如果簡單統(tǒng)計滬深A(yù)股20年、15年、10年、5年和3年的區(qū)間漲跌幅（考慮分紅再投資的區(qū)間回報率和復(fù)權(quán)因素），我們會發(fā)現(xiàn) 20、15和10年三個統(tǒng)計區(qū)間均進(jìn)入漲幅前20的有四家上市公司，分別是云南白藥、格力電器、包鋼稀土和雙鷺?biāo)帢I(yè)，行業(yè)主要集中在醫(yī)藥、家電和有色。排序放大到前50，伊利股份、青島海爾、萬科A 、中集集團(tuán)、東阿阿膠、貴州茅臺等著名品牌進(jìn)入視野，行業(yè)基本集中在醫(yī)藥、家電、食品飲料等大消費(fèi)和房地產(chǎn)等，行業(yè)屬性較為單一，顯得有些寂寞。
統(tǒng)計區(qū)間縮小到5年、3年，發(fā)現(xiàn)均進(jìn)入前20的有華數(shù)傳媒、華夏幸福、樂視網(wǎng)、上海萊士、國海證券、中航投資、藍(lán)色光標(biāo)等，主要集中在傳媒、非銀金融、房地產(chǎn)、醫(yī)藥等，行業(yè)屬性變得豐富，尤其是新興行業(yè)傳媒占據(jù)三席。
從10年以上的長期角度看，高漲幅的公司主要集中在大消費(fèi)領(lǐng)域和房地產(chǎn)領(lǐng)域。從1999年復(fù)蘇算起，房地產(chǎn)已經(jīng)經(jīng)歷了長達(dá)15年左右的上漲期，作為原有經(jīng)濟(jì)模式的增長引擎，已經(jīng)開始減速了（實(shí)際上行業(yè)自身發(fā)展的調(diào)整需求在2008年就出現(xiàn)），行業(yè)趨勢下行是個大概率事件，但不排除由于慣性還會滑行一段時間。
目前可以確定的是，在房地產(chǎn)開發(fā)領(lǐng)域再產(chǎn)生長期高漲幅成長股的概率非常小，因?yàn)橘Y本市場是非常殘酷的，會迅速拋棄失去高業(yè)績增長支撐的成長股，但存量二手房交易和相關(guān)服務(wù)子行業(yè)出現(xiàn)持續(xù)高漲幅的成長股還是有可能的，畢竟二手房存量市場足夠大，住房更新需求隨著人均可支配收入增長轉(zhuǎn)變?yōu)橛行з徺I力的基礎(chǔ)是長期存在的。
從3-5年中長期角度看，5年高漲幅前20大公司中新興行業(yè)傳媒行業(yè)占據(jù)三席，是否意味著未來5年或10年的中長期高增長公司會誕生在傳媒、IT、新型消費(fèi)服務(wù)等新興行業(yè)中？前段流傳較廣的一篇“美國成長股研究啟示”文章中分析，美國成長股主要集中在IT、消費(fèi)性服務(wù)業(yè)、醫(yī)療等行業(yè)中，這些行業(yè)和公司的特征主要集中在技術(shù)創(chuàng)新、擁有高度商用價值的專利技術(shù)等，簡而言之就是有效商業(yè)模式加上快速復(fù)制，在此投資邏輯下，尋找業(yè)績持續(xù)高增長的成長股。在投資邏輯上，A股和美國的成長股是相似的，行業(yè)選擇也很類似，長期高增長的公司主要集中在醫(yī)藥、食品飲料和醫(yī)藥等大消費(fèi)領(lǐng)域，唯一不同是A股中出現(xiàn)的房地產(chǎn)行業(yè)高增長公司，這當(dāng)然是與我們特殊的房地產(chǎn)福利制度在特定時間集中釋放是高度相關(guān)的。
以上從長期和中長期角度，簡單分析出現(xiàn)持續(xù)高增長公司的行業(yè)，表明在成長股分析中，行業(yè)選擇非常重要，其次才是公司選擇。首先盡可能準(zhǔn)確地判斷行業(yè)中長期趨勢，其次是公司基本面研究，加上后續(xù)持續(xù)跟蹤，通過業(yè)績增長速度不斷證實(shí)或證偽，這就是尋找持續(xù)高增長成長股的過程。行業(yè)中長期高增長趨勢創(chuàng)造高增長的牛股，順勢而為，才能尋找到行業(yè)趨勢和公司基本面共振的高成長牛股。
（作者系華安基金投資研究部助理總監(jiān)）
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