作為中國基金行業(yè)少有的女性基金經(jīng)理之一，陳俏宇在證券業(yè)內(nèi)已經(jīng)有12年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，曾被評(píng)為首屆《新財(cái)富》最佳分析師造紙行業(yè)第二名，并歷任基金安順、華安宏利、基金安信基金經(jīng)理。數(shù)次游刃于牛熊市的經(jīng)歷讓她對(duì)于市場(chǎng)的起伏已有些寵辱不驚，今年以來，她所管理的基金安信在資產(chǎn)配置上靈活而準(zhǔn)確的操作使該基金展現(xiàn)了良好的抗跌性，成功規(guī)避了部分系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
“中國新興市場(chǎng)大起大落的特征決定了基金經(jīng)理不能簡單地去固守某種風(fēng)格。無論是提高組合管理績效，還是使自己在投資管理方面更加成熟，基金經(jīng)理都需要在心理和思維上做好適應(yīng)市場(chǎng)和順應(yīng)市場(chǎng)的準(zhǔn)備，當(dāng)然這其中的關(guān)鍵是要掌握好尺度。”華安核心優(yōu)選擬任基金經(jīng)理陳俏宇對(duì)記者說。
尋找優(yōu)秀而“幸運(yùn)”的公司
從研究員到基金經(jīng)理，陳俏宇走的是一條基金經(jīng)理成長的“傳統(tǒng)路線”，而她覺得正是這中規(guī)中矩而踏踏實(shí)實(shí)的路徑，為她從事基金管理打下良好的基礎(chǔ)。
“我在申萬研究所主要從事造紙行業(yè)的研究，采取的研究方式主要是自下而上，而到了華安基金以后，我又一度轉(zhuǎn)去做鋼鐵行業(yè)研究，這讓我深刻認(rèn)識(shí)到了不同類型的行業(yè)應(yīng)有不同的研究策略和判斷思路。對(duì)于象鋼鐵這樣的周期性行業(yè)，宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)行業(yè)趨勢(shì)具有重要影響。” 陳俏宇對(duì)記者說。
她坦言，和很多研究員一樣，她最初也是堅(jiān)定的采取自下而上的風(fēng)格，其中又更關(guān)注企業(yè)自身的內(nèi)生性增長。但是在做鋼鐵行業(yè)研究時(shí)發(fā)現(xiàn)，外部的宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的波動(dòng)及趨勢(shì)對(duì)這類周期性大行業(yè)無論是從企業(yè)盈利還是從市場(chǎng)估值調(diào)整方面均會(huì)產(chǎn)生較大影響。“在‘五朵金花’行情的尾聲，我曾經(jīng)推薦了某個(gè)鋼鐵公司的股票，當(dāng)時(shí)完全是出于對(duì)其成長性的看好，但忽略了宏觀經(jīng)濟(jì)變化對(duì)周期性企業(yè)盈利以及盈利的持續(xù)性可能產(chǎn)生的影響。這是我記憶最深刻的一次教訓(xùn)。”陳俏宇說。
她表示，除了行業(yè)周期性因素以外，2005年開始的股權(quán)分置改革也讓她看到了制度性的變革會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)造成多么巨大的影響。因此，在她看來，做一名好的基金經(jīng)理，不但要有敏感性，具備挖掘高成長性上市公司的能力，更要能發(fā)現(xiàn)其中的“幸運(yùn)”公司———既有內(nèi)生的利潤增長，也有外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境和周期的配合。
“重視自上而下的研究讓我們對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)變化非常敏感。去年下半年我們?nèi)ブ屑瘓F(tuán)調(diào)研，出于行業(yè)敏感性，這家企業(yè)的高管已經(jīng)感覺到次級(jí)債對(duì)于整個(gè)全球經(jīng)濟(jì)在產(chǎn)生影響。因?yàn)槲沂潜容^認(rèn)同中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不是獨(dú)立性和封閉性的，實(shí)際也依托于包括美國在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)繁榮的基礎(chǔ)之上。因此與中集管理團(tuán)隊(duì)的交流，更讓我們提高了警覺。” 陳俏宇對(duì)記者說?？赡苷沁@樣的研究經(jīng)歷和開放的學(xué)習(xí)交流心態(tài)，其對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷相對(duì)謹(jǐn)慎，從而在組合的資產(chǎn)配置方面較早做出了較低股票倉位的決策。
靈活謹(jǐn)慎順應(yīng)市場(chǎng)
在陳俏宇看來，A股市場(chǎng)作為新興市場(chǎng)容易受內(nèi)外部各種因素的影響，大起大落的特征明顯，因此在投資風(fēng)格上應(yīng)該謹(jǐn)慎又不乏靈活。
她舉例說：“2005年8月我從專戶管理轉(zhuǎn)到基金管理崗位，當(dāng)時(shí)挖掘了一只從事深加工的有色金屬公司，在相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)其市場(chǎng)表現(xiàn)都很好。當(dāng)時(shí)基于對(duì)其基本面的判斷，也是研究員的風(fēng)格，就打算長期持有。而事實(shí)是最后雖然獲得了相當(dāng)高的超額收益，但由于在操作中缺少靈活性，錯(cuò)過了期間的幾次較大幅度調(diào)整的機(jī)會(huì)。這說明具有高成長性的企業(yè)，我們的市場(chǎng)也往往會(huì)給它一個(gè)過高的溢價(jià)，在某些階段當(dāng)溢價(jià)超過了合理區(qū)間時(shí)，對(duì)于這種股票應(yīng)當(dāng)根據(jù)其估值的動(dòng)態(tài)變化情況，采取相對(duì)靈活的投資方式進(jìn)行適當(dāng)?shù)牟僮?，可能更有助于以一種更好的心態(tài)去長期持有，并獲得更理想的收益率。”
實(shí)踐中不斷總結(jié)得失，也讓陳俏宇明白由一個(gè)研究員向基金經(jīng)理角色轉(zhuǎn)換的過程中，需要具備更綜合的能力。而今年以來這種靈活謹(jǐn)慎順應(yīng)市場(chǎng)的投資方式，在陳俏宇對(duì)基金安信的管理中得到了明顯的體現(xiàn)。在資產(chǎn)配置層面上，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006年和2007年的牛市行情中，基金安信的倉位一直高于同業(yè)平均水平，但從2007年四季度市場(chǎng)轉(zhuǎn)入熊市以來，基金安信的股票倉位從今年初以來就大幅下調(diào)，并較大幅度低于同業(yè)平均水平。
從行業(yè)配置來看，2008年初以來，陳俏宇接管基金安信，從一季報(bào)可以看到，她在大幅度降低倉位的同時(shí)，對(duì)有色、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)進(jìn)行大幅度減持，同時(shí)增持化工、醫(yī)藥、食品等行業(yè)，從實(shí)際運(yùn)行情況看，一季度有色、石化以及交通運(yùn)輸行業(yè)跌幅都在30%以上，而增持的行業(yè)跌幅較?。欢径仍摶鹩衷龀至嗣禾?、建筑、通信和商業(yè)，減持了房地產(chǎn)、有色等行業(yè)，從實(shí)際情況看，二季度房地產(chǎn)和有色行業(yè)跌幅都在40%以上，而增持行業(yè)表現(xiàn)比較抗跌，特別是煤炭行業(yè)二季度跌幅僅為1.68%?？梢婈惽斡钌朴诎盐帐袌?chǎng)熱點(diǎn)，并能夠根據(jù)市場(chǎng)情況對(duì)行業(yè)配置進(jìn)行調(diào)整。
對(duì)此，陳俏宇認(rèn)為，好的基金管理人應(yīng)當(dāng)具有開放的心態(tài)，個(gè)人對(duì)于行業(yè)的太多偏好以及明顯的行業(yè)配置不均衡都不利于獲取穩(wěn)定的投資業(yè)績，應(yīng)該在研究基本面的同時(shí)，注重均衡投資。她說：“我曾和尚志民合作管理過基金安順和華安宏利，你可能會(huì)發(fā)現(xiàn)根據(jù)公開信息披露的這兩只基金前十大重倉股并沒太多亮點(diǎn)，但整體業(yè)績表現(xiàn)卻很好，這種均衡行業(yè)配置，捕捉價(jià)值型公司的最佳投資時(shí)點(diǎn)的做法給我很大啟發(fā)。”
保持學(xué)生心態(tài)
整個(gè)2007年，陳俏宇約有一半時(shí)間在出差。她坦率地說，投資帶給她的樂趣遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于做研究員，雖然很多時(shí)候投資也會(huì)帶給她挫折感，但她仍樂此不疲，因?yàn)橥顿Y的崗位讓個(gè)人視野的廣度和思考的深度得到了提升。
走到今天，陳俏宇依然保持著一貫的耐心和努力，從沒有主動(dòng)去追求更高一級(jí)的臺(tái)階，只要求把自己目前的工作盡可能做到最好。雖然畢業(yè)多年，但她始終秉持著一種學(xué)生的心態(tài)，把布置給自己的每一項(xiàng)工作當(dāng)作是自己的功課，這種心態(tài)讓她努力但坦然，盡心竭力但能夠接受各種結(jié)果。
在談到開放式基金與封閉式基金有何差別時(shí)，她的回答是在投資管理方面沒有本質(zhì)差別，對(duì)于一些流動(dòng)性等問題，只是表現(xiàn)方式和處理策略上有所調(diào)整而已。真正的差別在于與開放式基金相比，封閉式基金經(jīng)理的市場(chǎng)關(guān)注度較低，她希望自己能夠始終保持以往的這種心態(tài)，以良好、專注的心態(tài)管理華安核心優(yōu)選。平和的心態(tài)是投資成功的必要條件，她天然擁有這種心態(tài)。
觀察
華安核心優(yōu)選量身定制
靈活投資 陳俏宇將出任華安核心優(yōu)選基金的基金經(jīng)理，用她的話來說，如果說宏利是華安根據(jù)尚志民的投資特長設(shè)計(jì)的旗艦產(chǎn)品的話，華安核心優(yōu)選是只為她“量身定制”的新基金。
據(jù)陳俏宇介紹，華安核心優(yōu)選基金采用核心-衛(wèi)星策略，不過與過去的此類基金有一定的區(qū)別，傳統(tǒng)的核心-衛(wèi)星策略中核心部分一般是采取類似指數(shù)化投資的被動(dòng)投資方式，衛(wèi)星部分的投資相對(duì)主動(dòng)。而華安核心優(yōu)選基金的核心部分則采用積極主動(dòng)的投資策略，在衛(wèi)星部分則更多是通過長期持有來獲取成長型公司的超額收益，充分體現(xiàn)出時(shí)間的價(jià)值。
陳俏宇認(rèn)為，這樣的產(chǎn)品設(shè)計(jì)更適合她相對(duì)靈活的投資風(fēng)格，同時(shí)也兼顧了對(duì)個(gè)股的價(jià)值挖掘。“新基金歷史包袱小，調(diào)整投資組合成本少，和以往接受老基金相比，這次接受一只新基金的管理，我的信心更加充足。”她對(duì)記者說。
對(duì)于目前的市場(chǎng)形勢(shì)，陳俏宇認(rèn)為，從短期來看，目前通脹壓力進(jìn)一步減弱，但更要關(guān)注市場(chǎng)預(yù)期與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)之間的差異，壓通脹和保增長兩個(gè)預(yù)期都要達(dá)到，只要相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，市場(chǎng)應(yīng)該會(huì)有好的反應(yīng)；從長遠(yuǎn)來看，也要關(guān)注政府對(duì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的決心，如果政府有這個(gè)決心，短期內(nèi)可能對(duì)企業(yè)有一定沖擊，但長遠(yuǎn)的好處是巨大的。
此外，肯定要關(guān)注小非，并且要特別關(guān)注大非的動(dòng)向，從產(chǎn)業(yè)資本的角度觀察經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)，以及他們對(duì)市場(chǎng)現(xiàn)有估值的認(rèn)同度。 （作者：金燁）
分享至：
