基金安瑞“基金經理面對面”摘錄（6月23日）
交流時間： 2004年7月7日
下午（15:00－17:00）
基金經理： 陳蘇橋，基金安瑞基金經理
問: 地產業(yè)的增長周期是否已達到頂峰？商品房出租價格已明顯回落，是否是一個信號？(網友：spike)
答: 有可能是，但長期肯定不是。我現(xiàn)在選擇是回避地產股，待形勢明朗后再做決策。
問: 從事飲用水及污水處理的上市公司會否成為機構投資的重點？（今后會增加投資）(網友：spike)
答: 行業(yè)不錯，但是可投的上市公司較少。目前的公司與政府的牽扯太多，不是好的投資標的。
問:
您對銀行類上市公司當前的市凈率和撥備水平怎么看？(網友：spike)
答: 目前的市凈率在A股市場是合理的，與香港市場比仍然偏貴。股份制銀行的撥備水平總體而言是良好的。我個人的態(tài)度是可以擇優(yōu)投資。
問: 近期汽車制造公司的銷售下滑、庫存增加、被動降價已使整個行業(yè)的平均盈利率大幅壓縮，這是否也預示著新一輪行業(yè)內的購并重組即將來臨？對規(guī)模大的上市公司應是件好事。(網友：spike)
答: 近期關于汽車的數(shù)據都不好，對此我很擔心，因為汽車帶動的上下游產業(yè)很多，如果汽車景氣度下降對經濟的負面影響也會很大。關于汽車行業(yè)本身，還需要長一點的數(shù)據才能確定其趨勢，我們正拭目以待。目前，汽車業(yè)的龍頭企業(yè)可以保留一些倉位，等待機會。
問: 請問 齊魯石化的價值定位如何？(網友：德隆)
答: 6月份該股超越大盤24個百分點，該股是安瑞的第一重倉股，所以安瑞6月份表現(xiàn)良好。就該股我是長期看好的，短期而言一個月超越大盤24個點之后，有些調整是正常的，特別是近兩天石油價格漲幅較大，可能會提高齊魯石化的成本。由于油價走勢難以預測，所以我們對油價高起有些擔憂。我認為該股的市盈率應該可以定在15倍，如果今年的每股收益能夠在0.7元，10元的股價至少不高估；如果盈利有驚喜，則股價還可看高一線。
問: 大盤是否已經見底？還有多大下跌空間？(網友：德隆)
答: 我認為在底部區(qū)域，1400點收益大于風險。
問: 我也看好西山煤電為代表的煤炭板塊，似乎感覺有類似去年鋼鐵板塊啟動前的行情，基金經理如何看待這個板塊呢？特別是安泰集團 600408這幾天是不是有機構在大幅度建倉？謝謝!(網友：德隆)
答: 我也看好煤炭板塊，在這個特殊的時期，這個板塊會有表現(xiàn)的機會，資源嘛在中國是緊缺的。但是就公司個體而言，煤炭公司不會成為我的長期投資重點。
問: 為什么“煤炭公司不會成為我的長期投資重點。”呢？值得長期投資的股票應該是哪些呢？似乎中國股市很難找到真正有長期投資價值的股票？(網友：德隆)
答: 這是個人的偏好，我個人偏好成長型公司，找到具有核心競爭力能長期保持增長的公司是我最快活的事情。這樣的公司才會是我長期投資的重點，煤炭行業(yè)目前景氣度較高，但長期并不是一個成長性行業(yè)，我不認為煤炭公司中有能夠長期成長的公司。
問: 請問中國股市中長期高成長的公司有哪些呢？有哪些值得長期守倉呢？!(網友：德隆)
答: 我自認為我的組合中有一些這樣的公司，您可以去翻看我的組合，比如說國電南瑞、齊魯石化、三一重工等等。當然我的組合中也有一些短期品種和交易品種。
問: 安瑞還有債券持倉比例限制嗎？(網友：eachfund)
答: 有的， 20%必須投資國債。我個人倒是希望取消。
問: 科技股沉寂很長時間，通常在反彈中科技股往往是率先走強，你認為這個循環(huán)還會重復穡？/SPAN>(網友：eachfund)
答: 希望是一定有的，我本人很看好這個板塊，我曾經重倉參與。只是現(xiàn)在科技股會有一個補跌。如果有補跌那應該是買入機會。
問: 為什么象深赤灣Ａ000022 上海機場600009
中集集團 000039不能夠進入投資組合呢？(網友：德隆)
答: 做基金經理前，我做了三年的交通運輸行業(yè)研究員，這三個股票都是當時的重點，是好公司。我負責安瑞后也曾小比例參與過這三個股票，但一直未成為重倉股，這對我是個遺憾，也是個錯誤，這是基金經理最痛苦的事，也是要時時面對的。但是，對基金經理而言，錯過幾個機會不是最主要的，抓住了幾個才是主要的。一年只要能抓住2-3個大機會就可以勝出。安瑞錯過了這三個股票，但是抓住了齊魯石化、銅都銅業(yè)、國電南瑞、長電科技，表現(xiàn)也可以很出色。
問:今年華安封閉式基金表現(xiàn)搶眼，但一個大盤（安順），一個小盤（安瑞）何以會同時能排在前列？二個基金的操作策略是一致的嗎？(網友：eachfund)
答: 不一致。各基金經理獨立操作，但交流對彼此影響還是比較大的。這兩個基金今年相同的是都抓住了石化這個大機會，區(qū)別是安順對消費品的把握更好一些，安瑞對電力設備把握的更多一些。
問: 基金經理認為A股的市贏率是多少倍比較合適？未來5年A股的市贏率大概在多少？如何衡量？(網友：德隆)
答: 理論上合理市盈率是由增長速度、資金成本、留存收益率決定的，通過合理的估計可以算出精確的數(shù)值。但是因為是預測又會比較主觀，我個人認為20倍是具有投資價值的。國有股全流通如何解決將直接影響市場的合理市盈率，這一點無法確定。
問: 你認為2004年安瑞能守住上半年的勝利成果嗎？你的策略是相對保守還是堅持激進？何時可再分紅？(網友：eachfund)
答: 我希望能守住。我還會堅持相對激進的操作風格，因為基金收益的風險控制是我操作中永恒的主題。所以安瑞基金凈值的波動性可能會高于平均水平。上半年安瑞已實現(xiàn)收益數(shù)量比較大，年底只要凈值能超過面值，超多少就能分紅多少。
問: 國電南瑞、齊魯石化、三一重工 未來幾年的業(yè)績將會是多少呢？基金經理如何估計它的市場合理定價？(網友：德隆)
答: 我們預期可以保持20%以上的增長速度，市盈率可以定為20倍以上。
問: 有人說中國沒有真正意義上的科技股，包括南方匯通（000920）這樣的企業(yè)都是概念炒作，你如何看？(網友：德隆)
答: 有內容也有炒作，了解它的人可以參與。目前我沒有參與，但正在關注，在我了解之后會選擇一些公司投資的。
問: 今年下半年會有行情嗎？眾基金保持高倉位，是否都有這個想法，可事實上市場和大家開了一個大玩笑。(網友：huge7)
答: 至少會有一個反彈吧，我們認為是這樣，也希望是這樣。
問: 你認為哪方面的科技股比較好，你應該只是波段操作吧?似乎最近一兩年基金經理們不太關注科技股了。(網友：德隆)
答: 首先是集成電路可以長期投資。其次，元器件行業(yè)也是不錯的選擇。網絡游戲比較難把握。今年表現(xiàn)最好的兩個基金（合豐成長和基金漢鼎）都是以科技為主的。
問: 華安的確是我認為的最優(yōu)秀的公司，我相信他明天會更好。（網友：德隆）
答: 你的話再次激勵我們，也給了我們很多的信心。謝謝！
問: 好象長電科技沒有特別優(yōu)秀的地方?。繒黄扑南潴w嗎？（網友：德隆）
答: 公司是不錯的公司，可以看兩年以上的增長，上半年累計漲幅較大（可能是前20名的），估值上可能有點風險。是否能突破說不清。
注意：上述陳蘇橋先生對網友提問的回答為陳蘇橋個人看法，不代表華安公司的觀點，敬請廣大投資者注意。
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