華安基金針對2011年5月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：
一、工業(yè)生產(chǎn)增速低于預(yù)期，統(tǒng)計局的看法是“保持平穩(wěn)增長”。
5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長13.3%，增速比4月份回落0.1個百分點。工業(yè)產(chǎn)出增速略微放緩、基本穩(wěn)定與較低增速，這與PMI數(shù)據(jù)顯示的情況是一致的。
從環(huán)比看，5月份規(guī)模以上工業(yè)增加值增長1.03%，這是在上月大幅走低后的反彈，結(jié)合兩個月數(shù)據(jù)一起看，產(chǎn)出增速仍然偏弱。
其中，重工業(yè)增長13.5%，輕工業(yè)增長12.9%。兩者均處于較低增速上。輕工業(yè)增速在上月顯著回落后小幅回升，重工業(yè)則在3月之前走高，其后兩個月連續(xù)回落。
5月份，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷售率為98.1%，比上年同月提高0.4個百分點。工業(yè)產(chǎn)銷率雖然不是很高，但處于繼續(xù)上升的過程，這與產(chǎn)出增速回落形成對比，表明最近兩個月工業(yè)的確處于去庫存過程中。
二、固定資產(chǎn)投資增速基本平穩(wěn)、小幅走高
1-5月固定資產(chǎn)投資同比增長25.8%，單月投資增速從26.1%上升到26.7%。預(yù)計PPI調(diào)整后的實際投資增速為18.3%，也比前月有所提高，但總體上實際投資增速仍處于相對偏低的水平上。
施工項目計劃總投資同比增長16.5%；新開工項目計劃總投資同比增長6.3%。新開工投資增速繼續(xù)回升，但計劃總投資增速以較快的斜率走低，值得關(guān)注。新開工投資增速的走勢類似開工進入旺季后的季節(jié)性表現(xiàn)。
三、房地產(chǎn)投資維持高位、銷售增速超預(yù)期回升
1-5月份房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長34.6%，施工面積同比增長32.4%；新開工面積增長23.8%；竣工面積增長12.9%，銷售面積同比增長9.1%。
總體來看房地產(chǎn)投資、新開工面積增速維持在高水平，竣工面積增速略有回落，銷售面積在4月份大幅走低后顯著回升，這一回升是本月數(shù)據(jù)中最大的超預(yù)期亮點。
四、社會消費品零售總額穩(wěn)定增長
5月份零售同比增長16.9%，增速比4月份回落0.2個百分點。零售繼續(xù)走低是超預(yù)期的。
五、居民消費價格繼續(xù)上漲
5月份CPI同比上漲5.5%，環(huán)比上漲0.1%。其中，食品價格上漲11.7%，非食品價格上漲2.9%；消費品價格上漲6.2%，服務(wù)項目價格上漲3.9%。
從環(huán)比看，5月份通脹猛烈，基本上接近2003年以來同期的極大值。按照2003年以來同期環(huán)比均值看，6月份CPI同比還將進一步上行接近6%，其后繼續(xù)造高位徘徊，到四季度才會回落。
另一個值得注意的是非食品CPI同比漲幅創(chuàng)新高是導(dǎo)致本月CPI上漲猛烈并創(chuàng)新高的原因。這意味著核心CPI繼續(xù)超過2008年的通脹水平，整體通脹壓力巨大。
5月份，PPI同比上漲6.8%，漲幅與4月份持平，而市場預(yù)期應(yīng)回落，可以說PPI也是小幅超預(yù)期的。
總結(jié)：
1、工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)維持弱勢，但產(chǎn)銷率繼續(xù)提高，暗示工業(yè)繼續(xù)去庫存。
2、名義投資維持強勢，但實際投資繼續(xù)在相對溫和的增速上，新開工計劃投資季節(jié)性回升，但3、計劃總投資增速快速回落，值得注意是否投資動能在消減；
4、房地產(chǎn)繼續(xù)保持強勢，無論投資還是建設(shè)活動均十分強勁。單月銷售面積有力反彈，但考慮5、到這是在上月銷售大幅回落下出現(xiàn)的，持續(xù)性還有待觀察。
6、零售消費增速進一步走低，超出預(yù)期。解讀為信用緊縮和高通脹繼續(xù)對消費意愿構(gòu)成打擊。
通脹強勁，雖然漲幅符合市場預(yù)期，后期將繼續(xù)走高然后維持在高位徘徊。
以上態(tài)勢，結(jié)合昨日公布的疲弱貨幣信貸數(shù)據(jù)和進出口數(shù)據(jù)，整體上經(jīng)濟仍處于高通脹和增長降速壓力之下，目前只是房地產(chǎn)異常堅挺構(gòu)成有力支撐，但我們?nèi)匀活A(yù)期這一支撐回逐步減弱。
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