交流時(shí)間：2008年09月24日
基金經(jīng)理：尚志民，華安宏利基金經(jīng)理
問(wèn)：你對(duì)股市投資價(jià)值的評(píng)判，是否充分考慮了“大小非”擴(kuò)容對(duì)股價(jià)下跌的影響？供求關(guān)系？
答：投資價(jià)值一說(shuō)，其實(shí)我更注重相對(duì)的，一句話共勉：“良將用兵，若良醫(yī)療病，病萬(wàn)變藥亦萬(wàn)變。自古不謀萬(wàn)世者，不足以謀一時(shí)；不謀全局者，不足以謀一域。——《白豪子兵法》”，但是，人的認(rèn)識(shí)始終是有局限性的，拿破侖當(dāng)時(shí)其他考慮到了就是沒(méi)有考慮到下大雨炮兵走不動(dòng)，滑鐵盧之?dāng)。煲夂?？人力乎?
問(wèn)：想問(wèn)下，你們現(xiàn)在在發(fā)新基金，是購(gòu)買新基金好，還是持有原由的股票型基金？
答：其實(shí)都可以，市場(chǎng)如果還能向上，老基金合算，因?yàn)閭}(cāng)位高，否則，新基金合算，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)低。
問(wèn)：請(qǐng)您解答幾個(gè)問(wèn)題：（1）有人說(shuō)近期“三大利好”“作秀”成分太多，也就值500點(diǎn)（1800－2300），對(duì)此你有何看法?(2)由于國(guó)際國(guó)內(nèi)金融危機(jī)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速放緩企業(yè)利潤(rùn)大幅下降、大小非限售股等因素影響，1800點(diǎn)還不是底部，大盤底部可能在1500－1300之間，對(duì)此你有何看法？（3）我現(xiàn)在全部持有華安富利（割出來(lái)的、比長(zhǎng)期持有少虧不少），請(qǐng)給一個(gè)何時(shí)轉(zhuǎn)換為華安宏利的指數(shù)區(qū)間后時(shí)間段的建議吧，比如2000點(diǎn)之下－1500點(diǎn)滿倉(cāng)，或2009年年底逐步滿倉(cāng)（大小非高峰已過(guò)）。本人中年人，不愁吃不愁穿。
答：央企增持，聊勝于無(wú)。但現(xiàn)在國(guó)外刮金融風(fēng)暴，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)也在下降，是否是大底部，尚難以判斷，但國(guó)家積極的救市政策有利于恢復(fù)投資者接近崩潰的信心，目前市場(chǎng)估值水平確實(shí)比較低，許多公司已經(jīng)落入了明顯的價(jià)值投資區(qū)間，后市發(fā)生分化筑底的可能性比較大，但就怕美國(guó)再爆出哪個(gè)大公司又破產(chǎn)的消息，那真叫欲哭無(wú)淚啊。看美國(guó)國(guó)會(huì)能否通過(guò)7500億的救市方案，A股也得看美國(guó)的臉色，難受?。?
問(wèn)：看了你前面的解答，“目前估值水平確實(shí)比較低，許多公司已經(jīng)落入了明顯的價(jià)值投資區(qū)間”，這個(gè)結(jié)論“大小非”認(rèn)可嗎？如果認(rèn)可，那么為什么這兩天大宗交易平臺(tái)“小非”減持有多了起來(lái)呢？對(duì)于2000點(diǎn)，“小非”仍在積極減持，“是在作秀”。中石油16.7元發(fā)行價(jià)，11元增持，缺錢，卻發(fā)行債券600億！
答：產(chǎn)業(yè)資本的估值方式確實(shí)和金融資本的不一樣，另外，大小非和二級(jí)市場(chǎng)投資者的成本完全是不對(duì)稱的，這么超低的成本，不賣才怪，短期這么多股票出來(lái)，沒(méi)有壓力才怪，我們?cè)谕顿Y的時(shí)候也是盡量躲開大小非，選擇一些股權(quán)比較集中的國(guó)企，但也不能完全不去投有大小非拋售的，有時(shí)候是比較矛盾的！央企增持，聊勝于無(wú)！
問(wèn)：尚經(jīng)理，我是請(qǐng)教現(xiàn)在是否可將華安收益A，再轉(zhuǎn)換為宏利？
答：如果你想持有時(shí)間長(zhǎng)一些，比如一年，應(yīng)該可以。
問(wèn)：請(qǐng)問(wèn)當(dāng)股市中平均股價(jià)跌到1.5-2倍PB時(shí)，對(duì)應(yīng)的上證綜合指數(shù)在什么區(qū)間？我是有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，但也不愿意明知要虧還往里沖，就現(xiàn)在的股市勢(shì)道，請(qǐng)給一個(gè)基金組合配置的建議吧！等待時(shí)機(jī)從富利轉(zhuǎn)宏利。
答：階段性底部已經(jīng)形成，但現(xiàn)在國(guó)外刮金融風(fēng)暴，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)也在下降，是否是大底部，尚難以判斷，但國(guó)家積極的救市政策有利于恢復(fù)投資者接近崩潰的信心，目前市場(chǎng)估值水平確實(shí)比較低，許多公司已經(jīng)落入了明顯的價(jià)值投資區(qū)間，后市發(fā)生分化筑底的可能性比較大，但就怕美國(guó)再爆出哪個(gè)大公司又破產(chǎn)的消息，那真叫欲哭無(wú)淚啊。本周看美國(guó)的救市政策能否獲得國(guó)會(huì)的通過(guò)，你在決定吧。
問(wèn)：請(qǐng)問(wèn)宏利目前制定了怎樣的操作策略?政策的利好激發(fā)了市場(chǎng)的人氣,您覺(jué)得1800點(diǎn)是一個(gè)中期底部呢?前期基金倉(cāng)位都非常低,現(xiàn)在是否有加倉(cāng)的意愿呢?
答：最近也在總結(jié)，其實(shí)在單邊下跌的情況下，什么策略也不管用。目前點(diǎn)位我們覺(jué)得可以通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)價(jià)值，許多公司已經(jīng)落入了明顯的價(jià)值投資區(qū)間，關(guān)鍵是通過(guò)細(xì)致認(rèn)真的工作取發(fā)掘它，如果這樣的好東西發(fā)現(xiàn)多了，其實(shí)倉(cāng)位高了也不怕，我們就在做這些事情。
問(wèn)：我是的宏利原始基民,很信任尚總,一直持有,想繼續(xù)投資宏利安順，想知道尚總在兩基上的操作有何區(qū)別，安順是否更具投資價(jià)值？
答：宏利倉(cāng)位比安順要高，主要是基金合同的規(guī)定，安順是封閉式，在操作中不用考慮贖回問(wèn)題，選股上更注重長(zhǎng)期價(jià)值，在流動(dòng)性考慮方面弱于宏利。
問(wèn)：尚經(jīng)理，你對(duì)下半年宏利有什么看法，我想申購(gòu)基金，不知那種基金好，我想選擇宏利。
答：最近國(guó)家連續(xù)出臺(tái)救市政策，市場(chǎng)估值水平也大幅度下降，應(yīng)該說(shuō)要比之前的單邊下跌好做多了。
問(wèn)：尚老師，你個(gè)人認(rèn)為中國(guó)股票合理估值對(duì)應(yīng)于上證指數(shù)的點(diǎn)位是多少？
答：估值是動(dòng)態(tài)的，受經(jīng)濟(jì)因素、政策因素等方方面面影響，需要?jiǎng)討B(tài)把握，否則容易犯刻舟求劍的錯(cuò)誤。
注意：上述尚志民先生對(duì)網(wǎng)友提問(wèn)的回答為其個(gè)人看法，不代表華安公司的觀點(diǎn)，敬請(qǐng)廣大投資者注意。
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