市場(chǎng)的難以預(yù)測(cè)性在今年再次體現(xiàn)得淋漓盡致。當(dāng)去年年底絕大部分投資人一致看好今年一季度股市表現(xiàn)的時(shí)候，市場(chǎng)卻和大家開(kāi)了一個(gè)不大不小的玩笑，截至3月31日，上證綜指和滬深300分別下跌了5.13%和6.43%，大多數(shù)公募基金的一季度表現(xiàn)也都是負(fù)收益，這樣的一個(gè)開(kāi)端進(jìn)一步預(yù)示了2010年投資的艱難。
展望未來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)業(yè)績(jī)的確定性增長(zhǎng)與政策調(diào)控的不確定形成了鮮明反差，對(duì)通脹高企和流動(dòng)性緊縮的擔(dān)憂可能在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都無(wú)法完全消除。在這樣的市場(chǎng)背景下，我們有理由相信震蕩行情的特征或?qū)⒗^續(xù)主導(dǎo)后幾個(gè)季度的市場(chǎng)走勢(shì)。因此，無(wú)論對(duì)于機(jī)構(gòu)還是個(gè)人而言，都需要充分認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，擯棄原有的慣性思維和操作習(xí)慣，從而盡快適應(yīng)新的市場(chǎng)變化。
從宏觀至上到宏觀微觀并重。2006年以來(lái)的一輪大牛市與中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一輪新的高速增長(zhǎng)期高度相關(guān)，而隨著機(jī)構(gòu)投資者的壯大和對(duì)自上而下研究方法的日益重視，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的跟蹤和宏觀趨勢(shì)的把握逐步成為主流機(jī)構(gòu)甚至普通投資者進(jìn)行投資的重要參考，似乎已經(jīng)到了言必稱宏觀的地步。但是從去年下半年以來(lái)，經(jīng)濟(jì)與政策的博弈開(kāi)始增強(qiáng)，內(nèi)外部環(huán)境日益復(fù)雜，僅憑宏觀判斷已很難對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)有一個(gè)精確把握，尤其對(duì)于今年的市場(chǎng)而言，在股市反復(fù)波動(dòng)的情況下追求相對(duì)收益，甚至爭(zhēng)取絕對(duì)收益，可能更大程度上需要來(lái)自于對(duì)微觀基礎(chǔ)的把握和自下而上的個(gè)股精選。
從單向操作到靈活的波段運(yùn)作。在過(guò)去幾年的經(jīng)歷中，投資者已經(jīng)習(xí)慣了跟隨市場(chǎng)方向的單邊投資，單向地買入持有（或者在08年的市場(chǎng)環(huán)境下堅(jiān)決地賣出清倉(cāng)）往往被證明是最行之有效的方法，長(zhǎng)期的收益率也更高。但是隨著市場(chǎng)格局的變化，這一操作方法顯然也需要適當(dāng)?shù)剞D(zhuǎn)換，為了避免在震蕩頻繁的市場(chǎng)中“坐電梯”，即使對(duì)于中長(zhǎng)線看好的品種，也可以考慮適量進(jìn)行高拋低吸的波段操作（當(dāng)然前提是對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)具備一定的能力判斷），日常波段收益的聚少成多也許將成為全年超額收益的一個(gè)重要來(lái)源。
從趨勢(shì)投資到適度的逆向思維。前幾年投資者習(xí)慣于單邊操作，其核心的投資邏輯就在于市場(chǎng)的趨勢(shì)一旦形成后，短期內(nèi)很難改變，而順應(yīng)市場(chǎng)進(jìn)行趨勢(shì)投資，即使進(jìn)入時(shí)間稍晚，在大方向上也是沒(méi)有錯(cuò)誤的。但是今年的市場(chǎng)環(huán)境日趨復(fù)雜，很多所謂的市場(chǎng)趨勢(shì)往往只是短期擾動(dòng)，更多的時(shí)候處于“無(wú)趨勢(shì)波動(dòng)”的狀態(tài)。在這一背景下，投資上可能更多需要一些逆市場(chǎng)預(yù)期的反向思維（去年底的市場(chǎng)一致預(yù)期已經(jīng)被證明無(wú)效），當(dāng)短期下跌較多、市場(chǎng)悲觀心態(tài)蔓延的時(shí)候，要敢于逆市買入、逢低增持；而在投資者情緒普遍開(kāi)始樂(lè)觀、預(yù)期高度一致的時(shí)候，則需要警惕階段性高點(diǎn)的出現(xiàn)。“人棄我取、人取我予”的戰(zhàn)術(shù)思想相信將在今年的震蕩市中發(fā)揮重要的作用。
（作者系華安基金管理公司華安動(dòng)態(tài)靈活混合基金經(jīng)理）
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