華安基金最新推出一檔視頻類欄目“投投是道——基金經(jīng)理面對面”，每周將邀請基金經(jīng)理錄制一段視頻，精選晨會的觀點和內(nèi)容，和諸位客官溝通分享。第二期節(jié)目嘉賓是基金經(jīng)理周益鳴。
債市展望
十年期國債從最低2.5%到目前3.2%。從估值角度看，歷史上十年期國債如果達(dá)到4%的水平，通常是債券市場進(jìn)攻的較好時機(jī)，具有一定的配置價值的。目前看四季度的機(jī)會還不是特別大。如果利率債從目前的3.2%繼續(xù)上行，那么短端的配置機(jī)會就會比較舒服了。所以雖然目前債券市場整體是下跌態(tài)勢，但是越跌對于靜態(tài)收益率越是一個提高，機(jī)會也從中浮現(xiàn)。
問：在您的價值+趨勢的大類資產(chǎn)框架體系中，怎么判斷下階段大類資產(chǎn)配置的方向和股債關(guān)系？
答：從價值的角度看，現(xiàn)在非常難做?，F(xiàn)在是歷史上為數(shù)不多的，股票和債券都比較貴的時候。歷史上一般來說，股票貴的時候債券是會比較便宜，或者股票比較便宜的時候債券比較貴。但是因為疫情，央行的寬松政策，導(dǎo)致金融資產(chǎn)的整體估值都被推高。在今年4~5月出現(xiàn)了債券很貴同時股票也不便宜的格局。
我們用了債券和股票的百分比分位數(shù)來衡量估值是不是很貴，0代表便宜，100%代表極貴。目前債券在50%的分位數(shù)，利率在整體市場的中樞水平。但是股票PE整體是在80%的分位數(shù)。也就是現(xiàn)在出現(xiàn)了股票很貴但是債券同樣不便宜的情況。這兩個加起來要超過130%~140%，正常情況下，因為一個便宜一個貴，所以兩項加起來應(yīng)該是100%左右。但現(xiàn)在整體被推高，意味著接下來金融資產(chǎn)的收益空間整體比較低，這是過去幾年很少出現(xiàn)的情況，當(dāng)然一方面通過股票的PE逐步下滑，還有是債券利率的逐步提高，所以我相信最后還是會往100%逐步靠攏的，不過整體來看目前金融資產(chǎn)確實是比較貴的狀態(tài)。
問：您對轉(zhuǎn)債市場的看法？
答：目前轉(zhuǎn)債市場擴(kuò)容比較多。轉(zhuǎn)債的只數(shù)增加了，但是成交金額卻沒有進(jìn)一步的放大。從6月份開始，轉(zhuǎn)債市場就逐步震蕩下行，表現(xiàn)比股票市場要差。在這樣的情況下資金有所沉淀，交易不甚活躍，但這也給我們提供了一些個股的機(jī)會?，F(xiàn)在市場上有約200只轉(zhuǎn)債，其中肯定還有一些機(jī)會可挖掘，我前面提到部分化工、價值類品種可能會有一定機(jī)會。
溢價率方面，經(jīng)過之前的一輪震蕩下行，溢價率是有些壓縮的。溢價率的壓縮這件事情要從兩個方面看，一方面溢價率是市場情緒的指標(biāo)，溢價率下行意味著市場情緒在變?nèi)?。所以不是說市場溢價率越低就具備配置價值，因為當(dāng)轉(zhuǎn)債市場溢價率低的同時，只有在股票市場也比較低的時候才有配置價值。但如果股票市場的PE整體比較高，轉(zhuǎn)債的整體溢價率比較低，這其實是說明轉(zhuǎn)債市場的投資者是不太看好權(quán)益市場的表現(xiàn)的。所以在這個位置，我們對轉(zhuǎn)債市場相對還是要謹(jǐn)慎一些。
風(fēng)險提示：本視頻中涉及的觀點和判斷，僅代表當(dāng)前時點的看法，基于市場環(huán)境的不確定性和多變性，所涉觀點和判斷后續(xù)可能發(fā)生調(diào)整或變化，本內(nèi)容僅用于溝通交流之目的，供您參考，不構(gòu)成任何投資建議?；鹩酗L(fēng)險，投資須謹(jǐn)慎?；甬a(chǎn)品收益具有波動性，我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砉静槐ＷC基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績亦不構(gòu)成新基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。由第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)出具的業(yè)績證明并不能替代基金托管人的業(yè)績復(fù)核函?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人：基金投資應(yīng)當(dāng)注意買者自付原則，投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀基金合同、招募說明書等基金法律文件，以詳細(xì)了解產(chǎn)品風(fēng)險收益特征，根據(jù)自身能力審視決策，獨立承擔(dān)投資風(fēng)險，直播中所涉材料及內(nèi)容除特別注明外，版權(quán)歸華安基金所有，未經(jīng)允許請勿轉(zhuǎn)發(fā)。
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