大盤(pán)從6000點(diǎn)墜入3000點(diǎn)上空，讓眾多的股票型基金盡折腰。這恰恰是基民持有比例最大的基金品種。最近一段時(shí)間以來(lái)，基金公司開(kāi)始推介債券型基金，一時(shí)間，基民又開(kāi)始熱情追捧債券型基金。"債基"、"股基"的申購(gòu)?fù)尸F(xiàn)出"一窩蜂"的現(xiàn)象，但不能忘記的是，財(cái)富通常與少數(shù)人為伴，勝利者往往采用反向操作。
牛市配股基，熊市配債基？
上海某大型基金公司投資總監(jiān)曾透露："要想獲得超額收益，肯定要對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)進(jìn)行判斷，根據(jù)大市風(fēng)向減倉(cāng)、加倉(cāng)，進(jìn)行資產(chǎn)配置。如果不加判斷，只能獲取平均收益。但對(duì)普通投資者而言，正確判斷市場(chǎng)走勢(shì)難度很大。"顯然，每個(gè)投資者的"基金籃子"里，既要有股票型基金，也要有債券型基金，難就難在二者的配置問(wèn)題。
根據(jù)大多數(shù)人的思維習(xí)慣，遇到股市的上升波段，應(yīng)該不斷加大股票型基金的比例。因?yàn)楣善钡馁嶅X(qián)效應(yīng)讓基民趨之若鶩。而遭遇股市重挫或者下跌，肯定要增加防御性的債券型基金，拋棄一蹶不振的股票型基金。但事實(shí)勝于雄辯，當(dāng)股指攀上6000點(diǎn)高位，眾多的新基民執(zhí)著地買(mǎi)入股票型基金，對(duì)債券型基金不屑一顧，即便是對(duì)平衡型基金(配置型基金)，也覺(jué)得不過(guò)癮，結(jié)果被深度套牢?，F(xiàn)如今，基民們又開(kāi)始熱切追捧債券型基金。其結(jié)果是，投資人可能會(huì)錯(cuò)過(guò)下一波股市的增長(zhǎng)。所以，牛市配股基，熊市配債基，很可能是錯(cuò)誤的做法。
投資界有一句話，失敗會(huì)播種成功的種子。以股票為例，投資被低估、無(wú)人關(guān)注的冷門(mén)股票，往往能獲得超額回報(bào)，創(chuàng)造出良好業(yè)績(jī)。這正是巴菲特孜孜不倦堅(jiān)持的；而追隨價(jià)格已經(jīng)高漲的熱門(mén)股票，反而充滿(mǎn)了風(fēng)險(xiǎn)。
如果將其運(yùn)用到基金配置，應(yīng)該維持股票型基金和債券型基金的比例，當(dāng)股票型基金大漲，其投資比例肯定會(huì)增加，如果預(yù)期股市走高，不妨贖回一定股票型基金，增持債券型基金。簡(jiǎn)而言之，就是削弱強(qiáng)勢(shì)資產(chǎn)，增強(qiáng)弱勢(shì)資產(chǎn)，使股票型基金與債券型基金的比例保持平衡。而不是追加強(qiáng)勢(shì)資產(chǎn)，削弱弱勢(shì)資產(chǎn)，讓風(fēng)險(xiǎn)不斷增加。這也就是對(duì)沖基金風(fēng)云人物David F. Swensen的逆向操作法。
"黑色星期一"的慘痛教訓(xùn)
不妨把視野投向1987年10月19日美國(guó)股災(zāi)。從股災(zāi)發(fā)生前后投資者持有基金的配置情況看，不難發(fā)現(xiàn)，投資人犯下的最大錯(cuò)誤就是：追加強(qiáng)勢(shì)資產(chǎn)，削弱弱勢(shì)資產(chǎn)。
資料顯示，在股災(zāi)發(fā)生前1個(gè)月里，投資人對(duì)股市的熱情高漲，貪婪戰(zhàn)勝了理性，足足有170億美元流入了股票基金，股票基金的比重達(dá)到多年來(lái)的最高值：28%。與此同時(shí)，債券基金被贖回60億美元，持有比例下降到1年以來(lái)的最低值30%。而貨幣基金遭70億美元贖回，所占比例也從60%下降到37%。此時(shí)，如果按照反向操作，投資人應(yīng)該不斷減少股票型基金的比例，提高債券型基金，使之達(dá)到原有的平衡。然而，沒(méi)有人愿意放棄蒸蒸日上的股票型基金。結(jié)果，投資人在股災(zāi)發(fā)生時(shí)損失慘重。
在股災(zāi)之后，股票型基金由于凈值縮水，在"基金籃子"里的比例迅速降低，一下子從強(qiáng)勢(shì)資產(chǎn)變成了弱勢(shì)資產(chǎn)，理應(yīng)增持。但此時(shí)，投資者沒(méi)有勇氣增加股票型基金的比例，相反，大部分人習(xí)慣于跟隨主流判斷，慌不擇路地拋棄了股票型基金，拼命購(gòu)買(mǎi)債券型基金和貨幣型基金等"避險(xiǎn)品種"。數(shù)據(jù)顯示：股票型基金的比例從28%下降到22%，較一個(gè)月前下降了，而債券型基金比例從30%增加到32%，貨幣基金從37%升高到42%。
投資人因?yàn)楸┑鴰?lái)的恐慌，贖回了原先持有的股票型基金，進(jìn)而增持債券型基金與貨幣基金，以期降低投資風(fēng)險(xiǎn)，從而獲得安全感。但正因如此，在1987年股災(zāi)之后最大一輪的牛市行情中，基金投資人錯(cuò)過(guò)了股市繁榮帶來(lái)的獲利機(jī)會(huì)，他們眼睜睜看著股票飛漲，他們手里卻握著大量的現(xiàn)金和債券。
這樣的教訓(xùn)在2000年網(wǎng)絡(luò)科技股泡沫中，再一次重演。只有少數(shù)"不走尋常路"的人，獲得了超額回報(bào)。
保持"基金籃子"比例不變
股市走勢(shì)常常證明了一點(diǎn)：否極泰來(lái)。因?yàn)閮r(jià)格永遠(yuǎn)圍繞價(jià)值上下波動(dòng)，當(dāng)它偏離得太遠(yuǎn)，在市場(chǎng)力量下，遲早會(huì)回歸合理價(jià)值。所以，反向思維往往能讓投資人懸崖勒馬，及時(shí)規(guī)避巨大風(fēng)險(xiǎn)。那么，基民如何進(jìn)行反向操作呢？不妨先根據(jù)年齡、風(fēng)險(xiǎn)偏好，確定股票型基金、債券型基金及貨幣型基金的比例，然后借鑒David Swensen的方法，保持基金組合的平衡。
假設(shè)投資人決定把70%的資金投入股票型基金，把30%的資金投入債券型基金和貨幣基金，當(dāng)股市大漲時(shí)，股票的增值令股票型基金在組合中的比例上升了10%。這時(shí)候，投資人可以將10%的資產(chǎn)從股票型基金中轉(zhuǎn)移到債券型基金，使股票型基金的投資比例回到70%，或者追加投資，買(mǎi)進(jìn)相應(yīng)數(shù)額的債券基金和貨幣型基金，從而保持"基金籃子"投資比例不變。反之，當(dāng)股票型基金在總資產(chǎn)中占比下跌，不妨申購(gòu)相應(yīng)比例的股票型基金，或賣(mài)掉部分等比例的債券型基金和貨幣型基金，以便恢復(fù)原有的投資比例。
這樣一來(lái)，資產(chǎn)配置保持平衡，不必因?yàn)樨潙俟蓛r(jià)進(jìn)一步上升而大大增加風(fēng)險(xiǎn)，使到手的收益化為泡影。可見(jiàn)，這與"追漲殺跌"的做法相反，與高拋低吸的思路相似，但操作手法更簡(jiǎn)單。和定期定投相比，可以避免單一資產(chǎn)的投資風(fēng)險(xiǎn)。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，如果投資者希望采取這種方法，不必調(diào)整過(guò)于頻繁，通常每隔三個(gè)月或半年才調(diào)整一次投資組合的比例，比如股票型基金上漲10%就賣(mài)掉一部分，跌15%就增加投資。
由于每個(gè)基金公司旗下都有股票型、債券型基金，而且對(duì)本公司的基金轉(zhuǎn)換十分優(yōu)惠。因此，在同一公司下進(jìn)行基金轉(zhuǎn)換操作，不失為一種降低交易成本的好辦法。需要提醒的是，逆向思維和平衡投資需要勇氣，雖然牛市中可能損失少量收益，但所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大大降低。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)，其回報(bào)能超越平均收益。
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