“雙11”網(wǎng)購(gòu)大戰(zhàn)還讓人記憶猶新，淘寶一天191億的銷(xiāo)售額創(chuàng)下中國(guó)零售史的記錄。電商銷(xiāo)售的火爆給國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)帶來(lái)驚喜，與之形成對(duì)比的是傳統(tǒng)零售渠道普遍較為慘淡。結(jié)合在這之前的京東商城和蘇寧電器的競(jìng)爭(zhēng)，傳統(tǒng)商業(yè)模式正遭遇著電商巨頭前所未有的挑戰(zhàn)。
在媒體領(lǐng)域，傳統(tǒng)媒體的商業(yè)價(jià)值也面臨著新媒體的沖擊。報(bào)刊、出版、有線(xiàn)電視等行業(yè)逐步被數(shù)字出版、互聯(lián)網(wǎng)電視、視頻網(wǎng)站等新業(yè)務(wù)模式所滲透。搜索引擎、博客、社區(qū)網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展使得信息傳遞較傳統(tǒng)媒體更加便捷、聚焦，也更具互動(dòng)性。
在軟件服務(wù)領(lǐng)域，基于互聯(lián)網(wǎng)的云服務(wù)開(kāi)始顛覆傳統(tǒng)軟件商的服務(wù)模式。在消費(fèi)電子領(lǐng)域，競(jìng)爭(zhēng)則更加激烈：三網(wǎng)融合以及多屏合一等趨勢(shì)逐漸形成，競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)不是單一領(lǐng)域內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)，也不僅僅是局限于硬件技術(shù)的競(jìng)爭(zhēng)，以?xún)?nèi)容服務(wù)或網(wǎng)絡(luò)生態(tài)社區(qū)為核心的新服務(wù)平臺(tái)開(kāi)始替代傳統(tǒng)品牌商的地位，占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈主導(dǎo)地位。
這些現(xiàn)象都不是孤立的，由于網(wǎng)絡(luò)的傳輸瓶頸被突破，基于互聯(lián)網(wǎng)的服務(wù)模式不僅僅應(yīng)用于企業(yè)端，也開(kāi)始滲透?jìng)€(gè)人消費(fèi)領(lǐng)域，而智能終端的普及加速了這一趨勢(shì)。
觀察現(xiàn)在的股票市場(chǎng)，許多過(guò)去表現(xiàn)優(yōu)異的價(jià)值股下跌幅度較大，開(kāi)始被投資者拋棄，以至于大家開(kāi)始懷疑價(jià)值投資的理念。其實(shí)本質(zhì)上是隨著技術(shù)進(jìn)步和服務(wù)模式的創(chuàng)新，這些公司的長(zhǎng)期價(jià)值正發(fā)生變化。
股票市場(chǎng)上的價(jià)值股大都是各行業(yè)的龍頭公司，正是因?yàn)樯虡I(yè)模式的變化深刻地影響著相關(guān)行業(yè)，龍頭公司首當(dāng)其沖面臨轉(zhuǎn)型壓力。與以往產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新相比，商業(yè)模式的變化對(duì)企業(yè)的影響更大，企業(yè)需要通過(guò)痛苦的轉(zhuǎn)型才能適應(yīng)新的行業(yè)環(huán)境。傳統(tǒng)的行業(yè)龍頭大都已經(jīng)形成較強(qiáng)的企業(yè)文化和管理理念，難以接受新的文化。并且已經(jīng)在傳統(tǒng)的商業(yè)渠道和支撐體系已經(jīng)有巨大的投入，轉(zhuǎn)型成本較高。
但是否轉(zhuǎn)型影響著這些龍頭公司的未來(lái)，如果不轉(zhuǎn)型勢(shì)必被淘汰；如果被動(dòng)轉(zhuǎn)型，投入巨大，影響當(dāng)期業(yè)績(jī)。陷入這種矛盾的公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)大都不佳，估值體系也被徹底打破。因此對(duì)傳統(tǒng)白馬公司的投資也需要理性分析這些挑戰(zhàn)和機(jī)遇，對(duì)公司價(jià)值重新定位，簡(jiǎn)單的堅(jiān)持可能遭遇價(jià)值“陷阱”。
（作者系華安策略?xún)?yōu)選股票基金經(jīng)理）
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