股指期貨、融資融券正式交易在即，新金融工具會對股票和基金投資帶來何種影響？
在上周六的財富課堂上，華安基金經(jīng)理助理牛勇、客戶經(jīng)理梁杏為讀者詳細解析了上述問題，以ETF基金這一熱門品種為例子，介紹了ETF基金在股指期貨、融資融券開通后的投資策略。
■融資融券的新盈利模式
近期最熱門話題，恐怕就是融資融券了，但什么是融資融券？
融資，就是借錢買股票，即證券公司借款給客戶購買股票，客戶到期償還本息，客戶向證券公司融資買進股票稱為“買空”。
融券，是借股票來賣，然后以股票歸還；證券公司出借股票給客戶出售，客戶到期返還相同種類和數(shù)量的股票并支付利息，客戶向證券公司融券賣出稱為“賣空”。
通常而言，在完善的市場體系下，融資融券一類的信用交易制度能發(fā)揮價格穩(wěn)定器的作用，當股價過高或者過低時，投資者都可以借助融資融券這一工具來實現(xiàn)獲利。
不過，這一工具也具有助漲助跌的功能，會增大股市的波動幅度。
對于A股市場，梁杏認為，該業(yè)務有利于市場交投的活躍，同時會為基金增加新的盈利模式。在現(xiàn)貨不能做空的市場，基金只能通過買入優(yōu)質(zhì)股票獲利，而融券業(yè)務的開展可以使基金通過賣出股票獲利。
雖然股指期貨和融資融券都可以做保證金交易，但相關(guān)法規(guī)的限制，使得基金很難放大“杠桿”進行投機交易。
■市場在股指推出前漲推出后跌
從國外股指期貨推出前后的市場表現(xiàn)來看，“上市前漲，上市后跌，但股市長期趨勢不受影響。”
股指期貨的推出，可能影響A股市場的波動。在推出前，由于對股指期貨的預期，使得對滬深300指數(shù)中權(quán)重股的需求增加，推動大盤上漲。
而在股指期貨推出后，如果大盤股的價值被過度炒作，市場短期就會存在做空動能，股市有可能出現(xiàn)回調(diào)整理。
影響我國A股市場走勢的關(guān)鍵因素，是宏觀經(jīng)濟形勢。如經(jīng)濟增長率、利率、行業(yè)前景、企業(yè)盈利水平等經(jīng)濟基本面因素。
股指期貨是投資者對于股市價格的預期，是一種新的投資品種，它本身并不能改變基本面。因此，長期來看，股指期貨的推出不會從根本上改變股市的價格走勢。
為什么在A股市場推出股指期貨之前，市場并沒有像預期那樣上漲？梁杏認為，主要是因為貨幣退出政策早于股市預期，導致市場普遍預期的風格大小盤切換遲遲沒有實現(xiàn)。
■ETF是被動投資的好幫手
ETF，即“交易型開放式指數(shù)基金”，是可以上市交易的跟蹤某一指數(shù)、進行指數(shù)化投資的基金。ETF基金的資產(chǎn)為一籃子股票組合，其中的股票種類與某一特定指數(shù)(如上證50指數(shù))包含的成分股相同，數(shù)量比例也與該指數(shù)的成分股構(gòu)成比例一致。
基金經(jīng)理助理牛勇認為，與傳統(tǒng)基金相比，ETF基金具有高流動性。比如ETF基金可以在15秒實現(xiàn)凈值計算，在交易時間可以連續(xù)交易，在交易所市場買賣和申購贖回也比開放式基金方便快捷。
此外，與一籃子股票相比，ETF基金提供了更低的門檻和交易費用，有效擴大了樣本股的流動性。
另外， ETF還具有低成本的特點。指數(shù)化投資是一種“被動式投資管理”，無需花費大量人力物力去研究上市公司，只需被動地保持與指數(shù)樣本股比例一致，操作成本大為降低。而且ETF在國內(nèi)沒有印花稅。
據(jù)了解，目前境內(nèi)發(fā)行的ETF主要有上證50ETF、深證100ETF、180ETF等，投資標的主要是滬深股市，品種相對比較單一。
■ETF在新市場中的投資機會
根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，在融資融券試點初期，在交易所掛牌交易的基金將可充抵保證金，其中交易所交易型開放式指數(shù)基金（ETF）折算率為不超過90%，其他上市基金不超過80%。這實際意味著ETF將成為對沖交易工具，并由此獲得市場青睞。
牛勇指出，ETF基金獨特的當日申購、當日賣出機制，為資金量較大的投資者提供了變相T＋0通道，有效地縮短了投資周期。
由于股指期貨是“T＋0”實時交易，目前現(xiàn)貨市場可以與之配套的“T＋0”品種只有權(quán)證和ETF基金。
權(quán)證與股指期貨的相關(guān)性不強，而ETF基金，尤其是滬深300ETF、上證50ETF、上證180ETF、深證100ETF等重要指數(shù)的ETF基金，將成為對沖交易工具；大量的交易性需求將被有效創(chuàng)造出來，由此推動交易所體系ETF基金的大發(fā)展。
此外，封閉式基金也將成為新投資工具應用的受益者。投資者可以買入封閉式基金，同時賣出一定數(shù)額的股指期貨合約來對沖市場系統(tǒng)性風險，從而鎖定封閉式基金折價部分作為收益。
不過，投資者需要注意，由于封閉式基金大多不跟蹤滬深300指數(shù)，所以，雖然封閉式基金和滬深300指數(shù)相關(guān)性較高，但是其凈值增長率和滬深300指數(shù)漲幅并不完全一致；也就是說，利用股指期貨不能完全對沖風險。
課堂答疑
問：ETF基金該怎么投資？
答：
1.核心——衛(wèi)星投資法：適合大部分投資者，將一部分股市資產(chǎn)投資于ETF，另一部分投資于個股，這是最常用的投資方式。
2.定投法：適合超長線投資者，定期定額投資會比一次性買入的風險更小，因為定投可以起到削峰填谷的作用，是國外投資者籌備養(yǎng)老金的主流投資方式。
3.波段操作法：適合短線快槍手，通過對ETF的高拋低吸來獲利，但風險相對較大。
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