過(guò)去兩年來(lái)，人工智能浪潮席卷全球，大模型建設(shè)日新月異，科技創(chuàng)新領(lǐng)域投資如火如荼。一些基金經(jīng)理，靠著不斷提升對(duì)科技的認(rèn)知、持續(xù)的深入跟蹤，取得了亮眼的業(yè)績(jī)回報(bào)。
華安基金李欣就是這樣的基金經(jīng)理。自2015年7月9日開(kāi)始管理的華安智能裝備主題股票基金，截至今年9月底總回報(bào)超過(guò)215%。在過(guò)去9年多來(lái)的跌宕行情中，他是如何成為科技投資長(zhǎng)跑健將的？近日，他向上海證券報(bào)記者分享了他的方法。
久久為功 深耕科技業(yè)績(jī)長(zhǎng)牛
李欣求學(xué)于浙江大學(xué)，并在大二選擇了半導(dǎo)體設(shè)計(jì)專(zhuān)業(yè)，進(jìn)入了超大規(guī)模集成電路實(shí)驗(yàn)室。該實(shí)驗(yàn)室由業(yè)內(nèi)泰斗嚴(yán)曉浪創(chuàng)建，從該實(shí)驗(yàn)室走出的一些人，成為國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)的中堅(jiān)力量。嚴(yán)曉浪對(duì)前沿技術(shù)孜孜不倦的追求，對(duì)產(chǎn)學(xué)研關(guān)系的深刻理解，都長(zhǎng)期影響著李欣和他同學(xué)們的人生道路，也讓李欣擁有豐富的業(yè)內(nèi)資源，可以及時(shí)深入地了解行業(yè)的最新動(dòng)態(tài)。
走出校門(mén)，李欣在一家電子公司做工程師，2009年改行擔(dān)任券商分析師，2012年加入華安基金，2015年開(kāi)始管理基金，長(zhǎng)期關(guān)注并深耕于科技領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。
“我堅(jiān)持與產(chǎn)業(yè)一線(xiàn)保持密切溝通，從產(chǎn)業(yè)從業(yè)者的視角去研究跟蹤公司，做深入、全面、長(zhǎng)期的研究，努力做精準(zhǔn)有根據(jù)的投資。”李欣說(shuō)。
擔(dān)任基金經(jīng)理以來(lái)，李欣把握了TMT、半導(dǎo)體、AI等科技主線(xiàn)機(jī)會(huì)。以芯片國(guó)產(chǎn)化投資為例，2018年以來(lái)，尤其是2019年5月以后，半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化需求迫切，通過(guò)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)研跟蹤，李欣判斷傳感器芯片、模擬芯片、射頻芯片等可能是進(jìn)展最快的領(lǐng)域，并進(jìn)行了重點(diǎn)投資；2020年，李欣判斷，受多重因素影響，芯片國(guó)產(chǎn)化將加速推進(jìn)，并且由于產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)都將增加安全庫(kù)存，引發(fā)半導(dǎo)體產(chǎn)品供不應(yīng)求，于是他加大了對(duì)周期性半導(dǎo)體行業(yè)的投資，斬獲頗豐。
AI板塊投資方面，2023年初ChatGPT引發(fā)廣泛關(guān)注，李欣敏銳地捕捉到這一關(guān)鍵催化劑，在第一時(shí)間對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行基本面跟蹤研究，并迅速?zèng)Q定投資，同樣獲得較好收益。
在李欣看來(lái)，投資何時(shí)出手，取決于對(duì)天時(shí)地利人和的判斷；對(duì)公司的研究跟蹤則是長(zhǎng)期和持續(xù)的，通過(guò)長(zhǎng)期跟蹤，動(dòng)態(tài)調(diào)整，久久為功，自然會(huì)收獲較好的投資收益。
下苦功夫 持續(xù)提升投資認(rèn)知
長(zhǎng)期業(yè)績(jī)亮眼的背后，是李欣對(duì)投資的深刻理解以及完整的投資框架。在他看來(lái)，投資可以從認(rèn)知、技術(shù)和藝術(shù)三個(gè)層面進(jìn)行闡述。
在認(rèn)知層面，李欣表示，投資本質(zhì)上是對(duì)專(zhuān)業(yè)認(rèn)知的變現(xiàn)，尤其在科技領(lǐng)域的投資，對(duì)技術(shù)、產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)鏈、市場(chǎng)等方面，都要有深入且不斷更新的認(rèn)知。
“要想為投資者賺到半導(dǎo)體的錢(qián)，就要從半導(dǎo)體的設(shè)計(jì)端、制造端、封裝端、測(cè)試端以及專(zhuān)業(yè)設(shè)備、材料等方面入手，進(jìn)行持續(xù)深入的學(xué)習(xí)跟蹤，認(rèn)知水平不應(yīng)落后于從業(yè)者。”在李欣看來(lái)，如果要投資算力芯片，就要對(duì)計(jì)算體系架構(gòu)、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的計(jì)算特征等有所了解。
如何提升認(rèn)知？李欣表示，要在專(zhuān)業(yè)知識(shí)和產(chǎn)業(yè)跟蹤上下苦功夫。
在專(zhuān)業(yè)知識(shí)方面，為了提升專(zhuān)業(yè)知識(shí)，李欣抓住各種學(xué)習(xí)交流的機(jī)會(huì)，比如看相應(yīng)的專(zhuān)業(yè)教材，參加業(yè)內(nèi)重要學(xué)術(shù)研討會(huì)、龍頭公司的新產(chǎn)品發(fā)布會(huì)等。
在產(chǎn)業(yè)跟蹤方面，要孜孜不倦地跟蹤行業(yè)和公司的變化。“一方面靠認(rèn)知，另一方面靠跟蹤，很多時(shí)候跟蹤比最初的判斷更重要，通過(guò)不斷跟蹤和更新上市公司的投資要點(diǎn)，建立自己的長(zhǎng)期跟蹤投資體系，這是我整個(gè)投資體系里最基礎(chǔ)的一環(huán)。”李欣說(shuō)。
在技術(shù)層面，李欣表示：
一是建立自己的宏觀策略體系，通過(guò)對(duì)貨幣、財(cái)政、國(guó)際關(guān)系等方面的研究，結(jié)合各個(gè)行業(yè)所處的景氣周期，對(duì)市場(chǎng)的流動(dòng)性水平、風(fēng)險(xiǎn)偏好、行業(yè)偏好等有深入了解。“把自上而下的投資框架同自下而上的上市公司跟蹤相結(jié)合，盡量抓住投資機(jī)會(huì)并規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)”。
二是對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行方面有所把握。過(guò)去2年來(lái)，花了很多時(shí)間自學(xué)編程，用自己編寫(xiě)的軟件去抓取、跟蹤、梳理市場(chǎng)上的相關(guān)信息，大幅提高了主動(dòng)研究和投資的效率，從更多層面觀察和理解市場(chǎng)。
“我用Python編寫(xiě)程序，抓取市場(chǎng)的估值偏好、PCA1（第一主因）等交易規(guī)律，歸納提煉信息，加以數(shù)據(jù)清洗，可以看到某些內(nèi)容出現(xiàn)的頻率與市場(chǎng)上某些所謂主題的熱度具有相關(guān)性”。
在藝術(shù)層面，李欣表示，非常欣賞一些投資大咖展現(xiàn)的行云流水般的靈感。他說(shuō)：“最近在看格林諾德和卡恩合著的《主動(dòng)投資組合管理》，書(shū)里有一句話(huà)我很認(rèn)同——‘投資的藝術(shù)正在演變成為投資的科學(xué)’。”
錨定主線(xiàn) 看好AI和信創(chuàng)板塊
9月底以來(lái)，在政策推動(dòng)下，市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)反彈。接下來(lái)看好哪些投資機(jī)會(huì)？李欣表示，從政策出臺(tái)到相關(guān)產(chǎn)業(yè)基本面的改善需要一定時(shí)間，隨著各項(xiàng)政策的逐漸落實(shí)，市場(chǎng)有望震蕩上行。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，看好發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，尤其是AI產(chǎn)業(yè)鏈、信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)。
對(duì)于AI產(chǎn)業(yè)鏈，李欣認(rèn)為，科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)律通常是非線(xiàn)性成長(zhǎng)，過(guò)去兩年無(wú)疑是AI產(chǎn)業(yè)的奇點(diǎn)。以Transformer（一種模型）為代表的大模型基礎(chǔ)算法、算力芯片和算力網(wǎng)絡(luò)的性能升級(jí)，分別從算法和硬件兩個(gè)層面為AI的大發(fā)展創(chuàng)造了條件，加上以ChatGPT為代表的各類(lèi)應(yīng)用，包括對(duì)話(huà)機(jī)器人、saas AI軟件以及AI在廣告、教育、工業(yè)等方面的應(yīng)用，共同促進(jìn)了AI的商業(yè)化。
“AI是過(guò)去2年全球最重大的科技主線(xiàn)，推動(dòng)著半導(dǎo)體、軟件、生物醫(yī)藥、軍工等產(chǎn)業(yè)發(fā)展。”李欣說(shuō)。
對(duì)于AI產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)，李欣表示，既有參與全球產(chǎn)業(yè)鏈分工帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，如光模塊、高速數(shù)通PCB、AI服務(wù)器等；也有AI信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)對(duì)應(yīng)的核心環(huán)節(jié)，如算力芯片、數(shù)據(jù)交換芯片等；還有支撐整個(gè)信創(chuàng)事業(yè)的基礎(chǔ)行業(yè)，如芯片設(shè)計(jì)、制造、封裝、設(shè)備、材料、EDA工具軟件等。
在李欣看來(lái)，在每一次席卷全球的科技浪潮中，都有越來(lái)越多中國(guó)公司加入全球分工產(chǎn)業(yè)鏈。在此次AI產(chǎn)業(yè)浪潮中，中國(guó)公司地位明顯提升。
具體到選股層面，李欣主要關(guān)注行業(yè)空間、技術(shù)路徑和差異化競(jìng)爭(zhēng)力：行業(yè)空間方面，所選標(biāo)的不僅要有非常高的天花板，還要有非常快的發(fā)展速度；技術(shù)路徑方面，關(guān)注其是否處于技術(shù)有突破、產(chǎn)品有發(fā)展、下游有拓展的階段；差異化競(jìng)爭(zhēng)力方面，希望公司有相對(duì)獨(dú)占的技術(shù)或獨(dú)有的生態(tài)圈。
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