2014年基金一季度報告披露完畢，多數基金經理判斷今年的市場以結構性行情為主，今年一季度市場也繼續(xù)沿襲了小股票超額收益的故事。隨著創(chuàng)業(yè)板等小股票大幅領先藍籌市場，對指數基金的質疑，甚至否定隨之而來。以美國代表的ETF與指數化投資成功發(fā)展，國內自華安基金推出國內第一只開放式指數基金以來，也取得了較為快速的發(fā)展，但在新的市場環(huán)境下，ETF和指數化投資是否還有機會？國內ETF與指數化投資的未來如何？
1. 過去10年來看，2013年是主動基金獲得超額收益最大的一年，其次是2010年。2013年，股票型基金凈值增長的中位數為12.45%，以藍籌股海洋而著稱的上證180指數下跌9.19%。其他八個年份中，主動基金業(yè)績的中位數和基準指數差異并不大。不過，國內外都有充分的數據表明，主動基金的業(yè)績持續(xù)性是個比較普遍的問題，從國內近10年的數據來看，主動基金連續(xù)三年排名在前1/2的比例不足15%。另外，即使市場主流資金聲稱對結構性行情有明確的判斷，但從以主要投資到創(chuàng)業(yè)板的ETF和指數基金的規(guī)模來看并沒有增加，這從另一個角度而言，市場往往是以已有的結果予以強化或者跟隨，并沒有足夠的證據來表明大多數投資者是超越市場的，或者說有些運氣成分在的。
2. 主動投資和被動投資的爭議是個永恒的話題，市場永遠存在超額收益的資產，但隨著市場信息透明、監(jiān)管力度加強，市場所謂的效率提升，有效性加強，使得捕捉這種超額收益難度提高，成本上升。ETF和指數基金以其低廉的費用、高效的管理、指數成分股調整等贏得了超越大眾基準（全市場投資收益），這種效應隨著時間的增加優(yōu)勢更為突出。
3. 截至2013年年底，全球ETF的規(guī)模首次突破2萬億美元，從全球來看，指數化產品的發(fā)展可謂再次取得了快速發(fā)展。國內指數基金在2013年資產規(guī)模下降了11%，其原因有：國內宏觀經濟增速下降、國內ETF和指數基金以藍籌為主、機構投資者離場等。
市場永遠是市場，國內經濟未來還會回到相對穩(wěn)定的增長狀態(tài)，藍籌上市公司也將通過市場化改革和自我調整以適應新的市場發(fā)展?？梢越o出一個大膽的判斷，國內以藍籌股為主體，又有較高的行業(yè)分散化上證180指數，未來十年每年的盈利增長將不低于7-8%（參考標普500等主流指數），其分紅收益率目前已經超過3%，估值低于8倍。在這么低的估值不變前提下，我們將可能給投資者創(chuàng)造每年年化10%的收益率。
掩卷沉思，在市場低迷時期，投資者很難聽進去這些聲音，但投資的藝術在于復利，在于現在買入的價值，而不是過去。ETF和指數投資的發(fā)展在國內還剛剛開始，市場的有效性還在逐步提高，面對市場對多元化資產的需求，指數提供商已經布局了多只產品，以提供給投資者進行資產配置。
（作者系華安基金指數投資部高級總監(jiān)、基金經理）
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