每次金融風(fēng)暴過(guò)后，都是投資的好時(shí)機(jī)，預(yù)計(jì)今年第三季度，全球經(jīng)濟(jì)將結(jié)束調(diào)整。未來(lái)，新興市場(chǎng)將引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)走出低谷，大量資金因?yàn)闅W美低利率政策流入新興市場(chǎng)，其中，尤以H股為主要的資金流入地。盡管A、H股基本面相同，但因?yàn)橄愀劬哂懈鼮槌湓５牧鲃?dòng)性，有利于香港市場(chǎng)資產(chǎn)重估過(guò)程的持續(xù)，從這種角度來(lái)看，H股很可能跑贏A股。
采訪華安基金全球投資部總經(jīng)理翁啟森時(shí)，上海突降暴雨。從華安基金位于上海新上海國(guó)際大廈的頂樓窗戶看出去，小陸家嘴頓時(shí)陷入狂風(fēng)暴雨的肆虐中。巧合的是，與翁啟森的對(duì)話，也是從金融風(fēng)暴談起。
“每次金融風(fēng)暴過(guò)后，都是投資的好時(shí)機(jī)。我預(yù)計(jì)今年第三季度，全球經(jīng)濟(jì)將結(jié)束調(diào)整。”翁啟森淡定地說(shuō)。
全球市場(chǎng)三季度見(jiàn)底
華安基金近期將發(fā)行旗下第二只QDII基金“華安香港精選基金”。顧名思義，香港市場(chǎng)是該基金投資的主要區(qū)域，占80%的比例。“從投資的角度出發(fā)，我們覺(jué)得基金最佳建倉(cāng)的時(shí)間在中秋節(jié)前后。”
在翁啟森看來(lái)，“每次金融危機(jī)之后都是買入的良機(jī)。去年以來(lái)，全球市場(chǎng)輪番修正上一輪估值高點(diǎn)，香港是去年11月開(kāi)始調(diào)整，韓國(guó)是今年1月、美國(guó)則是今年4月開(kāi)始調(diào)整。目前，中國(guó)已經(jīng)逐步筑底，香港對(duì)海外經(jīng)濟(jì)敏感度更高，筑底還需一段時(shí)間。而歐美股市歷來(lái)9、10月份表現(xiàn)不佳，預(yù)計(jì)經(jīng)過(guò)第三季度的調(diào)整后，將迎來(lái)一輪長(zhǎng)期的否極泰來(lái)的投資良機(jī)。”
從區(qū)域來(lái)講，翁啟森認(rèn)為，新興市場(chǎng)未來(lái)將引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)走出低谷。“金融危機(jī)之后全球經(jīng)濟(jì)重心和資金流向?qū)|移，大量資金因?yàn)闅W美低利率政策流入新興市場(chǎng)，其中，尤以H股為主要的資金流入地。盡管A、H股基本面相同，但因?yàn)橄愀劬哂懈鼮槌湓５牧鲃?dòng)性，有利于香港市場(chǎng)資產(chǎn)重估過(guò)程的持續(xù)，從這種角度來(lái)看，H股將跑贏A股。”
掘金大A股
“中國(guó)最大的乳品企業(yè)是哪個(gè)？蒙牛。中國(guó)最大的網(wǎng)絡(luò)公司是哪個(gè)？騰訊。中國(guó)最大的電子商務(wù)公司是哪個(gè)？阿里巴巴。”翁啟森自問(wèn)自答，“這些中國(guó)最大的公司目前都在哪里上市？香港。”
在翁啟森看來(lái)，未來(lái)香港市場(chǎng)將成為A股市場(chǎng)的有力延伸。要充分享受到未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，香港市場(chǎng)是一個(gè)不可或缺的陣地。
翁啟森介紹，目前在中國(guó)香港掛牌上市的國(guó)企、紅籌與民企股及香港本地上市公司達(dá)1344家，總市值17.13 萬(wàn)億港幣。中國(guó)相關(guān)企業(yè)在香港市場(chǎng)中的比重越來(lái)越大，占比達(dá)到68.5%，單純的香港本地企業(yè)在市場(chǎng)中占比僅占31.5%。 2004年以來(lái)，內(nèi)地在港民企股占比從2004年的0上升到2009年的11%，在港民企股也是翁啟森重點(diǎn)看好的板塊之一。
盡管目前從估值來(lái)看，恒生A/H溢價(jià)指數(shù)所反映的H股與A股的估值差距出現(xiàn)倒掛，但翁啟森表示，剔除金融行業(yè)，H股的估值優(yōu)勢(shì)仍然存在。“香港恒生指數(shù)2009年市盈率為16倍，2010年6月底市盈率為14倍。而同期，滬深300指數(shù)2009年市盈率為29倍，2010年為20倍，香港市場(chǎng)的估值更具有吸引力。”他說(shuō)，“從橫向比較來(lái)看，香港市場(chǎng)估值不僅低于中國(guó)A股市場(chǎng)，與亞太地區(qū)其他新興市場(chǎng)相比，同樣具有吸引力。”
具體到行業(yè)配置，翁啟森表示將偏重非周期性行業(yè)，包括通訊、醫(yī)療、必選消費(fèi)、公用事業(yè)等，低配強(qiáng)周期性行業(yè)，包括原材料、能源等。他尤其看好中國(guó)的IT行業(yè)。
從實(shí)業(yè)角度洞察企業(yè)
翁啟森是臺(tái)灣人，普通話帶著特有的臺(tái)灣口音，淺色襯衣搭配一條綠色領(lǐng)帶。綠色衣著配飾，在A股基金經(jīng)理身上并不多見(jiàn)。而這正好凸顯出翁啟森的角色定位——全球投資。“我是學(xué)工程的，我的第一份工作起步于臺(tái)積電。”
作為全球第一家專業(yè)集成電路制造服務(wù)公司，當(dāng)時(shí)的臺(tái)積電正處于快速成長(zhǎng)期，來(lái)自全球的企業(yè)訂單如雪花般紛至沓來(lái)，產(chǎn)品供不應(yīng)求。身為臺(tái)積電企劃工程師，當(dāng)時(shí)翁啟森的角色就是調(diào)研公司在全球的客戶，然后把資源配置在最有機(jī)會(huì)的公司上去。某種意義上來(lái)說(shuō)，這有點(diǎn)類似基金經(jīng)理基金資產(chǎn)配置的意味。
在翁啟森看來(lái)，臺(tái)積電的工作經(jīng)歷彌足珍貴，讓他能夠從實(shí)業(yè)角度洞察企業(yè)。此后盡管他先后去了臺(tái)灣富邦銀行、JPMorgan(臺(tái)灣)證券，再到摩根富林明資產(chǎn)，從研究員到基金經(jīng)理，崗位變了，角色變了，但做過(guò)實(shí)業(yè)再研究企業(yè)，往往會(huì)比沒(méi)有實(shí)業(yè)經(jīng)歷的人更加深入。他先后擔(dān)任過(guò)JPMorgan 全球科技基金、保德信亞太基金、保德信全球資源基金的基金經(jīng)理。其中，保德信亞太基金曾獲得知名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)理柏評(píng)選的臺(tái)灣基金獎(jiǎng)亞洲太平洋股票(三年期)、亞洲太平洋股票(五年期)等權(quán)威獎(jiǎng)項(xiàng)。
翁啟森觀點(diǎn)
美國(guó)持續(xù)下降的貨幣流通速度，導(dǎo)致通脹水平走低，年內(nèi)加息可能性不大。寬貨幣、緊財(cái)政將是美國(guó)今后較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)的政策取向。盡管由于自身緊縮政策，亞太新興市場(chǎng)上半年走勢(shì)弱于發(fā)達(dá)市場(chǎng)，但從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，相對(duì)于歐洲和美國(guó)，亞太新興市場(chǎng)良好的“財(cái)務(wù)狀況”為下半年股市的走強(qiáng)提供了基礎(chǔ)。
與后亞洲金融危機(jī)時(shí)代不同，亞太新興市場(chǎng)強(qiáng)健的基本面將導(dǎo)致資金的回流，同時(shí)人民幣升值預(yù)期對(duì)香港市場(chǎng)的流動(dòng)性提供了進(jìn)一步的支持。
關(guān)注中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中所需要解決的矛盾，從解決矛盾著手，尋找受益的行業(yè)和個(gè)股。從需求結(jié)構(gòu)矛盾出發(fā)，看好品牌消費(fèi)行業(yè)，尤其中低端品牌，以及收入分配結(jié)構(gòu)、城鎮(zhèn)化、民生工程利好的相關(guān)醫(yī)療、保障房等領(lǐng)域；從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整出發(fā)看好新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，包括3G、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、高鐵等；從可持續(xù)發(fā)展角度出發(fā)，看好低碳、新能源、智能電網(wǎng)、減排降耗等。
看好香港地產(chǎn)：香港本地市場(chǎng)關(guān)注人民幣升值預(yù)期和資金回流所導(dǎo)致的資產(chǎn)價(jià)格上漲，看好香港房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和租賃，上半年住宅和辦公室租金價(jià)格漲幅接近10%，預(yù)計(jì)下半年仍有10%左右的上漲。
翁啟森檔案 翁啟森：工程碩士，14年證券、基金從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，曾在JPMorgan(臺(tái)灣)證券、JPMorgan Fleming(臺(tái)灣)資產(chǎn)管理公司、Prudential Financial(臺(tái)灣) 證券投資信托股份有限公司工作，先后擔(dān)任JPMorgan 全球科技基金、Prudential亞洲基金、Prudential全球資源基金的基金經(jīng)理。2008年4月進(jìn)入華安基金管理有限公司，現(xiàn)任全球投資部總經(jīng)理，并兼任即將發(fā)行的華安香港精選股票型證券投資基金的基金經(jīng)理
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