還記得小時(shí)候聽(tīng)到的故事：圣者為判斷哪些人更有貪欲，趁太陽(yáng)沒(méi)有升起時(shí)讓人們?nèi)ヌ?yáng)上取黃金?？吹浇馉N燦的金子，貪心的人拿了過(guò)多的金子，最后累死在升起的熾熱太陽(yáng)中。
人類(lèi)歷史和文明與黃金密不可分，并發(fā)生過(guò)因?yàn)闋?zhēng)奪黃金而引發(fā)的奴役、殺戮和戰(zhàn)爭(zhēng)，也有莎士比亞劇中的夏洛克，為了討回幾個(gè)金幣的債務(wù)，他差點(diǎn)挖掉債主的一磅肉。在黃金作為通用貨幣6000多年的歷史長(zhǎng)河中，世界給黃金賦予了強(qiáng)烈的財(cái)富的象征，黃金也是抵御危機(jī)并能保值抗通脹的雙重保障。
有統(tǒng)計(jì)表明，自布林頓森林體系解體42年以來(lái)，1美元的購(gòu)買(mǎi)力已經(jīng)降低到5美分的水平，然而黃金自解體后卻以年化9.3%的收益超過(guò)標(biāo)普500和道瓊斯30約為6.2%的年化收益率水平。在脫離其形式上的貨幣功能的40多年中，黃金保值增值和抗危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)、抗貨幣風(fēng)險(xiǎn)的特征表現(xiàn)得淋漓盡致。深究其原因，應(yīng)有以下三個(gè)方面主要原因：
1. 貨幣似蜜，多余的終是水
貨幣學(xué)派的鼻祖米爾頓·弗里德曼認(rèn)為，當(dāng)供應(yīng)的貨幣超過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需求時(shí)，這些貨幣將轉(zhuǎn)換為商品價(jià)格上升。過(guò)去幾十年，特別是2008年金融危機(jī)后，全球央行拉開(kāi)了巨大的貨幣閥門(mén)，全球主要央行自身的負(fù)債表快速擴(kuò)張，和2005年底相比，主要經(jīng)濟(jì)體央行的負(fù)債表增長(zhǎng)在4-5倍左右，作為基礎(chǔ)貨幣的提供者，央行提供了巨大的基礎(chǔ)高能貨幣，其中已經(jīng)轉(zhuǎn)化為部分新興市場(chǎng)的高通脹，還有很多還是關(guān)在籠子里的老虎。
全球來(lái)看，我們認(rèn)為貨幣目前還沒(méi)有充分使用，未來(lái)通脹預(yù)期的形成將成為必然。在通脹來(lái)臨時(shí)，黃金天然的硬貨幣的屬性將發(fā)揮出來(lái)，我們的研究表明，通脹預(yù)期上升往往伴隨著通脹周期的形成，在這個(gè)過(guò)程黃金價(jià)格的表現(xiàn)更為突出。
2. 危機(jī)來(lái)時(shí)，金子發(fā)光
在經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展的新形勢(shì)下，全球經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)呈現(xiàn)出頻度提高和幅度加大特征。過(guò)去40多年來(lái)，有20世紀(jì)70年代末石油危機(jī)和中東事件，黃金價(jià)格創(chuàng)下了850美元每盎司，金融危機(jī)中黃金成為最為優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，其世界硬貨幣的特性，在人類(lèi)由于貪婪制造的危機(jī)和恐懼中，體現(xiàn)出金子的光芒。
3. 微弱供給，巨大需求
格林斯潘說(shuō)過(guò)，喜歡黃金的一小部分人足以抬高黃金的價(jià)格。根據(jù)預(yù)計(jì)，人類(lèi)歷史上開(kāi)采和留下的黃金只有16萬(wàn)噸，其中3萬(wàn)噸在全球央行中，日常流通中的黃金非常少。2012年實(shí)物黃金的需求總共有4400多噸，總價(jià)值也就是2600多億美元，在全球資產(chǎn)配置中黃金流通的市值的確是很小的一部分。
黃金企業(yè)供給能力在下降，主要有環(huán)境等成本增加等因素，供給和需求之間處在一個(gè)緊平衡。過(guò)去四年全球央行在不斷增持黃金，凈買(mǎi)入超過(guò)1000噸，印度實(shí)物需求依然將保持較快的增長(zhǎng)，中國(guó)的實(shí)物和投資需求快速上升，對(duì)黃金的投資認(rèn)同的投資群體不斷增加使得本來(lái)供給緊平衡的市場(chǎng)價(jià)格彈性將不斷加大。
近期黃金市場(chǎng)已經(jīng)較為充分反映了美聯(lián)儲(chǔ)可能收縮其刺激政策和經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的預(yù)期，金融危機(jī)帶來(lái)的恐懼基本已經(jīng)過(guò)去。但過(guò)多的貨幣猶如關(guān)在籠子的老虎，在市場(chǎng)中將對(duì)未來(lái)資產(chǎn)價(jià)格形成巨大壓力，黃金未來(lái)的表現(xiàn)給投資者提供了充裕的想象空間。
作為國(guó)內(nèi)黃金ETF產(chǎn)品創(chuàng)新的拓荒者，過(guò)去四年多的時(shí)間里我們實(shí)現(xiàn)了以更為便宜的價(jià)格、更為透明的機(jī)制、更為低廉的費(fèi)用將國(guó)內(nèi)黃金交易所的金子搬到了上海交易所，這對(duì)國(guó)內(nèi)證券投資者而言，提供了直接在證券賬戶(hù)中配置黃金的最好工具。
?。ㄗ髡呦等A安基金指數(shù)投資部總監(jiān) 上證180ETF基金經(jīng)理）
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