隨著外圍QE幻滅以及國內(nèi)市場的深度下行，當(dāng)前市場投資在煎熬中可能面臨一個尷尬的組合局面：經(jīng)濟(jì)預(yù)期下調(diào)+通脹預(yù)期上調(diào)。然而，對四季度以及未來長期行情，我們依舊持謹(jǐn)慎偏樂觀觀點，認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)總體來說呈現(xiàn)企穩(wěn)的態(tài)勢，中長期行情依然值得期待，其積極因素主要包括以下兩個方面。
第一，從宏觀經(jīng)濟(jì)來看，后期有望在較低水平大體持平或略有回升。GDP三個季度內(nèi)同比下降，但環(huán)比連續(xù)回升，第二產(chǎn)業(yè)GDP小幅回升；工業(yè)產(chǎn)出增速和產(chǎn)銷率均有所回升，暗示企業(yè)被動去庫存進(jìn)入后期。同時，中期內(nèi)通脹也將比較溫和，以及外圍的貨幣寬松，增大了貨幣政策對沖經(jīng)濟(jì)回落的余地。
第二，從量化風(fēng)險指標(biāo)來看，9月底市場風(fēng)險水平進(jìn)入下半年以來的最低位，當(dāng)前仍處于合理較低水平。從當(dāng)前A股整體估值體現(xiàn)，9月底10月初是下半年股票資產(chǎn)配置的較好時機(jī)。尤其在跌價外圍經(jīng)濟(jì)下行周期下，后端小周期將受益于較低基數(shù)的價量微升，可擇機(jī)增加股票投資的風(fēng)險部位。
目前，宏觀政策的不確定性呈下降趨勢，貨幣回升、融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化等都暗示著市場投資需求一定程度的回暖，并且通脹繼續(xù)顯著回落。由此，在后市操作中，建議可在三季報披露造成的調(diào)整波動、或大會后可能的調(diào)整中增加股票資產(chǎn)頭寸，布局中長期行情。
對于一些交易型的投資者來說，目前市場上已經(jīng)提供了很多流動性非常好、市場代表性以及板塊特征明顯的交易類基金產(chǎn)品，投資者除了在選擇個股投資外，還可以選擇一些基金產(chǎn)品，以擴(kuò)充投資者的交易工具和交易策略，如ETF、指數(shù)分級基金等。
體現(xiàn)在基金投資工具選擇上，對選擇交易型基金投資者，全市場偏大盤或周期風(fēng)格的指數(shù)基金的配置吸引力顯著提升，投資者可根據(jù)個人風(fēng)險偏好不同而選擇是否增加杠桿以把握短期趨勢；對看中大盤長期估值相對修復(fù)空間的投資者，可是當(dāng)布局滬深300等代表性市場指數(shù)，分享國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長。
作為標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，指數(shù)基金是資產(chǎn)配置的重要載體，特別是可交易產(chǎn)品，其產(chǎn)品多元化特征使其不僅僅成為戰(zhàn)略資產(chǎn)配置工具，也成為戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置及資產(chǎn)選擇（如行業(yè)配置）工具，而且還賦予了資產(chǎn)配置的交易功能。海外一些大型資產(chǎn)管理公司因此廣泛使用指數(shù)基金特別是ETF實現(xiàn)資產(chǎn)配置。（作者系華安上證180ETF、中國A股指數(shù)、上證龍頭ETF基金經(jīng)理）
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