從18世紀開始，金融投資的先驅(qū)已經(jīng)開始探索各種不同的投資方法，經(jīng)過多年的進化，已經(jīng)嘗試了從價值分析、風險套利到日間交易等不同的方向。那么，在目前不斷變化的中國資本市場，什么投資方向迫切需要我們深入探索呢？筆者認為，量化投資作為中國市場的新興投資方法，正在引來越來越多的關注。
中國投資者對數(shù)量化投資，雖不陌生，卻仍懵懂。量化投資理論是借助現(xiàn)代統(tǒng)計學和數(shù)學的方法，利用計算機技術從龐大的歷史數(shù)據(jù)中海選能帶來超額收益的多種“大概率”事件以制定策略，用數(shù)量模型驗證及固化這些規(guī)律和策略，然后嚴格執(zhí)行已固化的策略來指導投資，以求獲得可持續(xù)的、穩(wěn)定且高于平均的超額回報。
數(shù)量投資相對于傳統(tǒng)投資方法的優(yōu)越性主要來自兩個方面：其一，現(xiàn)代投資組合理論強調(diào)通過多元化投資組合消除非系統(tǒng)性風險，以實現(xiàn)降低風險的作用。但實際上由于人的視野和精力都相對有限，基金經(jīng)理或研究員不可能進行大范圍的股票甄選和高頻率的驗證測算，形成的投資策略得不到寬度、廣度上的肯定，難免形成一孔之見?？咳肆φ邕x得到的投資組合很難達到最優(yōu)化配置，無法確保在風險管理和利潤追求上的投資目標。而量化投資的視角更廣，借助計算機高效、準確地處理海量信息，更廣泛地尋找和驗證投資機會，消除投資組合配置的局限性。其二，行為金融學認為，投資者是不理性的。任何一個投資個體的判斷與決策過程都會不同程度地受到認知、情緒、意志等各種心理因素的影響?；鸾?jīng)理和投資研究員在一段時間跟蹤某只股票之后，由于時刻關心股價的表現(xiàn)和基本面的變動，可能出現(xiàn)不同程度的情感依賴，“和股票談起戀愛”。即使出現(xiàn)了下跌趨勢，也可能因為過度自信、抵制心理等不理性的分析出發(fā)點而導致投資、薦股時的行為偏差。而量化投資依靠計算機配置投資組合，克服了人性弱點，使投資決策更科學、更理性。
A股市場的發(fā)展程度決定了當前市場上不可能存在完全量化的基金產(chǎn)品。量化從一開始也不是作為定性的對立面而提出的方法，它是將定性分析中的技術分析策略用模型固化，替代過程中可以用電腦進行的部分并將其效用極大優(yōu)化。應該架設怎樣的平臺、構建怎樣的模型、輸入怎樣的因子，都是建立在定性分析上的總結。而為了預防小概率事件的發(fā)生，還應該為模型配備精良的開發(fā)團隊，包括定性和定量分析專家，來跟蹤觀測模型的合理度、與市場趨勢的匹配度以及實際投資表現(xiàn)。
值得提出的是，大眾投資者在接觸量化投資基金時有所顧慮，一方面，是在A股市場欠成熟的環(huán)境下大眾對新興投資方法和模型可靠性的猶豫。另一方面，當前國內(nèi)市場有效量化模型有限，為防復制，機構對其投資策略和構建理論依據(jù)往往遮遮掩掩不能透明化，這就增加了投資人對量化模型的擔憂。
?。ㄗ髡邽槿A安基金管理有限公司金融工程部量化投資總監(jiān)）
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