交流時間：
2004年11月17日
下午（15：00－17：00）
基金經(jīng)理：
劉光華
問：你覺得貴州茅臺還有投資價值嗎？會是下一波行情的熱點嗎？（red3602）
答：通常，我們不方便對個股的投資價值進行評價。
但有一些信息可以交流。首先，茅臺的產(chǎn)品是很有特點的，其產(chǎn)地僅限于茅臺鎮(zhèn)。其次，目前市場上對消費類股票比較偏好，茅臺可以說是一個代表。第三，最近有QFII在推薦茅臺。
供您參考。
問：銀華道中88指數(shù)基金的跟蹤標的是道中88指數(shù)，據(jù)說該指數(shù)樣本股每季度就調整一次，和上證180每半年調整相比顯然是過于頻繁，而且每次進出股票的比例很大，這是不是增加了基金的操作難度呢？另外請問：在臨近調整成份股前是不是基金都會和指數(shù)供應商進行溝通呢？（spike）
答：每個指數(shù)有其不同的編制方法，很難簡單的說誰優(yōu)誰劣。關鍵是其編制方法要公開、持續(xù)，并由實踐來檢驗指數(shù)。
就上證180指數(shù)而言，由于指數(shù)供應商是上海證券交易所。目前其調整成份股是保密的，即只有當交易所公告時，我們才能知道哪些股票被剔除、哪些新增。當然，根據(jù)交易所公布的規(guī)則，我們是可以對成份股調整進行預測的。
問：你認為中國基金業(yè)還會大力發(fā)展指數(shù)基金嗎？（翁嘉鳴）
答：指數(shù)基金自02年底登陸我國證券市場，目前市場上有7只，應該說發(fā)展速度還是較快的。
當然，截止最新的數(shù)據(jù)，今年以來指數(shù)基金的凈值增長率排名比較靠后。
我們相信，作為一個產(chǎn)品類別，將來還會有基金公司推出指數(shù)基金。
順便提一下，目前討論的很熱的ETF，也是一種指數(shù)基金。
問：華安180的凈值表現(xiàn)基本上和它契約中規(guī)定的75%的指數(shù)化投資部分相吻合（同180指數(shù)比較），增強性操作的貢獻似乎察覺不到，是不是因為這部分投資在資產(chǎn)總值中所占比重很小的緣故？或者是投資風格偏重保守？（spike）
答：增強的效果還是蠻明顯的。舉例來說，截止11月16日，華安180基金今年以來凈值下跌3.99%，上證180指數(shù)下跌了9.83%。我們今年以來超越了基準（含25%國債）4個多百分點。當然，從一、兩天來看，變化是不明顯的。
華安180是增強型指數(shù)基金，所以是以被動投資為主，增強為輔。增強部分占的比例不大。
問：能不能說指數(shù)基金只是連接投資者參與指數(shù)的媒介工具，而不是你在為投資者某取最大收益？（翁嘉鳴）
答：指數(shù)基金是一個產(chǎn)品特色鮮明的品種。從投資者的角度，選擇買入的時點很重要。
作為管理人，華安的目標是很明確的，就是適度超越比較基準。03年華安180超越了比較基準3.29個百分點，04年截止10月底超越了基準4.46個百分點。
問：如果說指數(shù)基金適合對大勢有一定把握能力的人投資？您是否同意（翁嘉鳴）
答：指數(shù)化投資回避了個股的非系統(tǒng)性風險，而通過承擔系統(tǒng)性風險來希望獲得相應的收益。
從這個意義上，我同意您的觀點。
當然，我們推薦給客戶的另一種方法是通過定期定額計劃來控制買入的成本。
問：我對指數(shù)基金一直比較感興趣，也準備長期持有華安180，不做波段，相信指數(shù)編制者和管理人的能力。在此請教：國外股市存在指數(shù)進出效應，在你們的實際操作中，是否也有這樣的規(guī)律可抓呢？（spike）
答：當指數(shù)基金的規(guī)模很大時，如先鋒標普500基金，指數(shù)調整成份股，指數(shù)基金要作對應的調整，這時入選或被剔除的股票價格波動很明顯。
在中國，每次交易所調整180指數(shù)成份股時，股價有所反應，但還不是非常顯著。
問：ETFs這種產(chǎn)品在國外更多的是一種避稅工具，可國內(nèi)在大談如何利用其套利，依你們的研究，套利空間有多大？機構的參與熱情高，有條件的個人投資者會不會也蜂擁而上？（spike）
答：對個人投資者而言，ETF的最大好處是可以進行盤中交易，而傳統(tǒng)的指數(shù)基金只能根據(jù)股票收盤價計算的基金凈值進行申購和贖回。
至于ETF在國外盛行的基礎，是投資銀行通過大量套利交易（每一筆交易的盈利空間很小，以量取勝）來維持ETF的流動性和活躍度。
在國內(nèi)推行ETF，需要作比較多的制度上的突破，我們正在觀察中。
由于進行套利需要在交易所市場和基金份額的創(chuàng)設兩個市場間進行，且要求以一籃子股票交割，個人投資者一般而言不能參與套利，而適宜在交易所市場上進行低買高賣，這與買賣封閉式基金有些類似。
問：如果再有基金公司發(fā)行跟蹤上證180指數(shù)的基金是不是會對前期發(fā)行的同類基金有積極影響呢？（spike）
答：目前市場上有華安和天同兩只180指數(shù)基金，如果有第三只發(fā)行，則會增加180成份股的交易活躍度。
問：您怎么評價銀行進入基金業(yè)，華安有否能力接受挑戰(zhàn)？（翁嘉鳴）
答：銀行進入基金業(yè)，對于整個行業(yè)的做大做強有幫助，從而提升基金業(yè)在我國金融市場的地位。
我們也相信，銀行旗下的基金公司一開始將以固定收益類的產(chǎn)品為主，這與其他類型的基金公司不同。
華安是最早成立的基金公司之一，已有6年多的運作經(jīng)驗，我們歡迎新的同行加入。
問：根據(jù)180最新季報，000581是你們積極投資的，請問最近000581的下跌正常嗎，是否故意打壓，根據(jù)業(yè)績，它的合理價位應是多少，謝謝?。?/SPAN>godwin）
答：威孚高科是華安180三季報積極投資的第五名，持有30多萬股，占基金凈值的0.23%。
其前期的下跌，主要原因是受整個汽車板塊表現(xiàn)不理想的拖累。但我們需要分析的是，威孚的業(yè)績與轎車市場的相關性不大（其有一塊投資收益來自聯(lián)合汽車電子，后者為轎車配套），公司的主業(yè)及與德國博世的新合資項目是給柴油機配套的，在我國柴油機目前主要用在客車、卡車和工程機械上。
受監(jiān)管部門要求，我不能回答對個股的合理定價。
問：今天刊登的華安基金投資策略提到重點關注的行業(yè)有：“化工、食品飲料、醫(yī)藥、電力設備、紡織、零售、煤炭、電力、交通運輸?shù)取?。能否介紹一下為什么把化工行業(yè)放在第一，看好化工行業(yè)的理由是什么，哪些上市公司可重點關注，多謝（godwin）
答：化工是一個范圍比較廣的行業(yè)，包括化肥、純堿、PVC、化工新材料、農(nóng)藥等子行業(yè)。
其中，我們對氮肥、化工新材料、鉀肥比較看好。
問：有很多指數(shù)基金都選擇了飛樂股份，請問該股的投資價值如何呢？概念大于價值吧？（德?。?/SPAN>
答：飛樂股份是上證180指數(shù)的成份股。華安180持有該股屬于被動投資。
問：招商銀行是兩市金融板塊首屈一指的行業(yè)龍頭,憑借超前的思維和完善的服務在國內(nèi)業(yè)界獨樹一幟,從而被稱之為內(nèi)地最好的銀行,基金和券商持倉非常高，如果考慮交行上市等負面因素影響，該股的長期估值在多少錢比較合適呢？（德隆）
答：招行是國內(nèi)很有特色的一家股份制銀行，特別是在中間業(yè)務上。但是，受制于包括交行在內(nèi)的未來銀行股IPO以及現(xiàn)有銀行股再融資的影響，今年以來銀行股的表現(xiàn)總體不佳。
從國外成熟市場的經(jīng)驗看，對銀行股定價一般用P/B。目前招行的PB約3倍，高于國際銀行業(yè)的均值，但招行的成長性也好于國際同業(yè)。
受監(jiān)管部門要求，我不能回答個股的具體定價。
問：華安今年明顯好于去年，新發(fā)的表現(xiàn)不錯，有沒有什么秘密？下一只會是什么品種？（稻田）
答：謝謝您的關心。
華安寶利表現(xiàn)不錯，主要是和產(chǎn)品特色一致，即其定位于股票、轉債和債券3個資產(chǎn)間的配置。
華安的儲備中有不同的產(chǎn)品規(guī)劃，下一只基金將盡快對外公布。
注意：上述劉光華對網(wǎng)友提問的回答為劉光華個人看法，不代表華安公司的觀點，敬請廣大投資者注意。
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