自從尤金·法瑪（Eugene Fama）在1970年提出“市場有效假說”以來，人們對其所處股票市場的有效性一直存在分歧，在對有效性的不同理論認知下，多種投資方法各行其道。
認為市場屬于弱有效的投資者，熱衷于分析股票基本面的變化，并相應主動地調(diào)整股票頭寸，目的是獲得戰(zhàn)勝市場基準的alpha；而認為市場屬于強有效的投資者，相信依靠基本面分析或是技術分析，長期看都難以獲得基準收益之上的alpha，選擇放棄alpha只求beta的被動投資策略，用較低的管理成本被動跟蹤市場基準指數(shù)。
從發(fā)達市場的經(jīng)驗看，市場的有效程度越高，市場alpha就會變得越稀缺，也會變得越來越“貴”，而市場beta由于規(guī)模效應反而越來越“便宜”。無論個人與機構(gòu)投資者，愿意追求更高收益并承受更大風險的，習慣于配置主動管理型基金，包括對沖基金，alpha越大則管理費越高；而相信長期里獲得alpha難度較大的投資者，特別是對持有成本比較敏感的長期投資者，往往傾向于配置市場指數(shù)基金，以獲得管理費便宜的市場beta，在發(fā)達市場這部分資金的占比已超過10%，并且已趨于穩(wěn)定。
黑格爾說過“存在即是理性的”，這兩種投資方法盡管看似矛盾，但恰好地滿足不同風險收益偏好、資金性質(zhì)的投資者需要。
從國內(nèi)市場來看，經(jīng)過2009、2012年兩輪快速發(fā)展，指數(shù)基金在全部股票型公募基金的占比已近15％，也就是說國內(nèi)投資者配置beta的比例已接近發(fā)達市場。經(jīng)過20年的發(fā)展，目前國內(nèi)股票市場的有效程度有很大提高，但大部分人相信與歐美發(fā)達市場相比仍然存在一定差距，無論采用基本面分析或量化分析，在國內(nèi)市場獲得alpha的難度與成本理論上應小于在歐美發(fā)達市場。
因此，對于那些相信國內(nèi)市場有效性仍有差距的投資者，如果其投資以中長期配置為主，只選擇beta而完全放棄alpha，不一定是最優(yōu)選擇。其實可以在beta與alpha之間尋求平衡，目前市場上的增強型指數(shù)基金恰恰能滿足這類需求，該類基金以跟蹤市場基準即提供市場beta為主，但又通過適度主動增強操作，在提供的beta上加載以適度的alpha，從管理費率上一般低于主動型基金?；鸾?jīng)理可通過科學的組合管理方法，跟蹤與控制獲得alpha的風險暴露，在得到alpha的同時，將組合與基準之間的跟蹤誤差控制在基金合同約定的范圍內(nèi)，而該類基金約定的跟蹤誤差一般明顯低于主動型基金。
作為滿足投資目標平衡化的重要投資工具，市場上那些能長期提供alpha并且跟蹤誤差控制良好的增強型指數(shù)基金值得投資者重點關注。
?。ㄗ髡呦等A安MSCI中國A股指數(shù)增強型基金、上證龍頭ETF基金經(jīng)理）
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