⊙黃勤
周小川年初指出，“十二五”時期要進一步推進利率市場化。利率市場化是宏觀調(diào)控的需要，應該加強市場在資金配置中的基礎性作用，實現(xiàn)資源配置優(yōu)化。利率市場化最主要的一條就是充分競爭下的定價。整個改革過程都要尊重經(jīng)濟主體的自主權、選擇權，反映差異性、多樣性的要求，以及對風險的判斷。
貨幣基金在利率市場化過程中大有可為，是不可或缺的市場競爭主體。一方面，貨幣基金能通過選擇金融機構融出資金，投資合適企業(yè)發(fā)行的短期融資券，從而加強了與銀行類金融機構資產(chǎn)業(yè)務上的競爭性，另一方面它還可以與銀行進行定期存款業(yè)務，權衡不同銀行的信用狀況和利率報價，來決定存款銀行和存款利率，從而加強了銀行負債業(yè)務上的競爭性。普通客戶可以通過貨幣基金的專業(yè)判斷進行風險定價。這就從一個側面實現(xiàn)了周小川說的，“在財務硬約束條件下進行市場競爭，同時防止有問題的機構用不正常的利率進行競爭”。
回顧美國上世紀七八十年代利率市場化進程，可以發(fā)現(xiàn)貨幣市場的不斷深化和眾多貨幣市場工具的出現(xiàn)促進了貨幣市場基金的誕生。當市場利率抬升到和管制利率上限之間有巨大利差時，投資者紛紛將美元存款轉換為貨幣市場基金份額，這又進一步帶動貨幣基金的迅猛發(fā)展。
目前可能就是推進利率市場化比較有利的時機。隨著宏觀調(diào)控的展開，貨幣政策回歸穩(wěn)健，貨幣條件由寬松逐步變緊，市場化程度很高的拆借、回購等貨幣市場利率已經(jīng)遠遠大于同期限存款利率。由于存款利率長期低于物價增速，準備金率不斷增加也限制了派生存款的產(chǎn)生，導致銀行攬存的壓力日益凸顯。應當說利率市場化需要的條件日趨成熟、利率市場化的腳步越來越近。
今年以來，貨幣市場基金受益于回購、存款、短期融資券等貨幣市場工具利率的提升，七日年化收益率不斷攀升，由去年平均2%提高到4%以上。這逐步吸引了部分潛在投資者的目光，貨幣基金開始出現(xiàn)凈申購。但是更多的投資者比較疑惑，這么高的收益率能夠持續(xù)嗎？
從今年來看，為抑制通貨膨脹的出現(xiàn)，準備金率和加息等貨幣政策還將多次出現(xiàn)，貨幣市場利率難以大幅回落。而每次貨幣政策的出臺，都會給貨幣市場基金帶來新的脈沖式投資機會。加之央票的發(fā)行利率持續(xù)低于二級市場利率，貨幣市場利率仍未回到均衡水平。貨幣市場基金的高收益率將會維持較長時間。
展望未來幾年，利率市場化的推進將會出現(xiàn)存款管制利率和市場利率的進一步脫鉤，這無疑會加大貨幣基金的吸引力，帶動貨幣市場基金的長期發(fā)展。
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