近日媒體盛傳ETF有可能被允許作為融資融券的標(biāo)的，如這一傳言能成為現(xiàn)實(shí)，將對(duì)國(guó)內(nèi)ETF的投資模式與規(guī)模發(fā)展迎來(lái)新的機(jī)遇，進(jìn)而投資者、提供融資融券服務(wù)的券商、ETF基金均能從中獲益。
廣大投資者將有機(jī)會(huì)通過(guò)向券商融券的方式實(shí)現(xiàn)做空ETF而獲益的可能、實(shí)現(xiàn)ETF的T＋0交易、較股票標(biāo)的擴(kuò)大信用交易的杠桿。而券商可擴(kuò)大其融資融券的標(biāo)的范圍，增加收入來(lái)源，并且ETF具有跟蹤指數(shù)的特點(diǎn)，與市場(chǎng)的相關(guān)性要強(qiáng)于單支股票，從而為利用股指期貨對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)提供了便利。投資者對(duì)ETF的需求提升，將最終有利于ETF自身規(guī)模的發(fā)展。
我們知道，ETF是交易所可交易的開放式指數(shù)基金，可被看作跟蹤指數(shù)的一籃子現(xiàn)貨股票的組合，組合構(gòu)成透明，具有一二級(jí)市場(chǎng)“打通”的獨(dú)有特點(diǎn)，以及投資者在申購(gòu)ETF份額時(shí)允許對(duì)不超過(guò)規(guī)定比例（一般為50%）的成分股作現(xiàn)金替代。這些特點(diǎn)使得ETF在加入融資融券標(biāo)之前便可通過(guò)現(xiàn)金替代制度實(shí)現(xiàn)部分“做空”交易，不僅可以跟蹤指數(shù)即市場(chǎng)做空，也可對(duì)指數(shù)內(nèi)的特定行業(yè)或特定個(gè)股做空。
但該做法也存在一定局限性，主要是ETF一般具有最小申贖單位的限制（一般為50萬(wàn)或100萬(wàn)份），并且一籃子現(xiàn)貨股票的迅速成交需要具備專業(yè)的高效系統(tǒng)，兩者都對(duì)不具備這些條件的中小投資者形成一定的進(jìn)入門檻，從而無(wú)法完全發(fā)揮ETF可做空的交易優(yōu)勢(shì)。而ETF加入融資融券標(biāo)的，將大為改善這一局限，投資者特別是不具備上述條件的中小投資者，可向提供ETF融資融券服務(wù)的券商融券賣出，實(shí)現(xiàn)做空獲益的可能，并且買券還券的時(shí)間不超過(guò)6個(gè)月，相比ETF現(xiàn)金替代的T＋2內(nèi)補(bǔ)券的限制更具靈活性。
當(dāng)前融資融券標(biāo)的證券僅限于上證50與深成指成分股共90支股票，如果ETF被納入標(biāo)的范圍，會(huì)顯著擴(kuò)大投資者的投資選擇范圍。而且ETF的交易特點(diǎn)與股票類似，投資者更容易接納。
除此之外，ETF作為融資融券標(biāo)的仍具備股票所不具有的優(yōu)勢(shì)，首先ETF不會(huì)像股票有停牌、增發(fā)、配股的問(wèn)題，投資者與券商對(duì)信用賬戶的監(jiān)控更簡(jiǎn)便；另外ETF所跟蹤的指數(shù)相對(duì)股票更具市場(chǎng)代表性，特別是上證180、上證50、深100等市場(chǎng)指數(shù)，投資者可通過(guò)ETF把握市場(chǎng)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)包括市場(chǎng)下跌，即捕捉beta；而券商端可通過(guò)滬深300指數(shù)期貨，對(duì)持有的ETF頭寸做市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖，而與滬深300相關(guān)性高的上證180ETF、深100ETF無(wú)疑具有風(fēng)險(xiǎn)控制上的優(yōu)勢(shì)，如將上證180ETF與深100ETF做組合將與滬深300的相關(guān)性非常之高。
相對(duì)股票及其他可交易基金，ETF由于其一、二級(jí)市場(chǎng)“打通”的特點(diǎn)，其流動(dòng)性具有極大的彈性，甚至可被看作“無(wú)限”，這保證了大額交易的完成時(shí)間與沖擊成本都在可控的較低水平，將明顯降低投資者與券商的平倉(cāng)成本，以及增大可獲利的交易空間。ETF如果被納入融資融券標(biāo)的，一方面可提高投資者的信用交易杠桿范圍，另一方面實(shí)現(xiàn)做空指數(shù)而獲益的可能，并且未來(lái)諸多衍生策略如多空策略等將也將被投資者靈活運(yùn)用。
?。ㄗ髡呦等A安中國(guó)A股增強(qiáng)指數(shù)基金、上證180ETF、上證龍頭ETF基金經(jīng)理）
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