12月21日，由東方財(cái)富以及旗下天天基金共同主辦的“2019中國(guó)資管發(fā)展論壇”在四川成都隆重舉行。在此次會(huì)議上，華安基金總經(jīng)理童威先生發(fā)表了《從公募基金的視角看資管變局》主題演講。
童威表示，整體而言，大資管格局在新階段會(huì)被重新塑造，包括券商資管、公募基金、公募基金子公司在內(nèi)的各個(gè)子行業(yè)都在探索應(yīng)變之道。
公募基金戰(zhàn)略方面，未來(lái)有四個(gè)判斷：
第一，公募基金要發(fā)展資產(chǎn)配置能力，依托于權(quán)益?zhèn)闹鲃?dòng)管理領(lǐng)域。
第二，在資金機(jī)構(gòu)化的過(guò)程中，公募基金要加強(qiáng)機(jī)構(gòu)的服務(wù)能力，對(duì)交易型的賬戶(hù)加強(qiáng)關(guān)注。
第三，公募基金需更加注重中國(guó)居民財(cái)富往標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品的轉(zhuǎn)移，關(guān)注長(zhǎng)期投資產(chǎn)品的收益偏好。
第四，從生態(tài)上來(lái)看，大資管行業(yè)都面臨著一些困局，可能歷程較長(zhǎng)，但公募基金仍需關(guān)注生態(tài)的變化，例如從賣(mài)方代銷(xiāo)向買(mǎi)方投顧的轉(zhuǎn)型等。
以下為華安基金總經(jīng)理童威先生的演講實(shí)錄：
各位領(lǐng)導(dǎo)，各位同仁，各位朋友大家下午好！很感謝東方財(cái)富和天天基金給我這樣一個(gè)機(jī)會(huì)，跟大家分享資管新規(guī)帶來(lái)的新生態(tài)、新格局，還有新的變化，我談?wù)勛约捍譁\的一個(gè)認(rèn)識(shí)。
從這些年中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)說(shuō)，相信所有的業(yè)內(nèi)人士都是非常關(guān)注這樣一個(gè)話(huà)題，可能再過(guò)幾年，回過(guò)頭來(lái)看今天我們談到的好多東西，可能會(huì)有很多的體會(huì)，確實(shí)是新的格局。剛才前面的光大理財(cái)?shù)念I(lǐng)導(dǎo)，包括幾位嘉賓都談到了，觀(guān)點(diǎn)我認(rèn)可。我的題目是從公募基金的視角看資管變局，也是我的一些粗淺的認(rèn)識(shí)供大家參考指正。
主要分四個(gè)部分來(lái)跟大家報(bào)告，第一是想初步梳理一下資管新規(guī)的過(guò)程，第二是從大資管整個(gè)行業(yè)里邊我們談一些認(rèn)為應(yīng)變的核心觀(guān)點(diǎn)。第三、第四是從公募基金的角度出發(fā)來(lái)談一些思考或者是建議。
資管新規(guī)出臺(tái)的背景，一方面源于資管規(guī)模蓬勃的發(fā)展，從2000年到2018年，居民收入增長(zhǎng)10倍，在規(guī)模迅速膨脹的過(guò)程中，也產(chǎn)生了諸多風(fēng)險(xiǎn)。例如剛兌，不利于國(guó)家金融體制改革和利率自由化；又如非標(biāo)，非標(biāo)主要集中在房地產(chǎn)領(lǐng)域，但從2008年以來(lái)中國(guó)GDP呈現(xiàn)緩慢下降，加之房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)，非標(biāo)的交叉持有、多層嵌套等風(fēng)險(xiǎn)令人擔(dān)憂(yōu)。直到2018年4月，四部委發(fā)布了資產(chǎn)管理指導(dǎo)意見(jiàn)，資管新規(guī)初具模型。
總的來(lái)說(shuō)，目前新的監(jiān)管框架已經(jīng)基本形成，資管行業(yè)也因此迎來(lái)新格局、新生態(tài)。新的監(jiān)管，主要針對(duì)中國(guó)資管行業(yè)規(guī)模的迅速發(fā)展帶來(lái)的種種的風(fēng)險(xiǎn)因素，對(duì)不符合資管本源的因素進(jìn)行監(jiān)管和改善。
大資管的格局在新階段將被重新塑造，銀行理財(cái)子公司、券商資管、公募基金及子公司、私募基金都在探索應(yīng)變之道。從國(guó)內(nèi)資管行業(yè)發(fā)展來(lái)看，1998年公募基金誕生，直到2007年之前都主導(dǎo)著資管行業(yè)；2008-2012年以銀行、信托為主導(dǎo)；2013-2016年金融機(jī)構(gòu)倡導(dǎo)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，基金子公司開(kāi)始起步，資管行業(yè)呈現(xiàn)多元化發(fā)展；而從2017年以來(lái)，監(jiān)管力度顯著加大，整個(gè)資管行業(yè)進(jìn)入了規(guī)范發(fā)展的階段。我們認(rèn)為，所有資管子行業(yè)，在面對(duì)客戶(hù)時(shí)，最少有兩個(gè)比較重要的統(tǒng)一標(biāo)尺，一個(gè)是業(yè)績(jī)，另一個(gè)是服務(wù)。
實(shí)際上，中國(guó)的資管新規(guī)大背景是在宏觀(guān)方面考慮的，有兩個(gè)驅(qū)動(dòng)因素，一個(gè)是2012年勞動(dòng)力步入下降趨勢(shì)，第二個(gè)是中國(guó)的城鎮(zhèn)化速率也逐步進(jìn)入平穩(wěn)階段。在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)條件下，現(xiàn)在我們遇到了雙重的資產(chǎn)荒，第一個(gè)資產(chǎn)荒是來(lái)自于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資產(chǎn)化。例如PE很難找投資目標(biāo)，銀行的信貸資金也很難發(fā)現(xiàn)非常好的信貸目標(biāo)。第二種資產(chǎn)荒，我們預(yù)計(jì)未來(lái)一線(xiàn)房地產(chǎn)的收益率大概在0-5%，P2P正經(jīng)歷爆雷出清，私募基金也在5-10%之間。在雙重資產(chǎn)荒的市場(chǎng)，我們相信權(quán)益市場(chǎng)會(huì)有比較大的發(fā)展，特別是結(jié)合理財(cái)資金的流入，以及中國(guó)居民的養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)長(zhǎng)期較高收益的需求，這將是資管格局面臨的宏觀(guān)背景。
同時(shí)，我們也分析了中國(guó)所有的錢(qián)，除了行業(yè)銀行對(duì)接，貨幣發(fā)行渠道之外，來(lái)源就兩個(gè)，一個(gè)是企業(yè)，一個(gè)是銀行。我們重點(diǎn)關(guān)注了銀行，也就是居民個(gè)人的財(cái)富。2019年中國(guó)家庭財(cái)富調(diào)查報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，整個(gè)中國(guó)居民的財(cái)富最大頭還是房地產(chǎn)，大概占30%，部分有50%的資金放在金融資產(chǎn)里，但其中銀行存款又占絕大部分。同時(shí)，從個(gè)人來(lái)說(shuō)，不能承受本金虧損的客戶(hù)大概占比65%，這就是資管面臨新變化下的客戶(hù)畫(huà)像。
那么具體到每個(gè)子行業(yè)，該怎么發(fā)展？最關(guān)鍵的還是回歸本源，每個(gè)資管子行業(yè)具備各自的特殊優(yōu)勢(shì)，由此發(fā)展出差異化的產(chǎn)品，這是我們?cè)谟懻撡Y管新規(guī)格局，資管競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)下的一個(gè)大的出發(fā)點(diǎn)。另外，作為公募基金來(lái)說(shuō)，需要有一個(gè)準(zhǔn)確的判斷，隨著銀行理財(cái)作為重要資金力量進(jìn)入，它對(duì)客戶(hù)提供的產(chǎn)品類(lèi)型是寬泛的，原有的其它子行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)會(huì)弱化。另一方面，我們看到競(jìng)爭(zhēng)主體更多，競(jìng)爭(zhēng)的深度更深，所以競(jìng)爭(zhēng)的強(qiáng)度更大。當(dāng)然，我們還是應(yīng)該抱緊銀行的大腿，做競(jìng)合最大化，在競(jìng)合中獲得最大的收益?？傊?，基于整體的原則考慮，一是餅不斷的攤大，規(guī)模越來(lái)越大；二是發(fā)揮差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
公募基金作為普惠金融的代表，又是最早涉及標(biāo)準(zhǔn)化的投資領(lǐng)域的代表，考慮行業(yè)格局、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)式，有四個(gè)宏觀(guān)方面的判斷。
第一，公募基金要發(fā)展資產(chǎn)配置能力，依托于權(quán)益?zhèn)闹鲃?dòng)管理領(lǐng)域。
第二，在資金機(jī)構(gòu)化的過(guò)程中，公募基金要加強(qiáng)機(jī)構(gòu)的服務(wù)能力，對(duì)交易型的賬戶(hù)加強(qiáng)關(guān)注。
第三，公募基金需更加注重中國(guó)居民財(cái)富往標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品的轉(zhuǎn)移，關(guān)注長(zhǎng)期投資產(chǎn)品的收益偏好。
第四，從生態(tài)上來(lái)看，大資管行業(yè)都面臨著一些困局，可能歷程較長(zhǎng)，但公募基金仍需關(guān)注生態(tài)的變化，例如從賣(mài)方代銷(xiāo)向買(mǎi)方投顧的轉(zhuǎn)型等。
華安基金以創(chuàng)新為發(fā)展，歷史上比較有影響力，推出了國(guó)內(nèi)最早的開(kāi)放式基金、最早的貨幣市場(chǎng)基金等。雖然很多方面存在落后，但是我相信，今天討論資管新規(guī)的新格局，再過(guò)幾年回頭來(lái)看，這樣的產(chǎn)品有什么樣的變化，可能再過(guò)五年四年，貨幣基金的規(guī)模還有這么大嗎？居民的國(guó)際財(cái)富占比還會(huì)是現(xiàn)在的1%左右嗎？我們?nèi)匀惶岢疃妊芯?，?chuàng)造核心價(jià)值。
非常感謝東方財(cái)富、天天基因給我們?nèi)A安基金這樣一個(gè)機(jī)會(huì)，供大家參考和指正。
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