交流時間：2008年10月15日
基金經(jīng)理：許之彥，華安A股基金經(jīng)理
問：我現(xiàn)在持有90％的華安富利，并按指數(shù)定投計劃，即從2000點開始，大盤每下跌200點，轉換貨幣基金5％為股票基金，當大盤跌到1500點時，股票基金倉位升到60％；當大盤跌到1300點時，滿倉股票基金。請問許經(jīng)理，你對我的定投計劃有何建議？是否有這樣的機會？
答：您的投資計劃類似于定投，但不同于定投的地方是判斷標準，定投是“不”對市場判斷的，您的計劃是市場波動或點位。 我覺得具有一定的操作性。不過還要考慮自己的風險承受能力哦，畢竟差異還是較大。
問：中國股市下跌70％左右，為什么在世界股市都大幅反彈過程中，中國股市卻沒有上攻力量，沒有買氣，機構大幅減倉，難道現(xiàn)在的2000點離市場底部還很遠？
答：在美國救市計劃后，歐洲、日本也推出了較大的package，海外市場出現(xiàn)大幅反彈，這是對該事件短期提升市場信心的反應。也表明了全球央行和政府的態(tài)度。 國內A股受多種因素影響，現(xiàn)在處在較弱的市場中，很多因素還不明朗，市場沒有象外圍表現(xiàn)強勁。 對市場的判斷，有句話叫“熊市不言底”，但市場是有規(guī)律的。對市場的判斷請看前面的回答?？傮w來看，盡管市場還會出現(xiàn)大幅的波動，但從價值投資的角度，A股市場逐步進入價值區(qū)域，MSCI中國A股也已將倉位提高。
問：請問現(xiàn)在是否要為指數(shù)基金做波段呢？
答：從指數(shù)基金投資理念是獲得市場較好“一籃子”股票的收益，投資者根據(jù)自己的風險偏好、投資期限以及對市場判斷來投資。
問：作為基民，眼看著自己的基金帳戶的凈值不斷的縮水，開始迷茫于長期持有的理念了，那么想請教經(jīng)理，長期持有的理念有錯嗎？難道我們現(xiàn)在也應該為自己的基金做波段嗎？可是當初選擇做基民是因為那是專家在替我們理財，相信專家的能力的呀!還有長期持有的期間會是大約多長算得上是長期持有呢？
答：您提到的問題是個普遍問題，作為管理人，我們也深感責任重大。 市場是一個巨大的系統(tǒng)，受多種因素影響，如宏觀經(jīng)濟、企業(yè)盈利、情緒等因素?；鹗鞘袌鰴C構參與者，其堅持的長期價值投資理念本身并沒有錯。但市場本身波動較大，外部因素影響也比以前要大的多，對市場的判斷上08年并沒有很多人勝出。 就投資期限來看，結合國際經(jīng)濟周期和市場特征，個人認為希望在4-5年能夠分享經(jīng)濟增長的可能性較大。這也符合經(jīng)濟本身規(guī)律。
問：都說MSCIA股指數(shù)和滬深300差不多，那從您的角度來看兩者有沒有什么顯著的區(qū)別呢？
答：差別還是有的，編制指數(shù)看似簡單，背后也頗復雜，如對流通股的認定，行業(yè)劃分。有兩點還是有差別的，如流通股權重、調整頻率等。
問：劉光華經(jīng)理不再擔任A股經(jīng)理，從華安成長的情況感覺之前劉經(jīng)理還是比較激進的類型?，F(xiàn)在換成您和劉女士后A股的增強部分會不會改變風格呢？
答：本基金的特點是增強型指數(shù)基金，投資理念是在有效跟蹤指數(shù)的前提下，盡可能為投資者獲得超額收益。我們將嚴格按照基金合同，保持該基金的投資理念和操作風格。
問：您好，近期的偏離度好像經(jīng)常都會很大，能不能解釋下是何原因造成的。日偏離度應該在0.5%之內的。
答：您觀察還是比較仔細的，多謝。9/19的確有較大幅度的申購，帶來了一定的偏離度，但我們在5個交易日內就做好了調整。近期來看，已經(jīng)回到了常態(tài)。 如基金合同描述的，度量偏離度是采用過去一段時間內的跟蹤誤差，不是每天收益差異。我們是一直嚴格按照合同要求去執(zhí)行的。
問：您認為近日西方大國在金融危機中所采取的措施能見效嗎？
答：短期會對市場有效，如存款安全、401K資金安全、注入市場流動性等。在對提升市場的信心，維持金融穩(wěn)定能夠起到較為正面的效果。這也是和1929年不同的地方，畢竟，目前的全球化程度較高，新興市場經(jīng)濟實力增強。 對企業(yè)來說，短期的救市和刺激經(jīng)濟可能看不到盈利的變化，但是歷史經(jīng)驗表明，企業(yè)在這個過程中，信貸成本下降、消費信心逐步恢復、贏利能力也將逐步改善，個人認為對企業(yè)是較為正面的。
問：許小年，郎咸平著名的經(jīng)濟學家，他對中國的A股一向都不是很看好。去年的趙丹陽也在去年3500點的時候看空市場。以及近來受人推崇的侯寧基本都是看空中國的債券市場的?，F(xiàn)在回頭過來看，覺得他們當時都是正確的，目前為止他們還是比較看空后市，請問你對此有什么看法？你對后市的判斷是怎么樣？
答：A股市場跌幅應該說是超出了大多數(shù)的預期，市場也有各種不同的聲音，我覺得都是正常的。 目前，市場還是很不明朗，但這并不是說市場沒有投資機會，并不是市場在大幅下跌后和經(jīng)濟減速中沒有投資價值。盡管短期還有很多負面因素，但從估值的角度市場已經(jīng)到了價值區(qū)間。我們將在堅持指數(shù)投資理念上，選擇具有抗經(jīng)濟周期、具有轉型潛力的企業(yè)。
問：A股從6124點，下跌至目前的接近2000點，您認為這和中國目前經(jīng)濟轉型有什么樣的聯(lián)系？
答：經(jīng)濟轉型是個較為長期的事情，首先面臨復雜的國際環(huán)境，如以美國為首的發(fā)達國家經(jīng)濟減速甚至衰退，這將對國內出口型企業(yè)產(chǎn)生較大影響；其次，轉型是在發(fā)展中進行，國內經(jīng)濟目前增速可能出現(xiàn)減緩，這對轉型帶來一定挑戰(zhàn)。A股市場跌幅巨大，主要是如06-07年漲幅、經(jīng)濟放緩、企業(yè)盈利增長、外部環(huán)境，再疊加上市場情緒等多種因素。長期來看，個人對經(jīng)濟轉型還是維持較為樂觀的預期,這也是經(jīng)濟發(fā)展到現(xiàn)在必須要跨越的階段。
注意：上述許之彥先生對網(wǎng)友提問的回答為其個人看法，不代表華安公司的觀點，敬請廣大投資者注意。
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