在A股昨天經(jīng)歷放量上漲后，華安基金昨天發(fā)布市場策略報(bào)告指出，投資者可能還要再忍受一段時間的低估值運(yùn)行環(huán)境，2008年、2009年A股公司盈利增速持續(xù)回落的概率較大，而2010到2011年則可能進(jìn)入新一輪上升期。
2010年進(jìn)入下輪上升期
昨天，在持續(xù)下跌的情況下，A股出現(xiàn)技術(shù)性反彈。兩市基本呈現(xiàn)單邊震蕩走高的態(tài)勢，成交量明顯放大。截至昨天收盤，滬指報(bào)收2792.40點(diǎn)，漲幅4.59%，成交額820.38億元；深成指報(bào)收9902.98點(diǎn)，漲幅5.34%，成交額407.24億元。
對于市場的反復(fù)無常，華安基金昨天出臺的策略報(bào)告中指出，全流通時代，產(chǎn)業(yè)資本作為主要賣方及潛在買方享有高度的流通股定價權(quán)，而大小非解禁壓力實(shí)際代表了產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的買賣方之間的博弈，這也決定了A股市場的動態(tài)均衡點(diǎn)。
該報(bào)告引用申萬研究所的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前的隱含股權(quán)成本約為8.3%，低于2008年13%的預(yù)測凈資產(chǎn)收益率（ROE），也低于歷史平均的10.5%的凈資產(chǎn)收益率，表明股票對于產(chǎn)業(yè)資本吸引力還不夠強(qiáng)烈。
華安報(bào)告分析指出，A股大約每隔三到四年迎來一個盈利增長周期，在物價上漲帶來的成本壓力、財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力以及投資收益下降壓力下，2008年、2009年增速持續(xù)回落的概率較大，2010到2011年則可能進(jìn)入新一輪上升期。
宜采取防御策略
這次指數(shù)會提前多少時間發(fā)出盈利見底的時機(jī)信號呢？在進(jìn)行歷史比較后，華安基金指出，A股估值已迅速回落到合理甚至略有低估的狀態(tài)。
美國市場近50年歷史表明，15-20倍的市場平均市盈率水平，將產(chǎn)生出10%的復(fù)合收益率的長期投資機(jī)會。但在收獲之前似乎還要再忍受一段時間的低估值運(yùn)行。導(dǎo)致市場可能會持續(xù)一段時間低估值的主要因素包括：高通脹、高成本的情況下降低企業(yè)盈利增速；產(chǎn)業(yè)資本改變傳統(tǒng)的博弈格局，歷史經(jīng)驗(yàn)需要重新檢驗(yàn)等。
面對市場波動，華安基金提出，其資產(chǎn)配置仍宜采取防御性策略，合理地控制倉位，重視行業(yè)的選擇。而在具體的投資組合構(gòu)建上，則可考慮加強(qiáng)一些“進(jìn)攻性”，戰(zhàn)術(shù)上，不妨適時的逆向思維，適量的波段操作：“從短期來看，通脹的短期受益行業(yè)包括資源、新能源及相關(guān)行業(yè)、電力設(shè)備、商業(yè)零售、電子信息技術(shù)、化工、公用事業(yè)等。”
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