近期宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)呈現(xiàn)增速下降的態(tài)勢，市場對經(jīng)濟增長的擔憂逐漸增加，對中長期經(jīng)濟增長的悲觀論調(diào)不絕于耳。盡管國內(nèi)經(jīng)濟近期面臨一定的調(diào)整，但我們認為這也是國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重要階段，中國經(jīng)濟長期潛在增速比過去十年有小幅度下降，但不會大幅走低。
從制度看，盡管中國制度變革成效顯著，但現(xiàn)實中制度約束導致效率低下的情況，暗示制度變革的空間仍然巨大。從今年的金融改革和創(chuàng)新能夠明顯感覺到，制度性紅利將成為推動未來經(jīng)濟增長的重要制度因素。
從物質(zhì)資本看，盡管中國資本積累已達到相當水平，但人均資本規(guī)模仍很低，進一步進行資本深化的空間仍很大；從人力資本看，盡管數(shù)量意義上的人口紅利正不斷消亡，但包含數(shù)量、質(zhì)量兩個維度的人口紅利仍能持續(xù)較長時間；從技術水平看，盡管中國不少企業(yè)已具有很強的國際技術競爭力，但仍有大量企業(yè)技術水平、經(jīng)營管理水平較低，提升空間巨大。
整體來看，中國經(jīng)濟潛在增長率在回落，但回落的幅度有限。城鎮(zhèn)化還有較高的提升空間。在經(jīng)濟全球化的背景下，國內(nèi)工業(yè)化的空間還將進一步打開。目前國內(nèi)經(jīng)濟出現(xiàn)一定的增速回落主要體現(xiàn)的是資源、環(huán)境的約束和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響，但考慮到歐美經(jīng)濟提供的時間窗口，考慮到技術進步，考慮到環(huán)境和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化的漸進性，目前沒有充分理由認為長期潛在增速會下一個大臺階。
無論是內(nèi)需的增長，或是資源更有效的利用，都離不開對于資本的引導。一個有效的資本市場及市場化的資源配置體系，在經(jīng)濟從舊的工業(yè)化發(fā)展階段向下一發(fā)展階段開始轉(zhuǎn)型的時期的確起到了承前啟后、資源更快更有效定價與配置的作用。可以這樣說，資本市場是否有效，對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型成敗往往具有決定性的影響。
進一步提供投資者不同風險收益特征的交易品種，滿足其投資的需求，豐富直接融資渠道的方式，是資本市場發(fā)展的必經(jīng)之路。在資本市場多元化發(fā)展的階段，往往投資者的需求和專業(yè)性也與市場起到了相輔相成，相互影響的作用。
國內(nèi)在多層次市場建設上還有很大的空間，無論從上市公司或市場結(jié)構(gòu)來說，仍有重化工業(yè)發(fā)展時期的倒金字塔型特征。在債券市場中，私募債和高收益?zhèn)鶆倓偲鸩?。與海外成熟市場的衍生品市場相比，國內(nèi)在利率衍生品、期權、信用衍生品等方面還將有很大發(fā)展。
因此，從多層次資本市場發(fā)展的自身品種脈絡出發(fā)，進行不同風險收益特征的交易所基金產(chǎn)品創(chuàng)新。比如，隨著場外交易市場的發(fā)展、經(jīng)典藍籌與新興藍籌市場的壯大、以及公司債與私募債等產(chǎn)品的出現(xiàn)，設計發(fā)展對應的交易所基金產(chǎn)品，滿足不同風險偏好投資者更為細分的投資需求，使得投資者從粗放型的有標的可投，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)閺淖陨砜山邮艿娘L險收益特征出發(fā)，主動選擇自己需要的投資標的。交易所基金作為機構(gòu)投資者，將投資者的投資需求予以具體化，以規(guī)模優(yōu)勢在同等風險水平下，獲得更好的收益。
從投資者的需求出發(fā)，隨著資本市場多元化發(fā)展，投資需求也將在原先的基礎上更為差異化，這也是資本市場對實體經(jīng)濟實現(xiàn)快速有效定價功能的體現(xiàn)。例如，融資融券的進一步發(fā)展，各類衍生工具如股指期貨、商品期貨的發(fā)展，使得杠桿和反向交易所基金產(chǎn)品成為可能。在現(xiàn)有指數(shù)產(chǎn)品基礎上，發(fā)展行業(yè)ETF等產(chǎn)品，也極大地順應了投資者投資單個行業(yè)的急迫需求。我們對國內(nèi)未來長期持續(xù)的經(jīng)濟增長依然有很強的信心，金融創(chuàng)新將有效支持國內(nèi)經(jīng)濟增長，特別是對于國內(nèi)經(jīng)濟成功轉(zhuǎn)型有著重要的作用，在國內(nèi)金融創(chuàng)新的大背景下，交易所可交易化產(chǎn)品將迎來新的發(fā)展機遇。
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