2021年雖然才過去一個季度，但行情可謂跌宕起伏，春節(jié)前后市場風格與表現(xiàn)大為不同。春節(jié)前市場快速上漲，尤其是過去兩年漲幅突出的一批優(yōu)質公司，由于長期發(fā)展邏輯清晰，行業(yè)空間大格局優(yōu)，企業(yè)管理水平高，市場份額不斷提升、競爭優(yōu)勢不斷強化，可預測性較強等特點，年初至春節(jié)前繼續(xù)取得了較可觀的漲幅，估值水平也不斷突破歷史極值，高低估值行業(yè)的分化水平也達到歷史最高位置。
春節(jié)后市場表現(xiàn)大幅反轉，從行業(yè)層面看，以食品飲料、新能源為代表的優(yōu)勢板塊快速下跌，而鋼鐵、煤炭、電力、紡織服裝等過去多年表現(xiàn)較弱、估值處于歷史低分位數(shù)的板塊表現(xiàn)較好。
從風格上看，大市值公司整體表現(xiàn)較弱，以中證1000為代表的小市值公司表現(xiàn)較好，春節(jié)后至4月初，較代表大市值公司的滬深300有超過10%的超額表現(xiàn)。
市場對于春節(jié)后優(yōu)勢板塊和公司的劇烈調整有諸多解讀，我們認為本質原因還是來自于對大幅擴張的估值水平的修正。2019年末本就是全球利率的相對低點，站在2019年末我們對2020年的行情就不敢很樂觀，但在新冠疫情的影響下，流動性繼續(xù)極大充裕，風險資產(chǎn)價格都獲得了較大的漲幅。而從指數(shù)漲幅的貢獻度來看，相當大部分是由估值提升貢獻的，而非業(yè)績的增長。特別是在疫情沖擊、能夠提供穩(wěn)定增長的資產(chǎn)相對稀缺的背景下，市場給予這類資產(chǎn)極高的溢價，這種溢價大幅提升的基礎不夠扎實，高度依賴于貨幣環(huán)境，并非我們一直追求的企業(yè)盈利增長，所以高處不勝寒，出現(xiàn)大幅波動也在所難免。
在疫情逐步得到控制，各國疫苗注射不斷推進的過程中，全球經(jīng)濟正在緩慢的恢復，我們面對的是逐步走出疫情困境，是居民正在恢復的消費，是海外需求進入擴張階段，是一個整體復蘇的大環(huán)境。我們認為需要在基本面研究上繼續(xù)深入，尋找后疫情時代盈利恢復最快最好的方向。尤其關注那些長期空間大，但過去幾年自身小周期處于下降階段導致估值偏低的子行業(yè)龍頭。同時對于在疫情中獲得驗證，可以穿越周期的優(yōu)質行業(yè)和公司，用更理性和謹慎的態(tài)度去評估企業(yè)價值，尤其關注在PPI不斷走高的環(huán)境下估值的安全性，不盲目看好也不盲目排斥。
2019至2020年公募基金收益率中位數(shù)均達到了40%，遠遠超越了歷史平均水平，很多產(chǎn)品取得了大幾十甚至三位數(shù)的年度回報，但均值回歸是必然發(fā)生的一件事，只是以時間還是以空間的方式來完成這一回歸我們無從提前判斷。客觀看待基金的賺錢能力是非常有必要的。但我們仍認為現(xiàn)在是權益投資最好的時代，公募基金產(chǎn)品仍是普通老百姓分享國家經(jīng)濟成長的最好的手段之一。作為基金持有人，我還是會堅持定投，堅定長期持有。
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