交流時(shí)間：2008年11月19日
基金經(jīng)理：賀濤，華安穩(wěn)定收益基金經(jīng)理
問(wèn)：華安收益投資信用債嗎？
答：可以投資。我們將在信用風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)上挖掘企業(yè)債價(jià)值。
問(wèn)：您覺(jué)得今年還有減息空間嗎？
答：我個(gè)人認(rèn)為仍有，且不排除一次性大幅度降息（超過(guò)27BP）。
問(wèn)：現(xiàn)在的債券市場(chǎng)的走勢(shì)不是已經(jīng)透支了2~3次的降息預(yù)期呢？
答：我不太認(rèn)同”透支“的說(shuō)法。市場(chǎng)利率(或者說(shuō)價(jià)格）反映的是市場(chǎng)對(duì)未來(lái)利率走勢(shì)和資金面的預(yù)期，而不能僅憑過(guò)去的利率（或價(jià)格）來(lái)看待現(xiàn)在的利率水平。決定未來(lái)債市走勢(shì)的主要因素仍然是宏觀基本面，未來(lái)經(jīng)濟(jì)受內(nèi)外需影響增速將放緩，很多人將09年和98年相比，當(dāng)然09年是否會(huì)比98年更好或更差？還需要進(jìn)一步實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的印證，但由于本次是歐美經(jīng)濟(jì)放緩，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)可能更大。未來(lái)貨幣政策將保持寬松，將有利債市。
問(wèn)：請(qǐng)問(wèn)你對(duì)企業(yè)債的投資是否有偏好，個(gè)人感覺(jué)這對(duì)風(fēng)險(xiǎn)而言不利，看到前期穩(wěn)定收益的這部分比其它公司少，所以很平穩(wěn)。我很欣賞。但會(huì)不會(huì)改變風(fēng)格而增加這部分的投資比例，畢竟前階段投資于企業(yè)債多的確實(shí)收益較多，怕華安收到公眾和輿論壓力而改變風(fēng)格，我喜歡平穩(wěn)的。
答：本基金強(qiáng)調(diào) “規(guī)范、穩(wěn)健”，追求的是可持續(xù)的、長(zhǎng)期的、穩(wěn)定的收益。投資上以深入研究為基礎(chǔ)、操作上強(qiáng)調(diào)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)控制、組合管理上強(qiáng)調(diào)流動(dòng)性與收益性相匹配并關(guān)注利率風(fēng)險(xiǎn)。我們很關(guān)注企業(yè)債的價(jià)值挖掘。我們建立了獨(dú)立于外部的內(nèi)部信用評(píng)級(jí)體系，配備專門的信用研究人員，結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和行業(yè)變化，對(duì)上市的企業(yè)債逐一評(píng)級(jí)并動(dòng)態(tài)跟蹤。我們投資企業(yè)債必須依據(jù)內(nèi)部評(píng)級(jí)結(jié)果，公司內(nèi)部設(shè)立了禁止投資的黑名單。除關(guān)注內(nèi)外評(píng)級(jí)差異尋找投資機(jī)會(huì)外，我們一直密切跟蹤企業(yè)債信用利差變化以深入挖掘企業(yè)債投資價(jià)值。
問(wèn)：穩(wěn)定收益基金為什么收益和別的債券基金相比較差，是什么原因呢？
答：自4月30日成立以來(lái)，穩(wěn)定收益為投資創(chuàng)造了6~7%的收益，在同期可比基金中，收益排在前列。我們?cè)趯?shí)際操作中更注重為投資者創(chuàng)造可持續(xù)的穩(wěn)健收益，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)大投機(jī)性強(qiáng)的品種，例如交易所低信用等級(jí)無(wú)擔(dān)保企業(yè)債參與程度小，因此也規(guī)避了近期交易所債市受個(gè)別企業(yè)債信用事件大跌的影響。未來(lái)我們勤勉盡責(zé)以專業(yè)化的水平為投資者創(chuàng)造更高回報(bào)。
問(wèn)：請(qǐng)問(wèn)賀經(jīng)理，昨天央票的發(fā)行利率大幅降低，是不是意味著降息的預(yù)期加大了呢？
答：近期央票發(fā)行利率一直與二級(jí)市場(chǎng)脫軌，即二級(jí)市場(chǎng)實(shí)際成交收益率很低，而央票發(fā)行利率高。由于目前央票發(fā)行由1周1次改為2周1次，市場(chǎng)央票供應(yīng)稀缺，更加劇了央行一二級(jí)市場(chǎng)利率的差異。昨日央票發(fā)行利率開(kāi)始和二級(jí)市場(chǎng)實(shí)際成交利率接軌，所以下降幅度較大。近期市場(chǎng)一直處于降息周期的預(yù)期中，且預(yù)期一次性大幅降息的可能也正在增大，債市后市仍有機(jī)會(huì)。
問(wèn)：為什么這段股指反彈，收益反而下跌了？
答：近期債券市場(chǎng)有所波動(dòng)，但我認(rèn)為這是短期的調(diào)整，中長(zhǎng)的趨勢(shì)沒(méi)有改變。主要原因：（1）未來(lái)一個(gè)月將進(jìn)入中長(zhǎng)期債券發(fā)行的密集期，債券供給增多，市場(chǎng)心態(tài)謹(jǐn)慎；（2）股市反彈，部分資金開(kāi)始關(guān)注股市；（3）10月宏觀數(shù)據(jù)和保增長(zhǎng)十項(xiàng)措施出臺(tái)，市場(chǎng)預(yù)期央行有更大動(dòng)作來(lái)保持寬松貨幣環(huán)境，債市加速上漲，但到目前沒(méi)有相關(guān)出臺(tái)市場(chǎng)預(yù)期有些落空，市場(chǎng)暫時(shí)調(diào)整。由于未來(lái)宏觀基本面、資金面以及央行貨幣政策仍支撐債市，我們?nèi)钥春煤笫小?
問(wèn)：現(xiàn)在市場(chǎng)沒(méi)有新股發(fā)行,是否意味著債基的收益不會(huì)很大,沒(méi)有超額的收益,但是波動(dòng)相對(duì)也不會(huì)很大,請(qǐng)談?wù)剬?duì)債基未來(lái)的預(yù)期,有哪些優(yōu)勢(shì)呢?
答：這個(gè)問(wèn)題我覺(jué)得要?jiǎng)討B(tài)看：如若股市好，債券市場(chǎng)平穩(wěn)，則打新收益對(duì)債基貢獻(xiàn)大，但若股市不好，打新收益就會(huì)下降，對(duì)債基得貢獻(xiàn)也小。今年以來(lái)，尤其下半年，新股發(fā)行凍結(jié)，但債市大漲，債券基金取得不錯(cuò)收益。我們依然看好未來(lái)債市走勢(shì)。
問(wèn)：你認(rèn)為這段時(shí)間如果不重開(kāi)大盤股IPO，華安收益的業(yè)績(jī)是否會(huì)收到影響？
答：今年以來(lái)尤其近期，債券基金取得锝收益大多來(lái)自債券市場(chǎng)本身。我們依然看好債市后市，立足債券投資機(jī)會(huì)的挖掘。重發(fā)大盤股的前提條件是股市轉(zhuǎn)暖、市場(chǎng)信心恢復(fù)，我們會(huì)密切關(guān)注股市變化，一旦IPO重啟我們將積極參與，增厚收益。
問(wèn)：最近債券基金的凈值上升比較快，是否已經(jīng)透支了未來(lái)一段時(shí)間的利潤(rùn)。我如果現(xiàn)在投資債券基金，是否買在了高位。未來(lái)半年或一年還有多少上升空間？
答：我覺(jué)得市場(chǎng)調(diào)整屬于正常范圍（具體原因請(qǐng)參見(jiàn)我前面的回答），未來(lái)半年或一年，物價(jià)將加速回落、經(jīng)濟(jì)增速將放緩，未來(lái)央行仍有較大的降息空間，我們依然看好后市。
注意：上述賀濤先生對(duì)網(wǎng)友提問(wèn)的回答為其個(gè)人看法，不代表華安公司的觀點(diǎn)，敬請(qǐng)廣大投資者注意。
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