———2008首屆明星基金論壇觀點集萃
王國衛(wèi)：三大壓力蘊含三大機會
華安基金公司首席投資官王國衛(wèi)向眾多的投資者坦言，目前基金公司確實感受到了三大壓力。
關(guān)于估值的問題，在去年單邊上漲的行情中，很多人根本不去考慮估值這個問題，但今年以來的下跌使更多的人去關(guān)注估值問題，而且今年以來有上市公司高管辭職來操作股票，說明大家對估值的分歧縮小了。而專業(yè)機構(gòu)投資者眼界越來越寬，他們所看到的東西也越來越多，心理波動也越來越大，而這些實質(zhì)上都是估值所產(chǎn)生的壓力。
除去估值是大家已經(jīng)認識到的問題外，市場的供需失衡也越來越明顯，大小非減持成為潛在的風(fēng)險，而需求方面，我們基金公司都感覺到基金越來越難賣。
第三是眾多周知的內(nèi)外部經(jīng)濟環(huán)境變化所帶來的壓力，基金公司在做行業(yè)調(diào)研或公司調(diào)研的時候感受也更多，大家的一個共識是———2008年是中國經(jīng)濟面臨較大困難以及轉(zhuǎn)型的一年，這將考驗新一代中央領(lǐng)導(dǎo)人能否用大智慧解決問題。
三大壓力讓看淡2008年市場的人，更加沒有信心，但王國衛(wèi)明確說出了華安基金公司考慮的三大投資主線，這三大主線迎著目前的市場壓力而上，與它進行正面的交鋒。
通脹是使市場失去信心的關(guān)鍵因素，但華安卻將投資主線鎖定在通脹這個點上。“因為通脹是今年全年都不能回避的問題，既然會長期存在，基金公司就需要有面對這個問題的勇氣。”他們關(guān)注的是在通脹的環(huán)境下中國財政政策的變化，以及在這種變化下行業(yè)和公司是否有價格轉(zhuǎn)移的能力。
升值是去年市場出現(xiàn)最高頻率的詞，在升值的前提下，基金公司要關(guān)注的是成本的變化，而不僅僅是一個概念，更多的是要關(guān)注對企業(yè)實際的影響。
2008年是新一屆政府可以考慮產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整的時候了，并且中央財政是有這個能力，民生的呼吁也很高，所以不僅是在新興行業(yè)即便是夕陽行業(yè)里，作為專業(yè)的機構(gòu)投資者應(yīng)該看到產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整中蘊含著較多的機會。
在市場比較悲觀的氛圍下，基金公司是否有信心來實現(xiàn)正收益來回饋投資者，是對基金公司的重大考驗，王國衛(wèi)表示，“基金公司有信心實現(xiàn)正收益來回饋投資者”，這是一種承諾，更是在2008年這樣一個動蕩的市場下，華安前行的最大動力。(實習(xí)記者 程俊琳)
陳亮：中長期牛市基礎(chǔ)尚存
“從市場機制比較短的歷史來看，高漲之后自然的回落，是市場本身一個自然的需求。投資者應(yīng)該對A股市場有充足的信心。”博時基金公司股票投資部總經(jīng)理陳亮在首屆明星基金論壇上，針對投資者所擔(dān)心的2008年牛市能否持續(xù)所做出的回答。
在他看來，市場作為宏觀經(jīng)濟的晴雨表，通貨膨脹是未來投資最重要的主線，是一個非常關(guān)鍵的變量。在通脹過程中，在政府改進管理的大環(huán)境下，真正的投資機會將出現(xiàn)在名義價格能夠順利往下游產(chǎn)業(yè)傳導(dǎo)的行業(yè)。
在陳亮看來，從去年四季度到今年年初的股市大跌，是從非理性回歸理性狀態(tài)的轉(zhuǎn)變。按照理性預(yù)期下的正常增長來看，國內(nèi)上市公司的凈資產(chǎn)回報率已經(jīng)到了歷史上比較高的水平。2005年以前凈資產(chǎn)回報率不足10%，2005年以后大盤藍籌逐步回歸，上市公司整體回報率得到了適度改善。
此外，他還表示，發(fā)達國家四季度房地產(chǎn)金融泡沫的破滅導(dǎo)致的金融風(fēng)波會在全球范圍內(nèi)持續(xù)一段時間，很可能把發(fā)達國家經(jīng)濟拖入衰退。中國的通脹壓力從去年四季度逐步加大，使A股市場面臨巨大的估值壓力。按照2008年預(yù)期盈利計算，30到40倍的市盈率在高通脹的背景下是得不到支撐的。
除此之外，他還表示，產(chǎn)業(yè)鏈條上從原材料到中間產(chǎn)業(yè)，到消費終端產(chǎn)業(yè)都在漲價，且增幅驚人。其原因在于我們經(jīng)濟長期結(jié)構(gòu)性的調(diào)整。從供給角度來看，環(huán)保政策的實施和產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整，使得幾年來固定資產(chǎn)投資的增速沒有想象中那么高。相反從總量上看，實為不足，這在今年年初的“雪災(zāi)”中體現(xiàn)得十分明顯。
在對于構(gòu)筑我國股市中長期牛市最為關(guān)鍵的基礎(chǔ)的問題上，上市公司的盈利狀況便成為關(guān)注的焦點，針對這一問題，陳亮表示，上市公司的盈利能力，從整體上來看并未輸在世界上盈利能力最強的企業(yè)之下。這是我們中長期牛市的一個基本基礎(chǔ)。
他進一步聯(lián)系美國的次貸風(fēng)波波及A 股市場的實際性影響，次貸風(fēng)暴導(dǎo)致經(jīng)濟衰退再影響中國的出口，是中長期的過程，短期影響不會十分直接。
此外，H股近幾年資產(chǎn)回報率達到15-16%，相當(dāng)于標準普爾成分公司最佳的盈利狀態(tài)。A股和H股的投資價值一目了然，其回歸大大加強了市場的投資價值，同時也體現(xiàn)了中長期牛市的穩(wěn)固基礎(chǔ)。
談到2008年的投資機會，陳亮表示，在通脹過程中，行業(yè)真正的投資機會將在名義價格能夠很順利地往下游的產(chǎn)業(yè)里傳導(dǎo)的行業(yè)，這些行業(yè)有很強的定價能力，例如金屬、建材、醫(yī)療保健，高端消費品，均值得長期投資。
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