以控制下行風(fēng)險(xiǎn)，讓你的凈值在承受一定的風(fēng)險(xiǎn)情況下波動(dòng)不是太大。一旦市場(chǎng)給了你機(jī)會(huì)，你會(huì)跟上市場(chǎng)，能夠有所表現(xiàn)，這樣的話從長(zhǎng)期積累來看，對(duì)投資者是一個(gè)很好的表現(xiàn)。
我們基金成立三年多，年化收益率8%到9%，對(duì)于一個(gè)債券型基金來說，至少跑過CIP和定存，未來我們依然會(huì)貫徹這樣的思路，取得絕對(duì)收益。債券現(xiàn)在跌成這樣，其實(shí)展望三到六個(gè)月來看遍地是黃金，一年期以內(nèi)6%的收益，轉(zhuǎn)債按照以往的經(jīng)驗(yàn)也會(huì)超過10%以上的收益，因?yàn)槎唐趩栴}比較突出，比如說央行流動(dòng)性的收縮過緊，短暫的收益率不高，導(dǎo)致投資者的選擇壓縮了股市和債市的表現(xiàn)。CPI可能會(huì)回落，尤其到四季度，我們展望四季度感覺通脹壓力不會(huì)成為未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的問題，因此從這次政策的松緊程度來說應(yīng)該比現(xiàn)在松一些，投資收益率不會(huì)長(zhǎng)期高位。
第一個(gè)問題，我們覺得城投債和調(diào)控有關(guān)。09年放了那么多錢，必然會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)失衡。在今年以來，央行持續(xù)緊縮，把以前犯的錯(cuò)誤不斷糾正，也導(dǎo)致7月份這種貨幣市場(chǎng)收益率飆升，飆升了以后影響到各自產(chǎn)品的表現(xiàn)。其實(shí)城投企業(yè)很簡(jiǎn)單，間接來源就是財(cái)政收入、賣地收入，最近出現(xiàn)的問題關(guān)鍵在于第三點(diǎn)，就是銀行不再缺貸。城投債在政策寬松的情況下確實(shí)比較基金，他們拿了1萬(wàn)億并不是去投資，只是給了這個(gè)政策，先拿錢再說。另外我們也了解到，地方確實(shí)利用政策拿了很多錢，不干活。最近央行的政策有利于擠掉這些泡沫，使得地方融資平臺(tái)未來的發(fā)展有利。
具體到城投債上，我們比較中性，短期的趨勢(shì)在這里，城投債的價(jià)格也在不斷下跌，我們未來認(rèn)為對(duì)于城投債的違約可能性比較小，雖然可能會(huì)出現(xiàn)一些違約事件，在地方融資平臺(tái)的負(fù)債平臺(tái)中，90%是商業(yè)貸款，10%是城投債，這是發(fā)改委批出來的，能夠發(fā)城投債的企業(yè)基本上擔(dān)保情況比較好，違約的概率也是比較小的。
第二點(diǎn)，我們覺得城投債也要區(qū)分看，去年6月份，國(guó)務(wù)院出了19號(hào)文，對(duì)新老城投債有一個(gè)新的劃分時(shí)間，基本上10年以前發(fā)的債券國(guó)家政策認(rèn)的，地方政府必須負(fù)擔(dān)債務(wù)的義務(wù)，其實(shí)19號(hào)文提前了隱性的信用擔(dān)保。最近，發(fā)改委也明確發(fā)文，在地方融資平臺(tái)發(fā)的對(duì)外債券上面必須履行自己的承諾，必須進(jìn)一步強(qiáng)化19號(hào)文的意向，對(duì)于老的城投債，現(xiàn)在有一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致價(jià)格跌過頭，如果信用沒有問題，地方政府發(fā)債企業(yè)比較健康，當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，我們覺得可以尋找一些機(jī)會(huì)。
對(duì)于新的城投債要更加審慎，因?yàn)楫吘箾]有制度上的擔(dān)保，也沒有對(duì)外面的針對(duì)措施，我們覺得還是應(yīng)該更加審慎來看。
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