面臨錢荒、勞工荒、電荒等影響，今年投資中小企業(yè)需警惕風(fēng)險(xiǎn)。
去年底以來央行連續(xù)上調(diào)八次存款類金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率達(dá)到歷史最高的21%和19%，數(shù)萬億流動(dòng)性被凍結(jié)。但近期物價(jià)仍維持高位并有繼續(xù)創(chuàng)新高的可能，央行仍然有繼續(xù)緊縮流動(dòng)性的空間和可能性。
由于大型企業(yè)在銀行通常擁有較大的貸款授信額度，尤其在金融收緊時(shí)，銀行更傾向于服務(wù)大企業(yè)。在目前的緊縮態(tài)勢(shì)下，部分銀行甚至對(duì)最優(yōu)質(zhì)的客戶貸款都需要上浮基準(zhǔn)利率30%，部分地區(qū)對(duì)原本為優(yōu)質(zhì)貸款的房貸業(yè)務(wù)首套房貸首付上調(diào)至四成乃至五成，貸款利率按照基準(zhǔn)利率甚至1.1倍執(zhí)行。
另一方面，中小企業(yè)則從銀行貸款越來越難。媒體報(bào)道稱，不少中小企業(yè)的融資成本上升了10%左右，局部地區(qū)的民間借貸利率也升至歷史高位，中小企業(yè)面臨嚴(yán)重的現(xiàn)金流緊張問題，甚至可能部分企業(yè)在超高融資成本面前選擇停產(chǎn)或倒閉。緊縮性貨幣政策帶來的“錢荒”可能成為壓垮部分中小企業(yè)的“最后一根稻草”。相對(duì)而言，2009年新股發(fā)行制度改革后，創(chuàng)業(yè)板整體超募比例高達(dá)192%，中小板整體超募比例高達(dá)126%，上市公司普遍資金充裕，對(duì)于這些企業(yè)來說有可能出現(xiàn)大量的并購機(jī)會(huì)，有利于行業(yè)集中度的提高。充裕的資金對(duì)上市公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較大，2011年一季度創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)，比2010年同期下降3.3億元，占到凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的37%。
而高溢價(jià)發(fā)行帶來的后果是破發(fā)成為普遍現(xiàn)象。統(tǒng)計(jì)2009年后發(fā)行的新股發(fā)現(xiàn)，近一半的股票目前處于破發(fā)狀態(tài)。中小板和創(chuàng)業(yè)板大規(guī)模擴(kuò)容后，原來很多稀缺的概念已變得普遍，此前市場(chǎng)傳聞，十二五期間每年創(chuàng)業(yè)板和中小板股票發(fā)行上市350家。如果按照這一數(shù)字，未來幾年中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司將可能超過2500家。在其中如何識(shí)別有明確成長(zhǎng)性的公司對(duì)投資者是一個(gè)不小的挑戰(zhàn)。
國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力短缺和價(jià)格上漲，也將直接影響到中小企業(yè)賴以生存的勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)。對(duì)一些凈利潤(rùn)率不足5%的中小企業(yè)來說，人力成本的剛性上升可能大幅影響企業(yè)的盈利水平。而一些高科技企業(yè)也是人力密集型，人力成本提升對(duì)企業(yè)的凈利潤(rùn)影響較大，甚至部分部分的人力成本超過凈利潤(rùn)。同時(shí)，勞動(dòng)力成本上升也將促進(jìn)企業(yè)的自動(dòng)化進(jìn)程，給上游自動(dòng)化設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)帶來較大的市場(chǎng)機(jī)遇。前期與上市企業(yè)調(diào)研溝通時(shí)，某公司就表示將上馬的新自動(dòng)化生產(chǎn)線提高勞動(dòng)效率，所需要的人力將因此減少。
今年以來，全國(guó)已有十余省份遭遇缺電危機(jī)，最嚴(yán)重的湖南電力缺口將近1/3，特別是華東和華中地區(qū)的缺電由于結(jié)構(gòu)性原因短期無法解決。“電荒”背景下，部分地區(qū)中小企業(yè)受到區(qū)別待遇：電網(wǎng)將優(yōu)先保障大型支柱企業(yè)的使用，制造類的中小企業(yè)可能面臨較大壓力。
從一季報(bào)披露的數(shù)據(jù)看，中小股票的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)要大幅低于之前對(duì)全年的預(yù)測(cè)，但賣方研究員尚未真正下調(diào)盈利預(yù)測(cè)。今年以來小股票的持續(xù)下跌（創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅超過20%、中小板指(6124.196,-31.99,-0.52%)數(shù)跌幅超過15%）反映的就是盈利增長(zhǎng)的不及預(yù)期。今年中報(bào)可能面臨較大盈利下調(diào)的壓力，需要警惕風(fēng)險(xiǎn)。
?。ㄗ髡呦等A安宏利、基金安順(1.028,-0.02,-2.00%)基金經(jīng)理助理）
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