【事件】
為貫徹落實(shí)國務(wù)院第49次常務(wù)會議精神，進(jìn)一步有針對性地加強(qiáng)對“三農(nóng)”和小微企業(yè)的支持，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，中國人民銀行決定從2014年6月16日起，對符合審慎經(jīng)營要求且“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例的商業(yè)銀行（不含2014年4月25日已下調(diào)過準(zhǔn)備金率的機(jī)構(gòu)）下調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。
“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例是指：上年新增涉農(nóng)貸款占全部新增貸款比例超過50%，且上年末涉農(nóng)貸款余額占全部貸款余額比例超過30%；或者，上年新增小微貸款占全部新增貸款比例超過50%，且上年末小微貸款余額占全部貸款余額比例超過30%。按此標(biāo)準(zhǔn)，此次定向降準(zhǔn)覆蓋大約2/3的城商行、80%的非縣域農(nóng)商行和90%的非縣域農(nóng)合行。
此外，為鼓勵財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司發(fā)揮好提高企業(yè)資金運(yùn)用效率及擴(kuò)大消費(fèi)等作用，下調(diào)其人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。
【華安點(diǎn)評】
1、4.25進(jìn)行了第一次定向降準(zhǔn)，一個(gè)半月后進(jìn)行了第二次，政策頻率不低。而且，兩次定向降準(zhǔn)都是公開宣布實(shí)施的。較高頻率和曝光度，特別后一次政策范圍更加廣泛、力度更加大，呈現(xiàn)一種邊際加碼的姿態(tài)，這些都導(dǎo)致每次的力度雖然溫和，但疊加起來對于刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場的信心，還是非常有力的。
2、雖然不是全面降準(zhǔn)，但相對于市場預(yù)期而言，本次降準(zhǔn)也沒有低于預(yù)期。
3、現(xiàn)在對除了大銀行和股份制銀行以外的銀行全面降準(zhǔn)，如果將來經(jīng)濟(jì)形式不繼續(xù)改善，降準(zhǔn)可能進(jìn)一步向大銀行和股份制銀行蔓延，即一步一步全面降準(zhǔn)。這種步步加碼的態(tài)勢，從信心角度，對于抵御將來經(jīng)濟(jì)可能仍不改善帶來的利空沖擊，也是有利的。即下方風(fēng)險(xiǎn)被抑制住了。
因此，盡管從直接效果看，刺激效果短期可能不明顯，金額也不大，但不應(yīng)糾結(jié)于這種具體數(shù)字，而應(yīng)該從這種貨幣政策態(tài)勢角度、從這種態(tài)勢對于實(shí)體和金融的預(yù)期、信心的激勵角度，給予較高的評估。
對于債券市場的利好更加直接，因?yàn)檫@些金融機(jī)構(gòu)取得可用資金后，并不會馬上轉(zhuǎn)換為貸款投放，更多是進(jìn)行貨幣市場和債券市場投資。
從結(jié)構(gòu)上看，本次降準(zhǔn)有一些意外，除了農(nóng)業(yè)、小微以外，增加了財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司、汽車金融公司。這些在特定實(shí)業(yè)領(lǐng)域活動的金融機(jī)構(gòu)被納入降準(zhǔn)，也是縮短資金流向?qū)嶓w的鏈條的考慮，雖然我們不認(rèn)為具體指向代表資金實(shí)際的流動方向，但還是帶來了一些結(jié)構(gòu)性題材。
總的來說，從人民幣貶值、調(diào)低貨幣市場利率、鐵路投資加碼、加碼棚戶區(qū)投資、兩次定向降準(zhǔn)、督促財(cái)政支出加快撥付、對地方政府進(jìn)行督查，可以說增持頻出，基本上形成了連綿不絕的微刺激來對抗經(jīng)濟(jì)下滑壓力的格局，但始終沒有進(jìn)行大規(guī)模的地方基建、房地產(chǎn)刺激，體現(xiàn)了政府運(yùn)用微調(diào)手段，幫助經(jīng)濟(jì)消化核心領(lǐng)域調(diào)整壓力的策略。
我們?nèi)匀痪S持經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)市場具有內(nèi)在支撐的判斷，政策刺激效果開始顯示在數(shù)據(jù)中，經(jīng)濟(jì)后期走勢有望企穩(wěn)、下行壓力逐步消退。當(dāng)前驗(yàn)證的核心指標(biāo)還是房地產(chǎn)銷量、貨幣信貸增速。
?。ㄗ髡邽槿A安基金投資研究部總監(jiān) 楊明先生）
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