過去兩年，市場(chǎng)風(fēng)格幾經(jīng)轉(zhuǎn)換，不少頂流基金經(jīng)理出現(xiàn)大幅回撤。
而憑借排名靠前的基金業(yè)績和低回撤，華安基金的高鑰群成為了機(jī)構(gòu)的寵兒。特別是其管理時(shí)間最長的華安滬港深通精選混合基金（以下稱“華安滬港深通”），機(jī)構(gòu)持有份額持續(xù)穩(wěn)定在六成以上。
高鑰群全面的能力圈與均衡的投資風(fēng)格，吸引了越來越多的投資者關(guān)注。
進(jìn)化與擴(kuò)圈
行業(yè)研究員時(shí)期的高鑰群，主要跟蹤金融地產(chǎn)板塊。
在投資圈內(nèi)向來有“不熟不做”的說法，不少研究員在擔(dān)任基金經(jīng)理后，仍會(huì)對(duì)之前跟蹤的行業(yè)有所偏愛。
而單純從行業(yè)的角度講，高鑰群似乎并不幸運(yùn)。金融地產(chǎn)板塊估值近年來常在低位徘徊，銀行、地產(chǎn)、保險(xiǎn)甚至被冠以“三傻”。
從基金業(yè)績來看，能看出高鑰群并不執(zhí)泥于最熟悉的行業(yè)。海通證券數(shù)據(jù)顯示，截至到8月31日，其管理的華安安順最近兩年與一年的收益率均躋身同類產(chǎn)品前10%；長期管理的華安滬港深通則成立4年多來年化收益率達(dá)到28%，最近三年及一年收益率排名也均躋身同類產(chǎn)品前25%。
事實(shí)上，她的持倉早已跳出了“舒適區(qū)”。從近兩年基金定期報(bào)告披露的持倉情況看，華安滬港深通前十大重倉股中，只有郵儲(chǔ)銀行短暫出現(xiàn)過；華安安順前十大重倉股則從未出現(xiàn)過金融股。受益于華安基金投研平臺(tái)完善的研究分工和高效的交流互動(dòng)機(jī)制，高鑰群在自身研究條線深入拓展的同時(shí)，也在不斷豐富對(duì)其他行業(yè)板塊的經(jīng)驗(yàn)。
在開始管理基金之后，她的研究領(lǐng)域快速拓展到更具成長性或穩(wěn)定增長的科技、消費(fèi)等相關(guān)行業(yè)。當(dāng)然，之前在金融地產(chǎn)板塊的積累也并非無用，對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的周期變化的敏銳觸覺，有助于其“全天候”的均衡風(fēng)格形成。
不僅在A股取得了優(yōu)秀的戰(zhàn)績，高鑰群還是港股投資的“優(yōu)等生”。兩個(gè)市場(chǎng)頗不相同，香港市場(chǎng)交易機(jī)制高度市場(chǎng)化，機(jī)構(gòu)投資者占比高，因此表現(xiàn)出成熟市場(chǎng)的共同特點(diǎn)：
即上市公司股價(jià)對(duì)業(yè)績的敏感性更高，且研究深度和強(qiáng)度對(duì)基金業(yè)績的貢獻(xiàn)更大。
基于香港市場(chǎng)的特點(diǎn)，高鑰群選擇了立足于基本面研究、少做市場(chǎng)博弈的GARP策略。 所謂GARP（Growth at a Reasonable Price），即以合理的價(jià)格獲得成長，價(jià)值與成長并重。雖然有較高的把握個(gè)股業(yè)績趨勢(shì)、成長前景的勝率，但是作為組合投資，基金經(jīng)理個(gè)人非常注重均衡和分散對(duì)組合業(yè)績的重要性，減少風(fēng)險(xiǎn)的集中暴露是減低波動(dòng)性、控制回撤、從而更早轉(zhuǎn)守為攻的必要條件。
高鑰群相對(duì)淡化擇時(shí)。以華安滬港深通為例，股票倉位以80%-90%區(qū)間為中樞，港股與A股配置均衡。2021年二季報(bào)顯示，該基金股票倉位為85%，其中A股倉位為42%，港股倉位為43%。
從基金定期報(bào)告所披露的組合來看，行業(yè)配置比較均衡，組合所覆蓋的行業(yè)一般在20個(gè)以上。相對(duì)重倉的行業(yè)中通常配置3只以上個(gè)股， 且常常分散在港股和A股市場(chǎng)。十大重倉股占股票資產(chǎn)的比重通常在40%左右。
產(chǎn)品整體風(fēng)格表現(xiàn)比較靈活，以華安安順為例，近兩年一直偏向成長風(fēng)格。2020年年底開始明顯加大了中小盤的配置，總體上可以較好地適應(yīng)市場(chǎng)風(fēng)格的轉(zhuǎn)變。
正在發(fā)行的華安均衡優(yōu)選混合型證券投資基金（代碼：A類012073；C類012074），高鑰群擬任基金經(jīng)理，股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為60%-95%，港股通標(biāo)的股票投資比例不超過全部股票資產(chǎn)的50%，與高鑰群的均衡風(fēng)格格外契合，產(chǎn)品設(shè)計(jì)堪稱量身打造。
機(jī)構(gòu)的寵兒
持續(xù)領(lǐng)先的相對(duì)業(yè)績，以及穩(wěn)定有效的投資方法論，讓高鑰群成為深受機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)可的寶藏基金經(jīng)理。其中華安滬港深通的機(jī)構(gòu)持有份額比例在她管理后的一年即開始穩(wěn)步上升，最近兩年穩(wěn)定在60%以上的較高水平。
華安滬港深通成立于2017年2月，高鑰群從同年4月起開始管理至今。截至今年8月末，4.5年203.81%的收益率，大幅跑贏同期各主要市場(chǎng)指數(shù)和行業(yè)平均水平（萬得偏股混合型基金指數(shù)），對(duì)應(yīng)年化收益率27.72%。
高鑰群對(duì)回撤的控制更為驚艷。華安滬港深通成立以來基金凈值的最大回撤僅21%，同期恒生指數(shù)和滬深300指數(shù)的最大回撤均超過30%。
牛年以來，不少明星基金經(jīng)理遭遇滑鐵盧，最大回撤超過20%。Wind數(shù)據(jù)顯示，截止到8月31日，華安安順過去兩年最大回撤僅12%，同期滬深300、中證500以及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的最大回撤在15%到23%區(qū)間。
回撤數(shù)據(jù)只是結(jié)果，高鑰群的投資方法論與機(jī)構(gòu)對(duì)于長期收益的需求不謀而合。在高鑰群看來，所有的牛股根本上都是由業(yè)績驅(qū)動(dòng)的，長期來看掙業(yè)績的錢比掙估值的錢要更加穩(wěn)健。
估值決定因素很多，流動(dòng)性、公司行業(yè)所處在的階段、公司治理等都是擾動(dòng)因素。但在長期來看，估值都是圍繞中樞波動(dòng)（中樞也會(huì)隨著基本面等因素提高或者降低），在周期的不同階段估值波動(dòng)可以非常大。
她的絕大部分倉位均來自于GARP策略下的選股。最愛為優(yōu)選戴維斯雙擊的行業(yè)和公司，次選估值合理盈利增長確定性高的公司。回避估值過高，與盈利增速不匹配的公司，即使是好公司，好賽道也不例外。
高鑰群的GARP策略較為明確，要達(dá)到“雙20”，即要求行業(yè)未來3-5年復(fù)合增速超過20%，公司未來3-5年盈利復(fù)合增速也要超過20%。
在高鑰群看來，萬物皆周期，即使消費(fèi)、科技、新能源這些長期成長行業(yè)，從中期角度看也具有周期性。
看好中國智造
基金半年報(bào)顯示，高鑰群今年二季度主要增配了電子、紡織服飾、傳媒等方向。以華安滬港深通為例，在港股與A股兩個(gè)方向都配置了具有比較優(yōu)勢(shì)的標(biāo)的。港股部分主要配置了A股稀缺的部分消費(fèi)電子、傳媒、體育服裝、物業(yè)服務(wù)等；A股部分則配置了獨(dú)有的高景氣行業(yè)，包括新能源產(chǎn)業(yè)鏈、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈、軍工等。
據(jù)高鑰群判斷，下半年的A股市場(chǎng)依然為結(jié)構(gòu)性行情。部分行業(yè)和公司估值高企，行業(yè)景氣度高的GARP標(biāo)的將跑贏市場(chǎng)。下半年全球經(jīng)濟(jì)增速將走弱，大宗商品等周期品種可能跑輸。
長期視角下，中國制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)既是“十四五”規(guī)劃的要求，也是實(shí)現(xiàn)“雙循環(huán)”的基礎(chǔ)。“十四五”規(guī)劃提出，要把經(jīng)濟(jì)發(fā)展著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)高級(jí)化、產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化，提升我國制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈地位，更好地參與全球分工。目前來看，我國在半導(dǎo)體、汽車及零部件、工程機(jī)械、醫(yī)療器械等細(xì)分領(lǐng)域已具備一定競(jìng)爭力，且仍處于快速提升階段。
“十四五”期間，有理由相信更多制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的長度將進(jìn)一步延伸、集群效應(yīng)將繼續(xù)增強(qiáng)，不斷推動(dòng)從“中國制造”到“中國智造”的跨越。
從產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)上看， 能源革命依然是貫穿未來幾年的主題。“碳達(dá)峰”也是推動(dòng)能源革命的主要?jiǎng)恿χ弧Ｔ诎l(fā)電側(cè)，光伏、風(fēng)電等新能源的裝機(jī)規(guī)模在不斷提升。隨著這些新能源裝機(jī)規(guī)模的不斷提升，產(chǎn)業(yè)的成本也在不斷降低，從而促使發(fā)電成本的進(jìn)一步降低，最后又讓規(guī)模不斷擴(kuò)大，正向循環(huán)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展。
當(dāng)然新的發(fā)電方式出現(xiàn)，也會(huì)導(dǎo)致電網(wǎng)的壓力不斷上升，未來或會(huì)推動(dòng)儲(chǔ)能的發(fā)展。在用電側(cè)，電動(dòng)車是一個(gè)新的電能需求端。隨著普及率的上升和產(chǎn)業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，電動(dòng)車行業(yè)在這幾年進(jìn)入了規(guī)模的顯著成長期。
高鑰群表示，將在以上方向?qū)ふ覚C(jī)會(huì)，爭取為投資人帶來持續(xù)的回報(bào)。
分享至：
