今年前九個月，經(jīng)濟滯漲，股債雙殺，十月起債市上漲，但是總體來看債券基金不是很令人滿意，明年的情況會怎樣？針對投資者這些關(guān)心的問題，華安可轉(zhuǎn)債債券基金經(jīng)理賀濤于12月28日通過公司網(wǎng)站同投資者進行了在線交流。
投資者：可轉(zhuǎn)債基金今年表現(xiàn)不好，明年情況會怎么樣，賀經(jīng)理能評估下嗎？
賀濤：您好！可轉(zhuǎn)債市場目前處于低估階段，估值與歷史相比，債性更強，而轉(zhuǎn)股溢價率更低?？赊D(zhuǎn)債進可攻退可守的特性更加明顯。從投資時鐘的角度來看，今年1-9月份經(jīng)濟處于滯脹（經(jīng)濟向下，通脹向上），股債雙殺，從10月份起，通脹回落經(jīng)濟開始進入衰退階段，債市上漲。對于明年市場一致預(yù)期是明年1季度或2季度經(jīng)濟見底，經(jīng)濟可能進入復(fù)蘇期，若市場預(yù)期正確，則偏股權(quán)類的資產(chǎn)表現(xiàn)會轉(zhuǎn)好?？赊D(zhuǎn)債作為股債雙性的投資品，可作為提前布局權(quán)益類的產(chǎn)品。因此明年可轉(zhuǎn)債投資可能會繼續(xù)受到供給增加和股市短期波動的影響，但由于目前價格較低，向下的空間有限，向上的空間可期。綜上，我認(rèn)為轉(zhuǎn)債市場會有比較好的表現(xiàn)。謝謝！
投資者：你對后市看法如何？可轉(zhuǎn)債和信用債哪個好？
賀濤：您好！短期看，受益于市場利率下滑、流動性的改善，信用債尤其是高等級信用債的機會較好。稍長期看，目前轉(zhuǎn)債內(nèi)嵌轉(zhuǎn)股價值被嚴(yán)重低估，獲得超額回報的概率較大。
投資者：如果2012股市仍持續(xù)熊市可轉(zhuǎn)債是否有獨立的正收益？
賀濤：您好！不可否認(rèn)可轉(zhuǎn)債的收益率的波動和股市高度相關(guān)。但由于可轉(zhuǎn)債屬于股債結(jié)合的投資品，目前可轉(zhuǎn)債的定價向債性靠攏，下跌空間有限。且轉(zhuǎn)債具有特殊的條款，例如回售條款、轉(zhuǎn)股價向下修正條款等，會促使發(fā)行人在股價大幅下跌后向下修正轉(zhuǎn)股價，使得可轉(zhuǎn)債股性恢復(fù)。從過去的投資經(jīng)驗來看，在股市單邊勢中（上漲或下跌），轉(zhuǎn)債都能獲得超額收益。謝謝！
投資者：我想問下，債券基金是長期持有好還是短線操作？
賀濤：您好！個人認(rèn)為債券基金定位于低風(fēng)險長期持有較好。謝謝！
投資者：賀經(jīng)理，請問最近銀行頻發(fā)可轉(zhuǎn)債，是好是壞？再融資對轉(zhuǎn)債市場有影響嗎？
賀濤：您好！轉(zhuǎn)債市場的擴容的影響應(yīng)該是雙向的。一方面，供給的加大會壓低轉(zhuǎn)債的溢價率，例如更低的轉(zhuǎn)股溢價率和純債溢價率。而另一方面，也為投資者提供更多的投資選擇，同時在弱市中，轉(zhuǎn)債發(fā)行人為順利發(fā)行轉(zhuǎn)債會讓渡投資人更好的轉(zhuǎn)債條款，例如較高的票面利率、較長的回售保護期，更高的回售價格。謝謝！
投資者：您好，賀總，現(xiàn)在的行情股票投資收益太差，債券投資中風(fēng)險收益綜合權(quán)衡一下，政府債券的投資價值大些還是公司債券的投資價值大些？
賀濤：您好！隨著經(jīng)濟增速下降、通脹回落、流動性的逐步改善，短期內(nèi)我們?nèi)匀豢春脗?，而高等級公司債或有超額收益。
投資者：就算可轉(zhuǎn)債在債券里的風(fēng)險稍高，但這個基金的凈值表現(xiàn)也太讓人失望了吧？
賀濤：您好！可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險收益與股票價格波動聯(lián)系較債券更密切。今年前三季度呈現(xiàn)的股債雙殺的局面超市場預(yù)期。雖然可轉(zhuǎn)債比股票呈現(xiàn)了較好的抗跌性，但其本身的價格受流動性、發(fā)行供給預(yù)期以及股市的拖累，總體表現(xiàn)不如人意。展望后市，由于目前轉(zhuǎn)債絕對價格低、債性較強、內(nèi)嵌的期權(quán)價值被低估，作為退可守進可攻的轉(zhuǎn)債市場的戰(zhàn)略配置價值較強。謝謝！
投資者：另外，想問你一個題外問題：現(xiàn)有風(fēng)險可控的信托產(chǎn)品，年收益10％，這樣的收益與2012年股市一般預(yù)期收益相比較，你是選信托產(chǎn)品？還是選擇繼續(xù)留在股市或股票基金上？
賀濤：您好！沒有免費的午餐，超過市場一般債券收益水平的投資品肯定是需要冒風(fēng)險的。年收益高的信托產(chǎn)品所謂“風(fēng)險可控”是需要商榷的，需關(guān)注其對應(yīng)資產(chǎn)池的風(fēng)險，需關(guān)注發(fā)行人的資金鏈斷裂風(fēng)險！
注意：上述賀濤先生對網(wǎng)友提問的回答為其個人看法，不代表華安公司的觀點，敬請廣大投資者注意。
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