近期市場又陷入膠著狀態(tài)，指數(shù)圍繞2800點“上下兩難”，是受阻徘徊還是蓄勢待發(fā)？大盤下一階段能否進一步延續(xù)升勢？
在多數(shù)基金看來，目前經(jīng)濟平穩(wěn)放緩態(tài)勢仍在繼續(xù)，而通脹壓力猶存，貨幣政策短期內(nèi)或不會驟然放松。習(xí)慣緊隨政策做投資的A股市場，在中短期進入政策觀察期的情況下，或?qū)⑷砸哉鹗帪橹?，沒有趨勢性機會。
不過，基金普遍預(yù)期下半年比上半年樂觀，在目前市場活躍資金多為存量的情況下，基金投資相對淡化大盤和指數(shù)波動，轉(zhuǎn)而重視“結(jié)構(gòu)性”機會，大消費、半年報行情、政府投資預(yù)期行業(yè)、低估值等都有可能成為市場亮點。
基金謹慎再減倉
與6月份高呼“底部”、主動加倉相比，進入7月份后基金明顯動能不足，操作上持續(xù)減倉。
根據(jù)民生證券基金倉位報告，上周基金整體再減倉，主動型股票方向基金平均倉位已經(jīng)連續(xù)三周下降。截至上周7月15日，主動型股票方向基金平均倉位為74.52%，環(huán)比下降3.69%，其中主動減倉4.10%。數(shù)據(jù)還顯示，上周38.6%的基金主動減倉5%以上，49.3%的基金主動減倉5%以內(nèi)，只有12.1%的基金主動加倉。
海通證券(600837,股吧)的數(shù)據(jù)也顯示上周基金在普遍減倉。7月1日至14日期間，對比上一周期，股票、混合型開放式基金股票倉位的簡單平均小幅下降為75.77%，處于2006年以來的中等水平。
海通證券還指出，前十大基金公司中有6家減倉，4家增倉。其中，增倉幅度較大的是嘉實基金增倉4.13%，易方達基金增倉3.13%；降幅最大的是博時基金減倉3.13%，華夏基金減倉3.01%，而華夏基金已連續(xù)兩期進入減倉最多排名前二位；華安基金和南方基金倉位較為穩(wěn)定。
事實上，一輪估值修復(fù)行情過后，市場對于經(jīng)濟、通脹等問題的擔(dān)憂又起。國內(nèi)方面，國務(wù)院強調(diào)二、三線城市也要采取必要的限購措施，傳遞出樓市調(diào)控不放松的信號，偏緊的政策基調(diào)對短期市場心理有一定沖擊。外因方面，歐債危機、美國可能推出QE3的預(yù)期，對國內(nèi)通脹將形成新的壓力。未來中國經(jīng)濟面臨更復(fù)雜的形勢，催生了部分基金的謹慎心態(tài)。
另一方面，政策的不確定性依然讓部分機構(gòu)有所顧忌。中歐基金向記者表示，預(yù)計下半年整體仍然面臨著較高的通脹水平，貨幣政策短時間內(nèi)或許不會出現(xiàn)轉(zhuǎn)向。在宏觀經(jīng)濟及貨幣政策進一步發(fā)出明確信號之前，會保持區(qū)間震蕩的偏穩(wěn)健判斷，而整體倉位控制也將保持相對平衡，操作上根據(jù)市場環(huán)境變化靈活調(diào)整。
天弘基金則坦言，在確認“經(jīng)濟底”和“政策底”之前，市場的反彈缺乏有力支撐，目前仍保持謹慎態(tài)度，采取“輕倉位、重結(jié)構(gòu)”的操作策略。
中期難現(xiàn)趨勢性上漲
基金整體減倉的背后，暗含對中期市場的謹慎預(yù)期。
從基金的普遍邏輯來看，A股市場要真正走出底部震蕩、進入系統(tǒng)性上漲行情，需要等待經(jīng)濟底和政策放寬的雙重確認。而目前的情況是，一方面通脹壓力猶在，另一方面擔(dān)憂經(jīng)濟下行及避免政策滯后和疊加對宏觀調(diào)控帶來的負面影響，政策陷入兩難境地，短期內(nèi)可能進入靜默和觀察期?；诖耍疠^為一致的判斷是，中期內(nèi)A股市場仍無法擺脫震蕩格局，趨勢性上漲的可能性很小。
繼7月9日公布6月份CPI創(chuàng)三年新高的6.4%之后，7月13日國家統(tǒng)計局發(fā)布上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)20.44萬億元，同比增長9.6%，其中一季度增長9.7%，二季度增長9.5%。同時公布的6月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長15.1%，環(huán)比增長1.48%。業(yè)內(nèi)普遍認為， GDP增速總體保持平穩(wěn)，降低了對經(jīng)濟硬著陸的擔(dān)憂，甚至6月工業(yè)增加值的大幅上升超出了不少機構(gòu)的預(yù)料。
但上升的工業(yè)增加值數(shù)據(jù)并未反轉(zhuǎn)基金對于經(jīng)濟平緩下滑的論斷，經(jīng)濟或仍在3季度繼續(xù)回落。華安基金表示，“上半年宏觀數(shù)據(jù)有兩個方面超預(yù)期，一是工業(yè)增加值的同比增速顯著反彈，但該反彈不會改變中國經(jīng)濟中期下行的趨勢；二是進口增速的下滑速度超預(yù)期，印證了中國經(jīng)濟增速下滑，尤其是二季度的快速回落對商品進口需求的回落與影響。”而另一位基金經(jīng)理也表示，工業(yè)產(chǎn)出的強勁反彈是暫時的，隨著投資和出口形成的總需求的逐漸放緩、以及工業(yè)企業(yè)利潤增速的繼續(xù)下降，工業(yè)增加值的平穩(wěn)放緩趨勢仍將持續(xù)。
另一方面，貨幣政策的放松或許并不像此前部分人預(yù)期得那么樂觀。南方基金指出，目前通脹壓力還未實質(zhì)解除，7月通脹的走勢是決定市場的重要因素。6月CPI同比上漲6.4%，創(chuàng)三年來最高升幅，預(yù)計7月CPI略低于6月，但仍會在6%左右的高位。下半年的CPI將會回落，但回落的幅度主要取決于豬價變化，到4季度才會回落到4%左右。在通脹壓力解除之前，政策放松很難有實質(zhì)性的推進，短期對市場保持震蕩反彈的判斷，待政策放松及看到經(jīng)濟回升更多跡象后，才可期待市場趨勢性上行。
綜合來看，正如某基金公司所言，通脹向左，經(jīng)濟向右，目前政策面臨兩難選擇，未來一段時間內(nèi)將處于政策靜默和觀察期。“由于高通脹仍是當(dāng)前經(jīng)濟運行的主要矛盾，而增長大幅回落的可能性不大，預(yù)計貨幣政策在下半年都不會出現(xiàn)放松的跡象。但考慮到目前利率已達到歷史中性水平、預(yù)期物價漲幅將走緩、經(jīng)濟增速放緩、地方政府債務(wù)負擔(dān)問題以及中外利差擴大可能加劇資本流入等因素，貨幣政策將步入觀察期，未來政策調(diào)控的節(jié)奏或?qū)⒎啪彙?rdquo;信誠基金如是表示。而華安基金則表示，基于去庫存過程仍將繼續(xù)且通脹仍將高位徘徊，中期內(nèi)股市仍無法擺脫震蕩格局，難以看到趨勢性上漲的可能。
結(jié)構(gòu)性機會隱現(xiàn)
在不看好中期趨勢性上漲行情的預(yù)判下，目前多數(shù)基金傾向于尋求結(jié)構(gòu)性機會，“輕倉位、重結(jié)構(gòu)”的策略普遍流行。盡管各基金公司眼中的結(jié)構(gòu)性機會不盡一致，但保障房等政策拉動行業(yè)、半年報行情、大消費等被基金反復(fù)提及。
泰信基金表示，大盤欲徹底轉(zhuǎn)勢還需要等待宏觀信號進一步的確認，三季度市場整體還是以震蕩為主，但是個股機會非?；钴S，將淡化大盤和指數(shù)的波動對投資的影響，注重結(jié)構(gòu)性機會。具體板塊上，看好保障房投資帶來的產(chǎn)業(yè)鏈機會，以及消費升級等投資機會。
在談及下半年投資主線時，中歐基金對記者表示，首先關(guān)注的是保障房建設(shè)在下半年會加速啟動，國務(wù)院此前曾專門研究房地產(chǎn)調(diào)控政策，其中保障房建設(shè)項目作為政治任務(wù)被重點強調(diào)，預(yù)計保障房相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⒂兴憩F(xiàn)機會。此外，以白酒、汽車等為代表的大消費行業(yè)，其當(dāng)前估值水平整體較為合理，同時未來業(yè)績的確定性也較高，也將成為下半年重點關(guān)注的板塊。
華安基金、摩根士丹利華鑫基金等也紛紛看好大消費。華安基金指出，中線震蕩不可避免，未來1-2個月的市場表現(xiàn)將更多體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性機會，消費類和價值型個股將具有更好的市場表現(xiàn)，將重配基于業(yè)績良好增長表現(xiàn)的大消費以及部分新興產(chǎn)業(yè)板塊個股，而短期內(nèi)規(guī)避周期類板塊。天弘基金也指出，在地產(chǎn)投資回落與通脹見頂可控等因素沒有兌現(xiàn)之前，A股的估值反彈行情或力度不大，由于經(jīng)濟增長與通脹在后期存在反復(fù)的可能，因此將可自下而上選擇穩(wěn)定需求增長的消費類做長期持有。摩根士丹利華鑫基金則認為，三季度市場或?qū)⒄鹗幧闲凶叱龅撞?，消費股仍是重點，相對看好食品飲料、商貿(mào)零售、紡織服裝、汽車等耐用消費品等行業(yè)。
近期半年報行情無疑是基金關(guān)注的一大重點。數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前有963家上市公司發(fā)布了今年上半年的業(yè)績預(yù)報，其中有663家公司業(yè)績報喜，占比近七成。行業(yè)板塊上，釀酒、商業(yè)百貨、稀有資源等尤其表現(xiàn)良好。南方基金指出，短期內(nèi)上市公司半年報業(yè)績行情的陸續(xù)展開或?qū)⑼苿邮袌龅恼鹗幧闲?，中期業(yè)績存在超預(yù)期可能的公司分布在化工、煤炭、機械、白酒、航空等行業(yè)。大成基金也表示，在目前股市整體估值偏低的情況下，市場下跌空間有限，上市公司的中期業(yè)績表現(xiàn)將成為左右個股走勢的重要因素，目前來看受益于通貨膨脹以及大宗商品漲價因素的行業(yè)表現(xiàn)較好。
此外，部分基金經(jīng)理也表示仍然較為看好具備估值優(yōu)勢的大盤藍籌股。廣發(fā)聚豐(270005,基金吧)基金經(jīng)理認為，下半年A股市場仍受經(jīng)濟增速下滑和通脹的影響，不過貨幣政策結(jié)構(gòu)性放松對下半年市場向上的推動較為明朗，對后市謹慎樂觀。目前市場并不存在牛市的前提基礎(chǔ)，所以整體策略以穩(wěn)健為宜，近期的結(jié)構(gòu)性機會和熱點題材，主要集中在超跌反彈的低估值股票，與保障房相關(guān)的水泥、家電、機械等板塊，以及具有需求持續(xù)強勁、增長確定性高、抗周期等特征的高端消費品。
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