基金安久“基金經(jīng)理面對面”摘錄（7月14日）
交流時間： 2004年7月14日
下午（15:00－17:00）
基金經(jīng)理： 吳娜，基金安久基金經(jīng)理助理
問：好久沒有看到華安有新產(chǎn)品推出了，是不是市場不好就不發(fā)了？貨幣基金表現(xiàn)非常優(yōu)秀，但看不到華安有什么宣傳，是不是覺得還能做得更好？還是華安比較“內(nèi)秀”？
（網(wǎng)友：jiayuan）
答：目前我們有華安寶利配置基金即將發(fā)行（16日）。華安宣傳少，和公司文化有關。我們一向強調(diào)穩(wěn)健務實。
問：安久最近的表現(xiàn)太差了，凈值不斷縮水，讓人擔憂，你們有什么打算嗎？
（網(wǎng)友：yap）
答：安久基金二季度表現(xiàn)實在不怎么樣，很愧對投資者。說實在話，凈值表現(xiàn)不好，基金經(jīng)理比誰都急。但是應該看到，中國證券投資最大的風險來自于市場風險，整個大市不好，絕大多數(shù)基金難逃凈值下降的厄運。安久希望在證券選擇多下功夫。此外，由于在基金契約上規(guī)定安久是積極成長性基金，故其風險度較大，漲得多，跌得也多。
問：近期煤炭行業(yè)上市公司半年報普遍預增，對股價形成較強的支撐作用，而由于國家加強了對煤炭安全生產(chǎn)、清理整頓的力度，按要求各公司都開始計提煤炭生產(chǎn)安全費用和煤礦維簡費用，這對上市公司的利潤影響有多大？另外，部分電力上市公司因電價上漲而受惠，能抵消電煤漲價的負面因素嗎？（網(wǎng)友：spike）
答：對煤炭上市公司而言，影響其盈利的主要因素是煤炭價格。目前煤炭價格上漲的有利因素，遠遠超過了提取安全生產(chǎn)和維簡等費用不利因素。需要注意的是，煤炭類上市公司往往歷史包袱比較重，我們對于它們增加人員費用、減負費用的擔心超過了前兩者費用的擔心。水電公司不受煤炭漲價影響，長江電力近期走勢相對較穩(wěn)緣于此?；痣婎惿鲜泄镜碾妰r上漲多數(shù)只能抵消電煤漲價的不利因素，象華能國際的電價上漲幅度尚不能抵消電煤漲價的幅度。每個公司情況怎樣，尚需計算。
問：基金安久截止日期 2004-03-31 的個股投資組合 都是已經(jīng)退潮的品種，在大盤下跌過程中，是否已經(jīng)更換了更好的投資品種？（網(wǎng)友：德?。?o:p>
答：初步估算，更換了40%的投資品種。
問：今天，石化股猛漲，如何看待石化股后市的表現(xiàn)，中石化的合理價位是多少？
（網(wǎng)友：冷眼）
答：目前投資者選擇股票時，盡量選擇受宏觀調(diào)控小的股票，石化被投資者普遍認為符合此條件。此外，石化股中報估計表現(xiàn)不俗。估計石化股3季度應該強于大勢。中石化的合理價位有人估計在6元以上。如果大家充分意識到該公司一體化優(yōu)勢和銷售網(wǎng)絡優(yōu)勢，大盤又重新向上，估計市價會向該目標靠攏。
問：今天大盤震蕩比較大，很多股票都跌停板，但是有部分有價值的股票卻獨立放量上漲，是不是別的基金在加緊建倉？（網(wǎng)友：德隆）
答：市場發(fā)展到目前狀態(tài)，兩極分化現(xiàn)象明顯。我們公司目前尚無新基金，但估計有別的公司基金在建倉。、
問：現(xiàn)在正流行所謂差異化投資的提法，其實這也是機構(gòu)搏弈，謀求契合市場、適合自己的贏利方式的現(xiàn)實選擇，拋開中國證券市場一些根深蒂固的頑疾不言（這對機構(gòu)和個人的影響從性質(zhì)上是一致的），您認為在當前的市場環(huán)境下散戶是否真的應該徹底退出了？（網(wǎng)友：spike）
答：我始終認為一般個人投資者沒有信息收集、處理，以及專業(yè)團隊支持的優(yōu)勢，在整體上很難與機構(gòu)投資者抗衡。除非有投資天才，我一般建議我的朋友、親戚去買基金，而不是自己操作股票。此外，你所提的差異化投資，是不是指投資風格的差異，每個投資管理人（基金經(jīng)理）有他自己的風格和投資特長，應該在具體投資風格和投資策略上有差異。
問：今天600002再次成為領漲大盤的龍頭，如何看待齊魯石化 600002的市場定位？（網(wǎng)友：德隆）
答：600002的優(yōu)良表現(xiàn)不僅僅體現(xiàn)在今天，而是一直體現(xiàn)在近期。不管從同比和環(huán)比來飭?，齐鲁石化中报灾o芍鋅傷闋鈑牛虼嗽誚謚報行情中表現(xiàn)不錯。但需注意以下不利因素＃？
1） 停產(chǎn)檢修 2） 高漲的油價3）大盤下跌后，相對跌幅較小的石化股估值是否還具有多久的吸引力？
問：能否解釋一下水電類和火電類上市電力公司在成本費用和盈利能力方面的優(yōu)劣勢嗎？謝謝！
（網(wǎng)友：spike）
答：水電類公司被稱為清潔能源，同時相對而言，毛利率較高，但盈利存在很大的不確定性，來水太多、太少，都不行。枯水期（來水不足）和水澇（必須卸洪）對其盈利都有影響?；痣娪鄬Ψ€(wěn)定，但煤價上漲，對其成本影響很大。同時，國家對環(huán)保的要求逐漸提高是一個趨勢，可以預見火電公司花在環(huán)保治理的費用會逐漸提高。
問：感謝您的回答，再請問，吳經(jīng)理，您曾持有很多鋼鐵，您看寶鋼的合理價位在多少？謝謝！
（網(wǎng)友：冷眼）
答：寶鋼是個周期行業(yè)（其實在中國，鋼鐵行業(yè)尚屬于一個成長行業(yè)）的成長類公司。如果看到明年，它應該可以達到7.5元以上
問：很多朋友都說，如果真正要用價值來衡量中國的股市，真正有價值的股票很少很少，最終大部分的股價都會跟國際接軌，就是說會出現(xiàn)大量1元股，你如何看待這種觀點？ （網(wǎng)友：德?。?o:p>
答：中國股市的整體估值水平還會下降。但，其中，一部分已經(jīng)被市場低估，具有投資價值。這些投資機會，集中在板塊/個股層面。另外，還需說明兩點。1）
不能簡單按照市盈率來比較，中國經(jīng)濟仍會維持高速度發(fā)展，因此給予中國股市比國際市場水平高一點的市盈率溢價合理?？梢钥紤]用PEG來估值。2）如果落實九條意見到讓利給流通股東這個層面，如今流通股應有期權(quán)溢價。從以上兩個因素考慮，目前中國股市尚沒有高估離譜，只是部分板塊需要重新估值。
問：當前的價位我滿倉買入基金安久能獲利多少？
（網(wǎng)友：llllgc）
答：就象每次我買入股票時，我不知道究竟能盈利多少。我也不知道目前價位買入安久能獲利多少。封閉式基金折扣率問題遲早會解決，因此封閉式基金長期盈利情況應該尚可。我本人也反對將所有的雞蛋放在一個籃子里，建議你將一部分長期資金投資在封閉式基金上。千萬不要滿倉買入一只基金。
問：我理解的差異化投資應該是逆勢而動，國聯(lián)安四月份推小盤基金拋開營銷策略因素，也可以理解為對價值投資理念的一種深化。因為畢竟一些基金都抱定投資大盤、藍籌會引出“囚徒困境”的風險，何況機構(gòu)賺機構(gòu)錢的風險和成本很大。這是否也是造成當前基金對市場和后市操作的分歧加大的重要原因呢？
網(wǎng)友:spike）
答：其實我們說的是同一件事。投資風格可以劃分為大、中、小盤，再加上價值、成長，共有6個投資風格的劃分。如果每個基金都有嚴格的投資風格劃分，每個基金都會在自己的投資風格限定里拋金子，那么市場上基金就會百花齊放。目前基金對市場、后市的分歧，主要集中在對中國宏觀經(jīng)濟3季度走勢以及宏觀調(diào)控后續(xù)手段的看法。
問：中原高速 600020 高速公路板塊的前景如何？ （網(wǎng)友：德隆）
答：我對高速公路的研究不多。這類公司比較穩(wěn)，不會有大的波動。近期治理公路超載，對該類股票不一定是好消息。
問：封閉基金進一步折價縮水，說明廣大基民拋棄你們，難道保險公司會進一步增持封閉基金？
（網(wǎng)友：huge7）
答：說實在話，選擇權(quán)在投資者手里，我們只有建議權(quán)，沒有代人決策權(quán)。但長期趨勢在那，就是看投資者如何在短期利益和長期利益中如何均衡。
注意：上述吳娜女士對網(wǎng)友提問的回答為吳娜個人看法，不代表華安公司的觀點，敬請廣大投資者注意。
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