他是中國第一只開放式基金的首任基金經(jīng)理，也是目前公募行業(yè)資歷最長的基金經(jīng)理。
投資者在任意時(shí)點(diǎn)，買入他所管理的基金安順并持有至今，幾乎都能賺錢。
30億份的規(guī)模體量，15年凈值上漲超過830%，累計(jì)分紅115億，這是他堅(jiān)守15年交出的成績單。
圍繞著價(jià)值與成長、保守與激進(jìn)、分散與集中、逆向投資與順勢而為、長期投資與短期投資、絕對收益與相對收益，歲月的積淀使他形成了自己獨(dú)特的投資辯證法。
在多變的市場中，他提醒自己要保持開放的心態(tài)；在喧囂的業(yè)態(tài)下，他告訴自己不忘初心。
若干年前，面對別處的機(jī)遇和選擇，他的階段性職業(yè)規(guī)劃是“起碼堅(jiān)持做到基金安順到期”；
如今，基金安順實(shí)現(xiàn)封轉(zhuǎn)開，轉(zhuǎn)型之后的安順靈活，基金經(jīng)理依舊是他——他覺得，這個(gè)平臺值得感恩。
他是華安基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)、安順靈活基金經(jīng)理。
他叫尚志民，他說自己這輩子“可能只會(huì)做投資了”。
“基”緣：我的15年公募路
尚志民的畢業(yè)論文是《發(fā)展與完善中國投資基金管理初探》，那是在國內(nèi)還沒有成立正規(guī)公募基金的1997年，這或許鋪陳了他此后將與基金結(jié)緣的人生軌跡。
15年的基金經(jīng)理從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，使得尚志民成為目前業(yè)內(nèi)資歷最長的基金經(jīng)理，但其投資生涯并非始于15年前。
1990年，尚志民從西安交大畢業(yè)，在南京汽車制造廠工作。不久之后中國股市方興未艾，1993年他與同事開始在工作之余分析股票，有時(shí)還會(huì)跑到離公司不遠(yuǎn)的營業(yè)部去看行情炒股，逐漸接觸投資。
1994年，尚志民考入上海財(cái)經(jīng)大學(xué)。因?yàn)轳R上要開學(xué)，他拋掉了手中的股票——杭州解百。他回憶說，在那個(gè)還沒有漲停板的年代，這讓他少賺了4000元。而當(dāng)時(shí)，他的工資是每月60元。
臨近畢業(yè)，尚志民完成論文《發(fā)展與完善中國投資基金管理初探》，那是1997年，國內(nèi)還沒有成立正規(guī)的公募基金。尚志民笑說，現(xiàn)在看來，這或許暗示了他此生與基金結(jié)緣的人生軌跡。
1998年，國內(nèi)首批基金管理公司成立，尚志民就職于華安基金。上班第一天，就被安排去北大進(jìn)行證券投資基金從業(yè)培訓(xùn)，正式開始了他與公募基金十多年的相伴生涯。
1999年，尚志民開始管理基金安順；2001年華安發(fā)行中國第一只開放式基金——華安創(chuàng)新，他出任基金經(jīng)理；一年多后，他重新接手基金安順并管理至今，成為國內(nèi)管理單只基金時(shí)間最長的基金經(jīng)理。
多變的市場并非沒有選擇和誘惑。
“2006年公司管理層變動(dòng)，也有人邀請去做私募。”尚志民說：“但想到自己是華安培養(yǎng)的，有感情在，這個(gè)平臺也很好，就決定還是在這里慢慢干吧。”
彼時(shí)，尚志民所能想到的遠(yuǎn)期規(guī)劃是，至少做到基金安順到期，當(dāng)時(shí)距今尚有8年時(shí)間；如今基金安順實(shí)現(xiàn)封轉(zhuǎn)開，將轉(zhuǎn)型成安順靈活基金。當(dāng)然，基金經(jīng)理依舊是尚志民。
而他也確實(shí)有繼續(xù)“慢慢干”的資本： Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年5月5日，體量30億份的基金安順成立以來的總回報(bào)達(dá)到832.93%；除2007年外均取得正向超額收益，除2008、2011年外均取得正收益；分紅15次，累計(jì)分紅金額114.84億元，是業(yè)內(nèi)首只分紅超百億的基金。
“基”術(shù)：我的投資辯證法
圍繞著價(jià)值與成長、保守與激進(jìn)、分散與集中、逆向投資與順勢而為、長期投資與短期投資、絕對收益與相對收益，15年間尚志民積淀形成了自己獨(dú)特的投資辯證法。
“吸睛”的業(yè)績背后，是尚志民15年公募生涯所積淀出的獨(dú)特投資辯證法。
尚志民表示，總結(jié)多年的投資經(jīng)驗(yàn)，組合管理需要平衡多個(gè)方面，歸結(jié)到一點(diǎn)就是對價(jià)值和成長的理解。在他的思維框架里，并沒有把兩者對立起來。“目標(biāo)是瞄準(zhǔn)成長，而選擇的基礎(chǔ)則是估值”。
正因此，在熱點(diǎn)頻繁切換的市場中，從2000年的科技股、網(wǎng)絡(luò)股，2003年的“五朵金花”，2005、2006年的股權(quán)分置改革，2009年的新能源，到現(xiàn)今的環(huán)保、醫(yī)療服務(wù)，基金安順幾乎都重度參與。
立足于成長、同時(shí)更強(qiáng)調(diào)安全邊際，成為尚志民較鮮明的投資風(fēng)格，也由此衍生出其關(guān)于保守與激進(jìn)、分散與集中的投資思辨。
尚志民風(fēng)格偏穩(wěn)健，基金安順的年度波動(dòng)率比市場平均水平低1/3-1/2，然而在具體行業(yè)和品種選擇上，這個(gè)自稱“風(fēng)險(xiǎn)厭惡型”的基金經(jīng)理也并不一味防守。“我的組合品種雖然屬性上有所不同，但本質(zhì)上都具有成長性”。例如，2009年尚志民率領(lǐng)華安旗下基金大量買入當(dāng)時(shí)的風(fēng)電龍頭金風(fēng)科技(002202,股吧)，他所管理的華安宏利基金一度成為其最大的流通股股東，獲取了不菲的收益。
在行業(yè)配置方面，尚志民比同行更注重均衡，甚至沒有明顯的行業(yè)偏好；然而就具體品種而言，安順的有效品種保持在20－25個(gè)左右，屬于相對集中的組合。該基金15年累計(jì)投資過的股票僅200余只，“實(shí)際篩選過的品種遠(yuǎn)超于此，但僅"安全邊際"一條就將一些看似熱門的品種拒之門外”。
他直言自己大多時(shí)候是個(gè)逆向投資者，無論是2008年底的大幅提高倉位，還是兩年前就開始以10元/股的時(shí)價(jià)建倉鮮有人覆蓋研究的復(fù)星醫(yī)藥，這些逆向操作最終帶來了良好的收益；但同時(shí)他也會(huì)去揣摩市場的關(guān)注點(diǎn)和情緒，因?yàn)閷κ袌鲲L(fēng)格、熱點(diǎn)、甚至估值偏好等因素的順勢把握，可以“提高與不確定性對抗的逆向投資者在操作中的確定性”。
尚志民認(rèn)為公募的投資應(yīng)長期化，而成功的逆向投資恰恰有助于在長期投資中獲得更為理想的成本，從而取得超額收益。尚志民透露，其整體組合基本以一年以上期限作為決策的時(shí)間跨度，但在具體品種上尺度相對寬泛，可以容忍一兩年，但品種間會(huì)有期限的一定錯(cuò)配。“當(dāng)然有時(shí)也可能因?yàn)槭袌銮榫w的過度反映，而提早結(jié)束持倉的時(shí)間段，調(diào)整為短期的投資”。
投資目標(biāo)方面，尚志民則追求絕對收益。他認(rèn)為資產(chǎn)管理的核心競爭力，是為客戶創(chuàng)造價(jià)值的能力而不是相比對手的優(yōu)勢。因此，他的組合不會(huì)集中于個(gè)別股票的投資，也不會(huì)機(jī)械式地采取止損的策略。“我會(huì)要求自己在操作前的判斷基礎(chǔ)做得更為扎實(shí)，這樣一旦市場短期內(nèi)與自己的判斷出現(xiàn)偏差時(shí)，要做的往往可能不是止損，而是繼續(xù)強(qiáng)化”。
“基”情：我的變革與堅(jiān)守
總結(jié)15年心得之后，不免是對新投資征程的展望。
對于市場，尚志民覺得應(yīng)該根據(jù)業(yè)態(tài)的發(fā)展做出相應(yīng)的調(diào)整。他預(yù)期未來3-5年，經(jīng)濟(jì)增速下滑、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成為趨勢，股市波動(dòng)逐漸縮小。未來將更重視中長期轉(zhuǎn)型的機(jī)會(huì)，以可持續(xù)發(fā)展的視角去尋找潛在發(fā)展空間大的行業(yè)。
在此基礎(chǔ)上，他注重戰(zhàn)術(shù)層面上的調(diào)整，主要體現(xiàn)在四個(gè)方面，第一是傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)向新興行業(yè)；第二是由上游行業(yè)轉(zhuǎn)向中下游行業(yè)，第三是從生產(chǎn)型企業(yè)轉(zhuǎn)向消費(fèi)類、服務(wù)類企業(yè)，第四是從資金、資本依賴驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向技術(shù)驅(qū)動(dòng)、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、商業(yè)模式驅(qū)動(dòng)。
另外的變化之處在于投資品種的選擇上。尚志民說，今后將更多聚焦中等市值的上市公司。
盡管在一些新興行業(yè)內(nèi)，很有可能出現(xiàn)快魚吃慢魚的現(xiàn)象，但作為一個(gè)穩(wěn)健的價(jià)值投資者，尚志民更傾向于選擇那些已用良好的經(jīng)營歷史證明管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀經(jīng)營管理能力的公司，尤其是這類公司在周期波動(dòng)或行業(yè)競爭格局發(fā)生變化時(shí)，通常有良好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和快速反應(yīng)能力。
而對于個(gè)人職業(yè)規(guī)劃，尚志民的展望則十分樸素，沒有太大的變化：“我這輩子可能就做投資了，其他事情也做不了。接下來還是希望再接再厲，為信任我的投資者提供優(yōu)質(zhì)專業(yè)的投資管理服務(wù)。”
15年的成績單，讓他欣慰于基金安順封轉(zhuǎn)開之際，對投資人和自己都有了一個(gè)像樣的業(yè)績交待；在此之后，他繼續(xù)接過轉(zhuǎn)型后的安順靈活基金的指揮棒，繼續(xù)著他“基”情燃燒的歲月。
難怪乎有熟悉他的同事說：“尚總有很深的安順情結(jié)。”
在多變的市場中，他提醒自己要保持開放的心態(tài)；在喧囂的業(yè)態(tài)下，他告訴自己不忘初心。
業(yè)內(nèi)有種自嘲的說法，把做公募比喻成賽狗——競爭既激烈又殘酷，每年、每月、每周、每天都要曬成績單，每年都有人拿到高額獎(jiǎng)金，也有人黯然離崗。
而尚志民更喜歡一位投資大師的說法，他將投資比作賽車，“很多人都希望每一圈都領(lǐng)先，但最重要的是沖過終點(diǎn)時(shí)，你還在賽道上”。
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