自去年以來(lái)，投資者一定清楚地記得，全球高端消費(fèi)板塊的股價(jià)走勢(shì)可謂是波瀾壯闊，幾乎全部都創(chuàng)出了歷史新高。Burberry、Louis Vuitton、Tiffany等漲幅都超過(guò)一倍。香港市場(chǎng)的奢侈品企業(yè)更是上漲了超過(guò)300%。在一邊享受這一輪奢侈品投資盛宴的同時(shí)，投資者也許不禁要問(wèn)，全球的購(gòu)買力真的恢復(fù)的如此之快嗎？新興市場(chǎng)國(guó)家高端需求的崛起為什么會(huì)在金融危機(jī)后比之前還要強(qiáng)？這一輪奢侈品消費(fèi)的熱潮還能持續(xù)多久？
筆者認(rèn)為，近兩年出現(xiàn)的大量異常強(qiáng)勁的高端購(gòu)買力正是資產(chǎn)迅速泡沫化的體現(xiàn)。過(guò)去兩年，我們明顯地看到歐美的量化寬松政策給新興市場(chǎng)國(guó)家?guī)?lái)了大量的境外資金，抬高了這些國(guó)家各種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格，加上以美元定價(jià)的自然資源和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格因美元貶值而大幅上升，這些區(qū)域特別是與美元掛鉤的國(guó)家和地區(qū)受到高通脹的威脅。
在這種情況下，“輕資產(chǎn)”的草根階層與“重資產(chǎn)”的富裕階層的財(cái)富兩極化現(xiàn)象更為明顯。富裕階層由于享受到了資產(chǎn)大幅升值使得購(gòu)買力迅速增強(qiáng)，而草根階層在“開源”未果的情況下，卻要共同承擔(dān)快速上升的各種成本，“節(jié)流”方面效果也大打折扣。進(jìn)而使社會(huì)迅速分化為極具購(gòu)買力的群體和占人口絕大多數(shù)的購(gòu)買力被擠壓的群體。這種分化的結(jié)果將可能使得社會(huì)不穩(wěn)定因素增加，以及束縛政府的政策制定與實(shí)施。
因此，政府目前面對(duì)的首要任務(wù)就是努力通過(guò)經(jīng)濟(jì)和計(jì)劃的方式來(lái)降低影響絕大多數(shù)人群的生活成本問(wèn)題，包括衣食住行各個(gè)方面，來(lái)減弱財(cái)富兩極化帶來(lái)的深層次社會(huì)矛盾。并盡量避免調(diào)控的方式和力度過(guò)于激烈而導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格快速下降的風(fēng)險(xiǎn)，防止社會(huì)部門的資產(chǎn)負(fù)債表迅速惡化。實(shí)際上，即使在目前外需不穩(wěn)的情況下，政策方面短期能夠騰挪的空間也是不大的。
在這一階段，期盼政策放松進(jìn)而帶來(lái)的資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步上升是不現(xiàn)實(shí)的。而消費(fèi)者的購(gòu)買力與財(cái)富增速預(yù)期的正相關(guān)性更強(qiáng)，因此可以判斷，前期由于資產(chǎn)快速升值所帶來(lái)的購(gòu)買力爆發(fā)式增長(zhǎng)將可能難以持續(xù)。此外，奢侈品企業(yè)普遍在去年感嘆供給不足的情況下，今年普遍制定了宏大的擴(kuò)張策略，加快了鋪貨量以及鋪店速度。因此，可以預(yù)期，下一年奢侈品企業(yè)的高速增長(zhǎng)的盈利盛宴將不可持續(xù)。而目前市場(chǎng)上對(duì)下一年的盈利預(yù)測(cè)還普遍都建立在今年盈利能力的基礎(chǔ)上，因此未來(lái)是有下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)的。
因此，筆者認(rèn)為，從現(xiàn)階段來(lái)看，奢侈品盛宴該是曲終人散的時(shí)候了。
?。ㄗ髡呦等A安資產(chǎn)管理（香港）有限公司基金經(jīng)理）
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