在當下結(jié)構(gòu)性行情中，板塊輪動明顯，不少公募基金凈值波動劇烈，基金產(chǎn)品的風險收益比成為不少投資者關(guān)注的重點之一，在全市場三千多只權(quán)益類產(chǎn)品中，華安研究精選2019年-2021年連續(xù)3年收益排名前1/10，憑借出色的超額收益獲得基民喜愛，基金經(jīng)理萬建軍是華安基金投資研究部聯(lián)席總監(jiān)，被投資者親切地稱為“萬總監(jiān)”。
那么，萬總監(jiān)是如何做投資的？
用萬建軍的話來說，就是從行業(yè)景氣度出發(fā)，遵循好行業(yè)、好階段、好公司、好價格的“四好原則”。在此投資理念下，其代表作華安研究精選（點此查看詳情》）近年來挖掘到了不少優(yōu)質(zhì)標的，包括消費和新能源板塊，也因此奠定了產(chǎn)品的可觀收益。
值得注意的是，萬建軍的新基金——華安研究驅(qū)動混合（A份額代碼：011663，C份額代碼011664）9月10日即將發(fā)行。這是萬建軍今年來第二只新發(fā)產(chǎn)品，將延續(xù)此前的價投理念以及均衡配置思路。
堅持“四好原則”的深度研究者
說起萬建軍的履歷，在公募行業(yè)里顯得尤為“特殊”。
在職業(yè)生涯早期，萬建軍在華為做了三年的商務經(jīng)理，此后加入申銀萬國證券研究所任制造業(yè)研究部部門主管，并在此期間獲得《新財富》最佳賣方分析師等殊榮。2015年后，其先后任平安養(yǎng)老保險公司權(quán)益研究團隊負責人、平安養(yǎng)老保險賬戶投資經(jīng)理，2016年3月加入華安基金出任投資研究部聯(lián)席總監(jiān)。
從券商賣方到保險資管再到公募基金，萬建軍可謂行業(yè)里的“多面手”，長達13年的行業(yè)經(jīng)驗，練就了其專業(yè)、復合的深度研究實力。在其代表作華安研究精選以及新發(fā)行的華安研究驅(qū)動中，“研究”亦是最為顯著的標簽。
在萬建軍看來，研究創(chuàng)造價值，投資應從行業(yè)景氣度出發(fā)，遵循四好原則——“好行業(yè)、好階段、好公司、好價格”，重視行業(yè)配置，精選行業(yè)龍頭。
他認為，優(yōu)選好行業(yè)就是順應時代浪潮，把握歷史機遇。
比如2003-2006年，我國加入WTO初期，出口需求拉動鋼鐵、有色、化工等制造業(yè)投資高速增長，制造業(yè)繁榮又拉動公路鐵路、航運、電力等基建設施行業(yè)需求；2006-2009年，我國處于加入WTO中期，高強度的投資需求使得資本稀缺，疊加銀行業(yè)剝離不良資產(chǎn)的改革完成，銀行業(yè)利潤進入爆發(fā)性增長階段；而從2010年以來，產(chǎn)能過剩導致傳統(tǒng)制造業(yè)成長性消退，消費占GDP比例提升，制造業(yè)向電子、通信、新能源/新能源汽車等高附加值方向轉(zhuǎn)型。
而“好階段”是指行業(yè)景氣度向上、業(yè)績確定性增長或加速增長的階段，且至少有一年的可見度、景氣度。萬建軍基于自身研究出發(fā)，密切跟蹤行業(yè)變化，適時調(diào)整Beta敞口。以白酒行業(yè)為例，這是一個可能較長時間維持較高ROE的好行業(yè)，但在2013-2015年期間受塑化劑風波、公務消費需求下降等因素影響下表現(xiàn)落后，并非處于“好階段”。
尋找“好公司”則需要深度研究公司壁壘，持續(xù)挖掘alpha標的，尋找行業(yè)及細分行業(yè)的龍頭公司。他認為，好公司相對行業(yè)的超額收益是較為顯著的。
從A股市場表現(xiàn)看，好公司優(yōu)于行業(yè)平均水平的財務表現(xiàn)確實能在股價中得到反映，并在長期回饋給投資者超越行業(yè)的投資回報。從美國市場的歷史看，即便是GDP占比不斷下降的制造業(yè)，好公司依然能通過行業(yè)整合、管理改善、技術(shù)優(yōu)化等手段提高利潤率，改善公司的財務表現(xiàn)。
至于“好價格”，則是選好公司接下來的工作。萬建軍會關(guān)注其龍頭優(yōu)勢是否發(fā)生變化，行業(yè)二、三位的公司是否具有超越龍頭公司的可能性等，并相應做好及時應對，也就是在交易層面的擇時。萬建軍認為，從A股實證角度看，只要估值不極端，業(yè)績增長對收益率的影響更大。
代表作華安研究精選 超額收益顯著
在“四好原則”投資理念下，2018年萬建軍管理了第一只基金——華安研究精選。
在今年上半年的結(jié)構(gòu)性行情中，不少熱門公募基金遭遇不小回撤，但該產(chǎn)品依舊取得了20.84%的收益率，排名全市場前10%。（數(shù)據(jù)來源：基金定期報告，截至2021年6月30日）
對公募基金來說，短期業(yè)績或許還帶有偶然性，但一定程度上也說明了基金經(jīng)理積極調(diào)倉，有效面對了今年上半年行情的波動。事實上，近三年來萬建軍管理的研究精選均處在市場前10%，任職以來總收益率212.33%，超額收益高達177.86%，排名同類607只基金中的第8，對應前1.5%分位（數(shù)據(jù)截止：2021年6月30日）。
值得一提的是，在業(yè)績持續(xù)領(lǐng)先的同時，這只基金還展現(xiàn)了優(yōu)秀的“年化夏普比”，最近三年夏普比率為1.5926。也就是說，假設在承擔同樣風險時，基金投資者在該產(chǎn)品能獲得更高的超額收益。這也是為何萬建軍得以得到基金投資者喜愛，被親切稱為“萬總監(jiān)”的重要原因之一。
回顧該產(chǎn)品過去三年以及今年一季度的重倉行業(yè)和重倉股，可謂是深刻貫徹了萬建軍看好的三大行業(yè)：食品飲料、醫(yī)藥生物和電子為前十大重倉股的主要行業(yè)布局。其中，在消費股中，對于五糧液和中國中免連續(xù)持倉超過4個季度，瀘州老窖連續(xù)持倉超過3個季度，此外寧德時代、長春高新、江蘇銀行、國際醫(yī)學、包鋼股份、博騰股份、和藥石科技也在曾現(xiàn)身前十大重倉股之列，在行業(yè)上做到了均衡配置。
可以看到，無論是去年大熱的消費、醫(yī)藥，還是持續(xù)兩年高景氣度的新能源賽道，萬建軍均有所布局，并未錯過這兩年的結(jié)構(gòu)性行情。
萬建軍曾表示，在投資中，我只買自己真正理解的行業(yè)，而且一旦看好都會下重倉買。個股也是類似，如果我看好一個公司，就可能重倉買。這點從過往持倉就可以看出他的知行合一。
而萬建軍的新作華安研究驅(qū)動混合，產(chǎn)品名稱上依舊帶著“研究”二字，在延續(xù)價投理念以及均衡配置思路的同時，也做了一定升級。據(jù)悉，該基金可同時投資A股和港股通標的，股票倉位設置在60%-95%之間，業(yè)績比較基準為“中證800指數(shù)收益率×65%＋中證港股通綜合指數(shù)收益率×15%＋中債綜合全價指數(shù)收益率×20%”。
關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會 看好新經(jīng)濟賽道
展望后市，萬建軍依舊表示樂觀，認為市場仍然具有較多的結(jié)構(gòu)性機會，看好新經(jīng)濟賽道、走向全球的中國制造、經(jīng)濟復蘇帶動價值板塊回暖三大投資方向，在其新基金華安研究驅(qū)動混合上，也將貫徹這一投資思路，使用“啞鈴型策略”，均衡配置價值與成長。
萬建軍研究認為，在中美歐的推動下，尤其是碳中和背景下，全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)有望保持高速增長，新經(jīng)濟賽道中的5G及應用、半導體、醫(yī)藥醫(yī)療、消費升級等方向仍將保持高景氣度，其中食品飲料、家用電器、醫(yī)藥醫(yī)療是投資期限較長外資持有較多的行業(yè)。
在中國制造方面，萬建軍認為，中國產(chǎn)能恢復顯著快于海外，且目前我國在工程機械、部分化工品、家電、汽車零部件等傳統(tǒng)制造業(yè)以及新能源、新能源汽車、電子制造等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中開始出現(xiàn)一些具有全球競爭力的企業(yè)，有望從“中國龍頭”走向“全球領(lǐng)先”，或?qū)⒔o相關(guān)公司帶來長期增長與投資機遇。
與此同時，經(jīng)濟復蘇推動工業(yè)企業(yè)利潤改善、信貸意愿增強推動銀行等金融行業(yè)績復蘇；部分上游原材料價格持續(xù)回升，相關(guān)行業(yè)也將迎來機遇。
值得注意的是，萬建軍近日公開表示，在加入華安基金后，自身能力圈快速擴大，與自身投研理念也非常契合。
“華安基金是一個特別好的平臺，基金經(jīng)理投資風格多元，每個人都有自己擅長的領(lǐng)域。在平時的交流中可以學到很多東西，有時候跟基金經(jīng)理聊1個小時，比自己研究10天還有效。”萬建軍說。
據(jù)悉，華安基金打造科學的投研體系，致力于研究創(chuàng)造價值，建立了“宏觀策略—行業(yè)小組—行業(yè)—公司”的四層研究架構(gòu)體系，通過完善的內(nèi)部梯隊建設，成功孵化了不少優(yōu)秀基金經(jīng)理。
作為“老五家”公募之一，華安基金獲各類獎項300多項，其中46次獲得金牛獎，在權(quán)益類產(chǎn)品上表現(xiàn)出色。根據(jù)海通證券統(tǒng)計，截至2021年6月末，華安基金近三年主動權(quán)益收益排名全行業(yè)9/116，位列行業(yè)前十。
優(yōu)秀基金經(jīng)理加上強大的投研團隊，無異于是新作華安研究驅(qū)動混合的“壓艙石”（點此查看詳情》）。
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