目前國內(nèi)宏觀調(diào)控處于觀察期，下半年隨著經(jīng)濟(jì)逐步走低以及海外經(jīng)濟(jì)再次疲軟，上半年的調(diào)控措施最多是部分處于維持狀態(tài)，甚至不排除有可能松動，但放松的程度不可能達(dá)到08年的情形。
國內(nèi)投資者對中國經(jīng)濟(jì)下半年的增長率預(yù)期有所降低。從投資、消費(fèi)和出口三方面看，僅消費(fèi)預(yù)期受惠于收入結(jié)構(gòu)改革和社保不斷完善，將保持較為平穩(wěn)的態(tài)勢；受制于土地財政困難、基建投資峰值已過的政府投資預(yù)計拉動作用相當(dāng)有限，而私人投資又由于地產(chǎn)調(diào)控和終端需求低迷短期內(nèi)難有起色；對于出口，隨著美國補(bǔ)庫存進(jìn)程趨于結(jié)束，歐債問題仍處于糾結(jié)狀態(tài)，對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響仍需要進(jìn)一步觀察。回過頭看上半年的調(diào)控政策，其目的是為了給過熱經(jīng)濟(jì)降溫，同時更為經(jīng)濟(jì)順利轉(zhuǎn)型做準(zhǔn)備，因此，必然有保有壓，貨幣政策仍要維持寬松度。
在上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)良好的情況下，政策相對偏緊，比如 3次提高存款準(zhǔn)備金率，3、4月份公開市場大額回籠貨幣，嚴(yán)控信貸投放等等。下半年，貨幣政策單方向調(diào)控的預(yù)期降低，將面臨更多的不確定性，如果出現(xiàn)政策松動的話，預(yù)期三季末四季初就會有所體現(xiàn)。值得一提的是，需密切觀察8月份左右進(jìn)出口數(shù)據(jù)、PMI訂單數(shù)據(jù)以及工業(yè)增加值數(shù)據(jù)等出現(xiàn)的新變化。一般而言，海外危機(jī)向國內(nèi)傳導(dǎo)需要有1-2個季度左右的時滯，若經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相對穩(wěn)定，則非對稱加息的預(yù)期或?qū)⒃俅紊郎亍ｋm然剛剛恢復(fù)的人民幣匯率彈性使得短期加息預(yù)期有所降低，但通貨膨脹數(shù)據(jù)將于10月份左右達(dá)到年內(nèi)峰值，另外3季末之后豬肉消費(fèi)淡季已過，豬糧比處于歷史較低水平，同時要素價格改革中公共物品的調(diào)價也使得通脹水平具有一定不確定性。目前來看，即使上調(diào)利率，加息也不具備連續(xù)性；若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較多疲弱，則本年度加息預(yù)期基本落空。
關(guān)于信貸投放方面，上半年嚴(yán)格的貸款控制以及地方融資平臺的清理為下半年的靈活調(diào)控打下較好基礎(chǔ)，全年7.5萬億新增信貸目標(biāo)使得下半年信貸額度充裕。信貸調(diào)控將視經(jīng)濟(jì)情況而定，并將更多服務(wù)于穩(wěn)定和轉(zhuǎn)型，比如保障性住房的投資將為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定提供保障的同時也為銀行信貸投放提供較好的項(xiàng)目載體。
關(guān)于數(shù)量型調(diào)控政策方面，接近年中時央行公開市場回籠量疊加存款準(zhǔn)備金上繳，而且財政存款增幅較大、銀行超儲率處于低位、6月末時點(diǎn)以及中行農(nóng)行融資等各種因素，都使得銀行資金面異常緊張，央行向市場逐步投放資金。由此判斷，在目前的環(huán)境下，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的概率較小，且不排除向下調(diào)整的可能性，公開市場回籠壓力將有所減少，數(shù)量調(diào)控將會視新增外匯占款情況而呈現(xiàn)較為溫和的態(tài)勢。
分享至：
