債券ETF一般以復(fù)制某一指數(shù)的波動(dòng)和收益為最終目標(biāo)，其發(fā)行的份額在交易所上市交易，交易方式與股票一致。通常情況下，債券ETF每個(gè)月返還一次收益，類似債券的票息，返還的收益一般包括應(yīng)計(jì)利息、期間買賣債券獲得的損益、融券業(yè)務(wù)獲取的利息、其他基金相應(yīng)費(fèi)用等。
2000年11月BGI首次推出掛鉤加拿大短期國債指數(shù)的債券ETF-iShare DEX Short Term Bond Index Fund。2006年以后債券類ETF占ETF市場的比例呈逐年增長趨勢，2006年至2009年間，債券ETF的增長幅度都超過了60%。根據(jù)ICI統(tǒng)計(jì)，截至2012年10月底，股票類ETF的資產(chǎn)管理規(guī)模為1.03萬億美元；債券ETF則以2386.6億美元的資產(chǎn)規(guī)模位居第二。預(yù)計(jì)未來幾年依舊是全球債券ETF的快速發(fā)展時(shí)期。
債券ETF之所以發(fā)展迅速，是因?yàn)槠渚哂歇?dú)特的優(yōu)勢：1、分散化投資：采取盯住目標(biāo)債券指數(shù)分散投資的方法，可以有效降低個(gè)券下跌對(duì)整個(gè)投資組合的影響。2、透明度高：投資者只要觀察目標(biāo)指數(shù)的表現(xiàn)，就可以了解債券ETF的業(yè)績。3、具有流動(dòng)性創(chuàng)造功能：一級(jí)市場上投資者可以通過使用一籃子個(gè)券來申購ETF份額或用ETF份額來贖回一籃子個(gè)券，增加一籃子個(gè)券的買賣需求，提高其流動(dòng)性。4、工具屬性更強(qiáng)：因?yàn)槭潜粍?dòng)產(chǎn)品，適合用作波段操作。5、基金管理費(fèi)用較低。6、具有賣空和杠桿的功能，融資融券新規(guī)中已經(jīng)將股票ETF納入標(biāo)的范圍，因而可以期待債券ETF上市后也將具有杠桿和賣空的功能。
雖然債券ETF具備諸多優(yōu)勢，但是在我國特殊的市場情況下，其發(fā)展仍存在一定的技術(shù)障礙。1、流動(dòng)性問題。銀行間債券流動(dòng)性差、交易不連續(xù)，會(huì)加大基金的運(yùn)營成本和跟蹤誤差。2、申購贖回問題。普通投資者無法獲得個(gè)別對(duì)應(yīng)債券，只能采用現(xiàn)金申購以及贖回的方式，ETF的套利功能將大大下降。3、跨市場ETF估值問題。銀行間估值機(jī)構(gòu)有中債登和中證指數(shù)兩家公司，交易所估值機(jī)構(gòu)是中證指數(shù)公司，兩家公司給出的結(jié)果可能不同，不同基金對(duì)同一債券的估值也將不同。4、稅收問題。債券ETF每日公布的凈值一般都扣除應(yīng)繳利息稅，但在付息日之前二級(jí)市場上債券是按不交稅的價(jià)格成交，債券ETF與成分券之間存在著價(jià)差。
盡管困難重重，但在被動(dòng)管理產(chǎn)品異軍突起的今天，債券ETF的發(fā)展也勢在必行。據(jù)悉，日前多家基金公司正在積極籌備，首批債券ETF有望在明年問世。
（作者系華安基金固定收益部研究員）
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